近期A股的整體成交非常活躍，2021年以來(lái)，公募基金發(fā)行新產(chǎn)品的規(guī)模和速度呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。在市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的影響下，各大銀行理財(cái)部門推出的股票型和偏股型基金產(chǎn)品的銷售經(jīng)常呈現(xiàn)火爆的場(chǎng)面，單個(gè)基金產(chǎn)品的申購(gòu)配售比例經(jīng)常低于百分之十。

根據(jù)目前的公募基金發(fā)行進(jìn)度，今年一季度新募集的基金有望達(dá)到7000億元以上規(guī)模，環(huán)比大幅度增長(zhǎng)。面對(duì)這樣的市場(chǎng)狀況，投資者應(yīng)當(dāng)作出何種選擇？有沒(méi)有一種風(fēng)險(xiǎn)收益比較為理想的投資方法？如何看待目前二級(jí)市場(chǎng)的形勢(shì)？對(duì)未來(lái)如何判斷？

對(duì)此，記者連線采訪了A股的長(zhǎng)線投資人林志鋒先生。這位目前還在美國(guó)西雅圖大學(xué)商學(xué)院攻讀金融學(xué)碩士課程（MSF）的價(jià)值投資者，從2015年下半年以來(lái)一直堅(jiān)定的重倉(cāng)貴州茅臺(tái)等消費(fèi)類價(jià)值股，他不僅比較平緩地度過(guò)了近6年來(lái)A股市場(chǎng)的幾次大幅波動(dòng)，而且獲得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤的收益。他在2015年以200元左右買入的貴州茅臺(tái)股票，至今漲幅已經(jīng)超過(guò)十倍。希望他的分析，對(duì)廣大個(gè)人投資者在當(dāng)下做好投資有一定的幫助和參考意義。

問(wèn)：你認(rèn)為目前A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市行情了嗎？

林志鋒：從目前市場(chǎng)的整體情況來(lái)看，是的。但是，投資者不能盲目樂(lè)觀而忽視了市場(chǎng)火熱背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。牛市是投資者虧損的主要原因，因?yàn)槲覀儠?huì)在市場(chǎng)非理性情緒的影響下，喪失了應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

我近日簡(jiǎn)單復(fù)盤了A股過(guò)去三個(gè)牛熊周期的情況(分別是2001, 2007,和2015年這三波大行情）。目前這次的情況，有一點(diǎn)非常不一樣：前三次牛市，樓市的上漲滯后于股市的上漲，時(shí)間在3個(gè)月左右。股市套現(xiàn)的人，進(jìn)入樓市，落袋為安。但是這一次，樓市上漲，與股市幾乎同步。主要原因是，政府考慮到目前的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)積累到了一定的水平，為了防止因房?jī)r(jià)暴漲暴跌而引起的金融風(fēng)險(xiǎn)，政府正在加強(qiáng)樓市調(diào)控。一些本來(lái)準(zhǔn)備投資樓市的錢，由于對(duì)通脹貶值的擔(dān)憂，在市場(chǎng)情緒的帶動(dòng)下，進(jìn)入股市。

問(wèn)：面對(duì)這樣的情況，投資者應(yīng)如何操作？

林志鋒：自去年以來(lái)，全球各主要經(jīng)濟(jì)體為了緩解新冠疫情給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生帶來(lái)的沖擊，紛紛采取了貨幣超發(fā)策略，從而導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，a股也不例外。我感覺(jué)，如果股市的泡沫無(wú)法得到有效的控制，今年的二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)上漲迅猛而兇險(xiǎn)。

股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，關(guān)乎廣大投資者的切身利益，也關(guān)乎整個(gè)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。我試著換位思考，監(jiān)管層的上中下三策。

上策是，加快注冊(cè)制改革，通暢退市機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)的力量，引導(dǎo)投資者遠(yuǎn)離可能退市的垃圾股、概念股，投資績(jī)優(yōu)的藍(lán)籌股。

我認(rèn)為，目前滬深300和上證50藍(lán)籌股的估值，還有上升的余地。對(duì)比美股的估值，a股藍(lán)籌股的估值提升，還有一定要空間，短期可以容納10萬(wàn)到20萬(wàn)億的超發(fā)貨幣。目前，50etf成分股總市值20.38萬(wàn)億，占A股總市值25.3%。滬深300成分股總市值49.35萬(wàn)億，占A股總市值61.2%。如果兩個(gè)指數(shù)的估值都漲到仍然處于合理估值區(qū)間的20到25倍，基本可以容納上述數(shù)額的資金。

中策是，在各種原因的制約下，A股上市和退市制度的深化改革短期無(wú)法實(shí)現(xiàn)。但是，政府敏銳看到了股市泡沫未來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，采取和打壓樓市一樣的行政手段，緊急給目前如脫韁野馬的公募基金募集活動(dòng)剎車，將股市的整體泡沫強(qiáng)行控制在一定的水平。同時(shí)，發(fā)揮強(qiáng)大的輿論工具，引導(dǎo)投資者理性投資。

這樣做的隱患是，這些資金會(huì)由于保值的天然屬性，到處亂串，跑到哪里，通脹就到哪里，最擔(dān)心的是跑到制造業(yè)的上游，推動(dòng)成本上漲。

下策是，任股市泡沫繼續(xù)吹大，而且國(guó)有股趁機(jī)減持，這樣固然可以緩解短期的政府財(cái)政壓力(比如，貴州省政府僅減持目前擁有的茅臺(tái)股票，按照目前股價(jià)水平，就可以獲得2000多億的真金白銀)。但是，這樣的股市，瘋狂后，后患無(wú)窮，很多個(gè)人投資者可能由盈利迅速轉(zhuǎn)為虧損。

問(wèn)：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，今年應(yīng)該如何理性投資？

林志鋒：總而言之，面對(duì)不確定的資金面和政策面，不去投機(jī)，而是把握最重要的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本面，在企業(yè)因利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值提升的過(guò)程中，獲得投資收益而不是投機(jī)收益，才是價(jià)值投資者最理性的選擇，也是最穩(wěn)健和長(zhǎng)遠(yuǎn)的選擇。

另外，投資者可以適當(dāng)購(gòu)買一些被動(dòng)性指數(shù)基金，獲得市場(chǎng)整體上漲帶來(lái)的收益，避免選錯(cuò)個(gè)股而導(dǎo)致虧損。上證50成分股目前的整體估值水平相對(duì)更低，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是風(fēng)險(xiǎn)和收益比較為理想的中長(zhǎng)線投資品種。

林志鋒，武漢大學(xué)新聞學(xué)本科，美國(guó)華盛頓大學(xué)工商管理碩士（MBA），在深圳海關(guān)工作從事調(diào)研工作8年后下海，曾擔(dān)任深圳某知名私募基金管理公司高管，目前在美國(guó)西雅圖大學(xué)商學(xué)院攻讀金融學(xué)碩士學(xué)位（MSF）。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。