(原標(biāo)題：日元飆漲引發(fā)外匯閃崩 赴日旅游降溫)

毫無征兆之下，3日凌晨外匯市場(chǎng)出現(xiàn)全線“閃崩”。

在日元兌美元匯率暴漲400個(gè)基點(diǎn)，一路跳漲4%(創(chuàng)下2009年以來最大單日漲幅)的沖擊下，澳元兌美元匯率驟然大跌逾4%，刷新2009年3月以來的最低點(diǎn);土耳其里拉兌美元匯率跌幅也超過4%，刷新2018年11月以來的最低點(diǎn);歐元與英鎊匯率跌幅則分別超過1%。

“當(dāng)時(shí)整個(gè)華爾街金融機(jī)構(gòu)都驚呆了，根本不知道發(fā)生了什么事。” Proficio Capital策略分析師Andy Wester向記者透露，目前市場(chǎng)普遍將這場(chǎng)外匯市場(chǎng)全線閃崩，歸咎于3日凌晨蘋果公司發(fā)布一季度盈利預(yù)警，導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)進(jìn)一步擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，引發(fā)避險(xiǎn)投資情緒持續(xù)高漲——大量資金涌入日元避險(xiǎn)同時(shí)推高日元匯率，觸發(fā)日本渡邊太太們被迫壓縮日元套利交易規(guī)模，導(dǎo)致高息貨幣澳元、土耳其里拉大跌，以及歐元英鎊等套利貨幣遭遇下跌。

在他看來，日元兌美元匯率單日漲幅一度超過4%，對(duì)日元套利交易資本而言無疑是“滅頂之災(zāi)”。因?yàn)槿赵蠓祵⑼淌扇赵桌灰灼骄?%-4%的年化無風(fēng)險(xiǎn)收益，迫使逾千億美元規(guī)模的日元套利交易被迫離場(chǎng)。受此拖累，原先被日元套利交易青睞的高息貨幣隨即遭遇異常大跌，釀成外匯市場(chǎng)閃崩行情。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，若避險(xiǎn)情緒高漲帶動(dòng)日元如此上漲，將引發(fā)一系列多米諾效應(yīng)，一是日本出口受匯率上漲而面臨更大壓力，令日本經(jīng)濟(jì)陷入增速乏力新困局，且日本通縮壓力將有增無減，二是赴日旅游成本增加，影響國(guó)人春節(jié)前后赴美“買買買”熱情——過去兩周日元匯率連續(xù)上漲，令人民幣兌日元匯率下跌約6%，導(dǎo)致國(guó)人赴日消費(fèi)開支額外增加約6%，三是金融市場(chǎng)開始密切關(guān)注日本央行干預(yù)匯市打壓日元匯率的具體動(dòng)向，隨時(shí)準(zhǔn)備逢高沽空日元套利。 “若日本央行能盡早動(dòng)手干預(yù)匯市，對(duì)國(guó)人赴日旅游消費(fèi)或許構(gòu)成利好。”一位國(guó)內(nèi)旅行社人士調(diào)侃說。

日元套利交易回流“惹的禍”

3日凌晨日元大幅升值4%引發(fā)外匯市場(chǎng)全線閃崩，的確出乎多數(shù)投資機(jī)構(gòu)交易員的意料。

“多數(shù)華爾街對(duì)沖基金認(rèn)為蘋果公司之所以預(yù)警一季度盈利前景，主要原因是蘋果自身的產(chǎn)品定價(jià)與經(jīng)營(yíng)策略出現(xiàn)差錯(cuò)，不大會(huì)將它與全球經(jīng)濟(jì)增速放緩掛鉤。”一位美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者坦言，但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，在蘋果公司預(yù)警一季度盈利前景后，日元兌美元迅速進(jìn)入單邊快速上漲軌跡，短短1小時(shí)內(nèi)就從109.5上漲至107.5。

記者多方了解到，其間日本渡邊太太們大幅壓縮日元套利交易規(guī)模起到了巨大作用。一直以來，日本渡邊太太們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)敏感，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)大幅撤離日元套利交易頭寸(主要投向澳元等高息貨幣，以及歐元英鎊等她們認(rèn)為低估的貨幣)，引發(fā)日元驟然大幅升值。

隨著日元兌美元匯率驟然上漲突破107.5，大量程序化交易模型加入了追漲日元陣營(yíng)，引發(fā)日元兌美元匯率在短短30分鐘內(nèi)一路上漲觸及104.70，創(chuàng)下2018年4月以來最高值。

究其原因，大量對(duì)沖基金程序化交易模型在106.5-107.5價(jià)格區(qū)間設(shè)立大量日元空頭止損操作指令，隨著日元匯率連續(xù)突破這些關(guān)鍵價(jià)格，它們紛紛自動(dòng)拋售日元空頭頭寸止損離場(chǎng)，加之3日凌晨整個(gè)外匯市場(chǎng)流動(dòng)性不夠高，令日元漲幅進(jìn)一步被放大。

“若不是市場(chǎng)擔(dān)心日元漲幅過大將引發(fā)日本央行干預(yù)匯市，吸引不少投機(jī)資本逢高沽空日元套利，將日元兌美元匯率打壓至106.7-107.8之間波動(dòng)，澳元、土耳其里拉等高息貨幣的跌幅可能更大。”他認(rèn)為。

在Andy Wester看來，當(dāng)前美元反而成為這場(chǎng)外匯市場(chǎng)閃崩的大贏家。受歐元英鎊大跌1%影響，3日美元指數(shù)一度從96.11回升至日內(nèi)最高96.90，創(chuàng)下去年11月13日以來的最大單日漲幅。

長(zhǎng)期穩(wěn)定資本匱乏

致套利資本興風(fēng)作浪

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，3日外匯市場(chǎng)全線閃崩的另一個(gè)深層次原因，在于當(dāng)前留守外匯股票等二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定資本持續(xù)縮水，令套利資本得以興風(fēng)作浪。

“從2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，專注投資全球二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定資本就開始持續(xù)縮水。”一位國(guó)際大型資管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主管向記者透露，這在資本跨境流動(dòng)方面展現(xiàn)得淋漓盡致。麥肯錫全球研究院最新數(shù)據(jù)顯示，2007年以來，跨境資金流動(dòng)規(guī)模萎縮約7成，從12.7萬億美元銳減至5.9萬億美元。尤其是大量長(zhǎng)期穩(wěn)定資本從股票外匯等二級(jí)市場(chǎng)撤離，導(dǎo)致長(zhǎng)期穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)——截至2017年，外商直接投資(FDI)與跨境股權(quán)投資在跨境資本流動(dòng)的市場(chǎng)份額，從2007年的26%驟增至54%。

他甚至認(rèn)為，若長(zhǎng)期穩(wěn)定資本在二級(jí)市場(chǎng)的投資規(guī)模能保持在2007年的水準(zhǔn)，3日渡邊太太們發(fā)起的約20億美元日元套利交易回流潮，絕不會(huì)令外匯市場(chǎng)出現(xiàn)全線閃崩景象。

記者多方了解到，這些年長(zhǎng)期穩(wěn)定資本規(guī)模縮水，也與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局變化息息相關(guān)——全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，越來越多國(guó)家對(duì)外商投資采取更嚴(yán)格的審批力度，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件迭起等因素，都令眾多大型投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為獲得穩(wěn)健長(zhǎng)期回報(bào)的難度加大，要么持續(xù)壓縮長(zhǎng)期投資規(guī)模，要么從很多國(guó)家與二級(jí)市場(chǎng)撤離投資資金。

“若要吸引長(zhǎng)期穩(wěn)定資本重新回流股票外匯等二級(jí)市場(chǎng)，就必須先解決這些不確定性因素，但這又不是一朝一夕可以解決的。” Weeden & Co.首席全球策略師邁克爾·普爾夫斯(Michael Purves)認(rèn)為，這意味著外匯市場(chǎng)全線閃崩行情還將隨著避險(xiǎn)情緒高漲(日元匯率大幅回升)而持續(xù)降臨。