新冠肺炎疫情過后，全球如何應對總需求變化帶來的經濟挑戰?北京清華大學國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁朱民22日在一場視頻演講中強調，當前，風險共擔、利益共享需要形成全球共識，多邊主義是推動疫后經濟復蘇的唯一方式。

團結香港基金會“中華大講堂”當天邀請朱民進行講座，題目是“疫情后的世界與中國：經濟、金融和科技”。

未來2至3年，全球經濟增長主動力來自基建投資

全世界經濟呈現下滑態勢之時，中國經濟在2020年第二季度出現3.2%的增速。朱民分析，從數據看，中國經濟第二季度表現較弱的是消費，說明居民仍持謹慎態度。普通人的行為、心理變化對消費影響是很大的，“9·11”后，全球航空業、酒店業用了5年時間恢復。

他同時提出三方面建議。其一，因總需求增大，各國在其消費刺激政策上需花大力氣。其二是持續抗疫，和“非典”時期不同，新冠肺炎疫情導致世界各國多處于“半開半關”狀態，產業鏈或多或少受影響，貿易短期很難恢復。歸根結底，各國需要持續控制疫情，“疫情控制不好、貿易就上不去”。

最后是投資。朱民預測，私人投資在未來兩年會下滑，企業破產數量會上升，因前景不明致使企業投資不會加大。同時，因利率水平低，疫情之后的一段時間會是政府基礎設施投資最好的時期，這些投資不會再是傳統的投資，而是有關綠色、科技、可持續的投資。接下來的兩三年時間，全球經濟增長的主動力將來自于此。

中國經濟下半年5%至6%的增長可實現

有提問者對于中國消費的復蘇表示擔憂，并對第二季度3.2%的增速水平提出質疑。朱民回應，消費的疲軟是目前不爭的事實，這和疫情導致的居民心理變化有關，所謂報復性的消費是不會出現的。和2019年全年比較，今年丟掉的3個月消費已補不回來。從內地到香港，各地政府目前都在想方設法刺激消費。在幫助低收入者及弱勢群體方面，還大有可為。

“政府保持企業的流動性很重要。”他強調，只有保持基礎設施投資、保持總需求拉動來支持企業，才能讓企業看到希望。危機之中，預期管理尤顯重要，包括經濟預期和消費預期，這是下一階段政府工作重點。上半年居民實際收入水平出現了小幅下降，中國經濟下半年將圍繞“保就業”“保企業”進行，這兩條保住、市場才能穩定。

朱民指出，相較世界范圍而言，中國的財政政策是溫和的。美國等發達國家財政刺激計劃占GDP比重超過10%，中國則剛過5%、說明其還有空間。中國財政資金上半年的使用僅三分之一，下半年的力度則會更大，特別是2萬多億元人民幣地方債券的發放等可以投入基建使用，并推動生產、保住民生。通過模型分析，中國經濟下半年5%至6%的增長是可以實現的。

各國央行未來應緩慢退出商業領域并保持經濟穩定

“這是全世界目前面臨的最大問題。”在被問到以美國為首的西方多國量化寬松貨幣政策導致資產價格上漲，以及貧富差距拉大的相關問題，朱民如是回答。

他展示其制作的圖表并指出，近期股市出現的反彈原因在于央行主導的流動性支持，當前實體經濟是不支撐股市反彈的。估值一旦上升，泡沫就會產生。央行本是“最后的貸款人”，現在變成“市場的莊家”進入商業領域，如買賣票據、企業債券等超越其邊界并承擔風險，也是其自身面臨的一大挑戰。央行“緩慢地”“穩穩地”退出在未來非常重要，速度過快勢必導致經濟波動。各國央行還需要修正其定位和治理機制，這是全世界都需要討論的重要議題。

“收入分配帶來的問題可能更大。”朱民認為，大規模的流動性進入不了實體經濟，而進入股市。美國正發生的情況是居民儲蓄率上升，同時個體進入股市的人數上升，“一方面存錢、一方面炒股”使得收入分配進一步惡化。這樣的情況未來在稅收政策改革及央行退出政策方面都要予以綜合考慮。“我們目前對此的討論很多，但也沒有發現完美之計”。

談到目前討論度較高的美元將大幅貶值相關話題，朱民表示，這是美國學界的普遍擔心。美國的資本市場在危機之中越來越變成“避債的天堂”，當危機來臨，資金會迅速從新興市場流回美國，美元的升值會帶來流動性的緊張。另一方面更傳統的觀念認為，美國財政赤字那么大，“那么不負責”，貨幣一定會出現貶值。美元的貶值最可怕之處不在于貶多少，而是突然性、爆發性地貶值，市場一瞬間對美元喪失信心，市場就會崩盤。所以全世界也越來越多地討論儲蓄貨幣的多元化，包括人民幣的國際化。

美國公司對中國市場的依賴度大于美國

西方一些國家近期因香港國安法而對港祭出所謂“反制”措施，被問到這些動作對于香港經濟的影響，朱民持樂觀態度。他舉例指，香港6月份整體資金流入了100多億美元，股票市場IPO數量在上升，銀行系統穩健。香港的經濟基礎經幾代人的努力打下，不會因單一事件被沖垮。雖然目前各類說法出現，但就數據看，香港的經濟沒有受到影響。香港會繼續保持其國際金融中心地位，繼續為中國的融資發揮巨大作用。

他進一步談到當前中美經濟關系。所謂“中美脫鉤”的說法，在他看來，短期內不會成為現實。美國的企業每年在中國內地銷售的商品達2700億美元，基本抵消中國對美的貿易盈余，美國公司對于中國市場的依賴度是超過對美國市場的，中美經貿領域相互依賴性依然很大。科技領域，世界芯片市場在2018年底估值4800億美元，而中國進口就達3100億美元，失去中國市場后果可想而知;華為的IP(知識產權)全球付費，美方多于中國自身。凡此種種皆證明中美關系緊密相連。

朱民提出，美中兩國作為全球排名前二的兩大經濟體，有責任維護世界經濟的平穩運行。抗疫、疫苗研發、世界衛生組織(WHO)的發展、世界貿易組織(WTO)的改革、氣候變化、對發展中國家公共衛生事業的支持等，都需要兩國合作并發揮領導力。

他特別指出，中國應繼續堅持多邊主義，這在此次全球抗疫中體現得尤為突出，中方將自身經驗與100多個國家分享，出口大量的醫療物資。中國還應繼續堅持改革開放，改善營商環境，做好知識產權保護。進一步開放的決心不變，是中國應對世界變局重要對策之一。

作為全球最大的人民幣離岸中心，香港是否可以參與中國數字貨幣的發展并扮演一定角色?朱民回答，香港一直都是中國最重要的金融窗口之一。在數字貨幣方面，香港特區金管局是“走在前面的”。中國央行數字貨幣一定會發展，在當前兩層架構的基礎上，香港也一定會利用自身優勢加入其中。不論對于國際貨幣數字化、還是人民幣數字化，香港都會發揮其作用，這其中的空間都是很大的。(完)