其中表現最好的是南方科技創新A，年化回報率高達55.97%;墊底的財通科創主題3年封閉運作則為-5.4%

《投資時報》記者 齊文健

限額10億元的產品，卻引來上百億元資金搶購。回報率?不妨猜猜。

2019年中國本土理財市場最火爆的銷售場面，指向一個新鮮出爐的事物：科創板主題基金。

自6月13日科創板正式開板，喧囂已久的注冊制改革終于落地。但更重要的是，面對節節后退的各路理財產品收益水平以及風險度陡升的多層次投資市場，素來對“打新”頗有心得且從來不缺乏追捧新事物熱情的資金，似乎有了最佳去處。

截至10月23日，科創板受理企業共計166家，其中完成過會的企業有77家，先后有34家公司完成掛牌上市，募集資金合計480.85億元，相當于每家公司平均募資14.14億元。

不過，科創板掛牌企業估值過高的問題也遭到部分市場人士詬病。根據上海證券交易所披露，截至10月23日收盤，科創板34只個股的平均市盈率為71.78倍，而同期主板的平均市盈率僅為13.81倍。

在科創板開市首日，25只首批掛牌股票平均漲幅高達140%，其中安集科技(688019.SH)收盤時上漲4倍。不過，隨后股價逐步回歸理性，目前有的個股甚至較股價高點“腰斬”。Wind數據顯示，截至10月23日收盤，股價較盤中高點跌去50%的公司有7家，分別是柏楚電子(688188.SH)、安集科技、瀚川智能(688022.SH)、微芯生物(688321.SH)、晶晨股份(688099.SH)、新光光電(688011.SH)、天準科技(688003.SH)。

科創板基金的表現是否會休戚與共、高開低走?

目前，公募基金市場共成立了18只科創板基金，業績亦呈現出兩極分化的特點。根據Wind披露的最新數據，其中13只基金年化回報超過10%，包括大成科創主題3年封閉運作、富國科創主題3年封閉運作、工銀科技創新3年封閉運作、匯添富科技創新A等。南方科技創新A年化回報率高達55.97%，暫居同類基金榜首。當然不可能雞犬皆“升天”—財通科創主題3年封閉運作年化回報率僅為-5.4%。

此外，隨著科創板基金三季報陸續發布，其持倉比例、重倉等情況相繼浮出水面。華夏、匯添富、嘉實基金旗下科創板基金三季度業績均跑贏業績比較基準，其中華夏科技創新、匯添富科技創新基金的股票持倉比例均超過90%。不過耐人尋味的是，上述兩只主題基金前十大重倉股中并未出現科創板股票。

對于科創板高估值、科創板基金業績兩極分化等情況，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《投資時報》記者采訪時表示，作為科創企業的“溫床”，科創板可能會孕育出部分有增長潛力的企業，從長期來看具有投資價值。

“市場目前對其估值具有較大分歧，是因為科創板多為初創企業，尚未形成穩定的盈利及良好的商業模式，運用傳統的市盈率、市凈率無法進行估值，未來可能需運用另類的估值方法。”楊德龍強調，不同基金經理投資水平不同，在重倉標的的選擇上亦有所差異，科創板基金業績出現嚴重分化屬正常現象。

109只科創板基金待批

事實上，自四季度伊始，科創板傳出的消息可謂喜憂參半。先是即將“入摩”的利好提振了市場熱情，后是上證科創板50成份指數發布時間暫緩。

10月11日，上海證券交易所發布公告稱，為進一步優化指數編制發布工作，經研究，延后發布上證科創板50成份指數，發布時間另行公告。

對于科創板指數發布時間延后的原因，上海證券交易所解釋為：“從板塊規模來看，已掛牌家數較少、體量較小。其間，包括基金公司在內的大部分專業機構提出，科創板指數作為上證核心成份指數，需著重于指數的代表性和可投資性。在參考借鑒市場建議的基礎上，上交所與中證指數公司經過深入調查和研究決定暫緩推出科創板指數。”

據了解，今年7月，上海證券交易所和中證指數公司曾聯合宣布，將于科創板上市股票與存托憑證數量滿30只后的第11個交易日正式發布上證科創板50成份指數。

Wind數據顯示，截至10月23日，待獲批的科創板基金有109只。另據證監會數據，截至10月12日，有兩只科創板基金已獲批待發行，分別為安信基金旗下中證深圳科技創新主題指數型基金(LOF)、諾德中證研發創新100指數型基金。

《投資時報》記者注意到，今年待審批的科創板基金除了博時基金、廣發基金、華夏基金、嘉實基金、易方達基金等頭部公司旗下產品外，也不乏中郵創業基金、中科沃土基金、先鋒基金、鑫元基金等中小型基金公司的身影。

18只基金業績分化明顯

首批成立的科創板基金運行迄今已近半年，即便最晚成立的基金也運行了近四個月時間。

從業績表現來看，根據最新數據，18只科創板基金中有17只取得正收益，年化回報率超過10%的基金有13只，包括鵬華科創主題3年封閉運作、富國科技創新、富國科創主題3年封閉運作、南方科技創新A等，其中，南方科技創新A年化回報率高達55.97%。而博時科創主題3年封閉運作、華安科創主題3年封閉運作、廣發科創主題3年封閉運作的年化回報均尚不足10%。

而業績墊底的財通科創主題3年封閉運作成立于今年7月11日，截至10月18日成立以來回報率為-1.51%，年化回報率為-5.4%。據《投資時報》記者計算，目前科創板基金的年化回報率首尾之差達到61.37%。

天相投顧研究總監賈志對《投資時報》記者表示，科創板基金業績分化是必然的，原因有投資策略的差別，也有投資能力的差別。

從投資標的上來看，科創主題基金主要分為兩類。一類是名稱直接帶有“科創板”字樣的基金。該類基金要求至少80%的非現金基金資產投資于科創板，其中封閉運作的科創板基金可以參與戰略配售，且參與科創板打新時不需要底倉。

另一類名稱中帶有“科技”“科技創新”或“科創”等字樣。該類基金要求至少80%的非現金基金資產投資于全市場的科技創新股票，既可以投資科創板，也可以投資創業板、中小板、主板上的眾多科技創新類股票。

按運作模式科創板主題基金同樣可分為兩類，一類是封閉式基金，該類基金可參與科創板股票的戰略配售。以工銀科技創新3年為例，其雖為封閉式基金，但認購后無需完整持有三年，一旦基金上市后即可以在二級市場賣出;另一類則為開放式基金，該類基金無法參與戰略配售，可以參與網上打新和二級市場交易。

值得一提的是，科創板是基金公司的布局重點，因此各公司在投研人員的配置上也力求最優。據《投資時報》記者統計，目前已成立的18只科創板基金共配置有34位基金經理，普遍具有行業研究及投資經驗，且不乏明星基金經理。其中，華安科創主題3年封閉運作的基金經理賀濤投資經歷年限最長，為11.47年。

估值偏高基金經理看重質地

科創板開市三個多月，上市企業的股價告別了登場時的閃耀逐漸回落，呈現出高開低走的態勢。Wind數據顯示，截至10月23日收盤，距離發行價漲幅超過300%的股票僅有安集科技、微芯生物2只，漲幅最低的是日前被華為索賠2000萬元的傳音控股(688036.SH)，僅有64.44%。值得注意的是，多家科創板公司股價與其最高價相比已遭腰斬。譬如柏楚電子，最高價為上市首日創出的278元，而10月23日收盤價僅為126.12元。

對此，一位不愿具名的基金經理向《投資時報》記者表示，與前幾批上市的科創板企業相比，近期上市的科創板企業初期漲幅很難達到300%，一方面是投資者逐步回歸理性，另一方面也可看出最開始資金和投資標的在供需上明顯更加供不應求。

然而，科創板掛牌企業估值過高的問題依然存在。上海證券交易所數據顯示，截至10月23日收盤，科創板34只個股的平均市盈率為71.78倍，同期主板的平均市盈率為13.81倍。

“科創板企業以科技公司為主，存在高成長性、資本密集、盈利模式不確定等特點，傳統的PE等估值方法并不完全適用于試點企業，而新的估值模式尚未形成有效檢驗。個人投資者盡量不要在前五天參與，還是要等待股價相對平穩再參與比較好。建議上市半年之后再進行買賣，那個時候信息披露、市場反饋更加充分，才有更加合理的評價。”上述基金經理說。

德邦基金基金經理吳昊在接受《投資時報》記者采訪時則表示，科創板剛剛成立，出現較高的估值溢價在所難免，2009年創業板成立之時也有類似的情況。“較高的估值需要市場一段時間消化，公司高估值能否延續還需要結合其所處的行業、公司質地來看。科創板公司將出現較大的分化，好公司仍然可以享受較高的估值溢價水平，而基本面向下的公司則有可能出現估值回落。”

天相投顧研究總監賈志同樣認為，科創板作為一個全新的板塊，發行和交易都有較大不同，估值方法也不同于傳統行業。目前，科創板上市公司確實有些高估，需要市場進一步磨合。

銀華科創主題3年封閉運作基金經理唐能對《投資時報》記者表示，目前科創板整體估值偏高，這和科創板較為火爆相關，現在主要還是來自于打新和戰略配售的套利價值，二級市場投資價值吸引力較低;高估值會隨著上市企業數量的增加逐步消化，估值會逐步走低。

盡管科創板估值較高，基金公司仍力求從中找到“黑馬”。來自德邦的吳昊表示，科創板定位是符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，涉及新一代信息技術、生物醫藥等為代表的六大行業。“實際上，這六大行業也都是我們著重的領域，我們還有一套完整的針對高成長性行業和公司的投資體系，在這個體系中更加注重行業未來趨勢、空間和公司本身的質地。”

華商基金投資部副總經理、華商改革創新基金經理李雙全告訴《投資時報》記者，市場對于科技成長這樣一個長期方向表示認可，因此對于科技股尤其是在科創板上市的部分科技公司給予了較高的估值。參考創業板的發展歷程，部分公司確實憑借優秀的技術實力和良好的商業模式不斷為股東創造價值，但也有一些公司成為價值毀滅者。投資者除了關注所投資標的的長期方向之外，還需要通過一定時間來驗證其持續貢獻業績的能力以及創造自由現金流的能力。另外，選擇合適的時點和估值水平進行投資也很重要，這樣風險收益比才會更加匹配。

唐能表示看好醫藥和TMT板塊，醫藥主要依托于創新藥的大周期來臨，TMT則受益于5G落地后新科技的應用有望爆發。

基于目前科創板已經展現出良好的賺錢效應，多位基金經理建議普通投資者借助相關主題基金把握科創板投資機遇。