國內最大干法隔膜生產企業星源材質(300568.SZ)籌劃大幅擴產濕法隔膜。

5月28日，星源材質公布擬100億元建設年產30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜。這一擴產規模數倍于公司目前產能。

星源材質靠干法隔膜起家，目前轉向濕法隔膜似乎有意與龍頭恩捷股份搶奪市場份額，目前濕法隔膜全球產能第一的恩捷股份產能為33億平方米(去年底)。

長江商報記者發現，星源材質百億擴產的信心或來自于綁定寧德時代。星源材質為干法隔膜龍頭，但受益于寧德時代大規模采購，去年上半年星源材質濕法隔膜銷量已經超過干法隔膜，對寧德時代銷售額大幅提升。

今年隔膜價格上漲，公司隔膜滿產滿銷。一季度星源材質營收同比增長238.51%、凈利潤同比增長296.87%。

百億擴產鋰電池隔膜

5月28日，星源材質公告稱，擬在南通經濟技術開發區投資建設鋰電池隔膜的研發和生產項目，該項目擬投資總額為人民幣100億元，投資建設期限分為三期，建設年產30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜。

這或是鋰離子電池隔膜的行業最大的單體項目，將去年增發募資50億元擴產的濕法隔膜龍頭恩捷股份遠遠甩在身后。

公告顯示本次投資事項資金來源為公司自有資金或自籌資金，遠高于目前公司賬面貨幣資金水平。截至去年底星源材質貨幣資金4.36億元，長短期借款4.8億元、8.75億元，資產負債率48.62%，流動比率、速動比率0.92、0.66。

長江商報記者梳理統計，從2016年11月上市四年多來，星源材質就在不斷募資擴產，其中募資達到24.15億元(包括尚未使用完的募集資金)，隔膜年產能合計約24億平米隔膜。

其中，2016年IPO星源材質募資6.04億元(扣費后)，主要用于年產7920萬平米成品隔膜、年產3.6億平方米濕法隔膜及涂覆隔膜，分別投1.26億元、2.57億元;2018年發行可轉債募資4.73億元，全部用于年產3.6億平方米濕法隔膜;2019年8月增發募資8.59億元全部用于超級涂覆工廠，包括年產干法隔膜4億平方米、涂覆隔膜10億平方米(今年2月建成);今年1月發行可轉債募資10億元，其中3億元用于上述超級涂覆工廠，4億元用于年產2億平方米濕法隔膜。后兩次募投項目尚未完成。

值得注意的是，截至去年底，加上自籌資金星源材質已耗資約39億元，而上述項目投資金額達73.24億元，公司還需要持續投資才能達到可使用狀態。此時，星源材質推出100億元擴產濕法隔膜和涂覆隔膜，資金需求過于龐大。

并且，以去年情況為例，去年星源材質銷售量7億平方米隔膜，生產量為7.4億平方米隔膜，未完工隔膜的產能達46億平方米(包括今年2月建成的涂覆隔膜10億平方米)，或存在產能消化問題。

濕法隔膜銷量大幅增長

隨著國內外新能源汽車市場的快速發展，鋰電池市場需求擴張迅速，此次擴產，星源材質稱，能更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場對公司產品的需求。

星源材質生產的鋰離子電池隔膜產品廣泛應用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、航天航空、醫療及數碼類電子產品等領域。并且公司干法隔膜產能居國內第一。

今年年初，蔚來發布固態電池，市場上出現固態電池技術可能影響未來鋰電池技術變革的擔憂，恩捷股份一度大跌超20%。雖然理性來看量產固態電池仍需時日，但恩捷股份、星源材質競爭大規模擴產，也引起市場對產能過剩及價格下跌的憂慮。

事實上，早在2013年開始的新能源汽車熱潮隔膜擴產后，2017年起國內鋰電池隔膜產品價格就持續走低。

數據顯示，2017年星源材質干法隔膜、濕法隔膜、涂覆隔膜銷售價格分別為2.79元/平方米、3.75元/平方米、5.48元/平方米，2020年前三季度，其干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜銷售價格分別為1.06元/平方米、1.2元/平方米和1.54元/平方米，均大幅下滑。去年第四季度隔膜價格才開始回升。

而今年的募資預案中，星源材質對未來隔膜價格相當樂觀。公司稱，項目達產后，公司干法隔膜、濕法隔膜、水性涂覆、油性涂覆產品的預計含稅單價為1.5元/平方米、2元/平方米、1.35元/平方米、2.71元/平方米，較去年價格大幅提升。

目前來看，我國隔膜企業較多，低端產能過剩已成既定事實。而中高端動力類鋰離子電池對隔膜的產品品質要求極高，整體隔膜市場中高端產能依舊供給不足。

所以星源材質發力方向是高端，堅信高端隔膜價格將走高。而星源材質的信心或來在于兩大核心客戶。

星源材質干法隔膜是比亞迪刀片電池的主要供貨商，進入寧德時代供應鏈之后，從去年上半年開始，公司濕法隔膜銷量已經超過干法隔膜，對寧德時代銷售額大幅提升。

去年全年，星源材質銷售7億平方米隔膜，同比增幅102.20%，營收9.67億元，同比增61.17%。今年一季度公司實現營收4.22億元，同比增238.51%。一季度處于滿產滿銷狀態，營收規模猛增。

不過值得注意的是，隔膜價格變動對盈利影響極大。去年公司凈利潤僅1.21億元，反而同比下降11.01%。今年一季度隔膜價格大幅上漲，凈利潤0.62億元，同比增296.87%。