陳波實際控制的嘉澤新能(601619.SH)畫了一個大餅。

6月15日晚，嘉澤新能發布關于簽訂合作框架協議公告。公司聯手中國中車旗下子公司在黑龍江省雞西市建設新能源示范基地和新能源裝備制造工業園區，總投資高達260億元。

高達260億元投資，對于嘉澤新能而言意味著什么?

截至今年一季度末，嘉澤新能總資產122.80億元。如果上述項目順利建成，公司總資產將增長2倍多。

市場質疑的是，嘉澤新能是否有能力完成上述大項目建設?是否存在貪大求強心理?

截至今年一季度末，嘉澤新能賬面上的貨幣資金只有1.59億元，自身存在一定的償債壓力。那么，公司巨額投資的資金將從哪里來?

260億項目資金哪里來

嘉澤新能拋出的大項目可能與自身能力不相符。

根據公告，6月15日，嘉澤新能與雞西市人民政府、天津中車風能科技有限公司(以下簡稱中車風能)簽訂了《新能源產業合作框架協議書》。

協議顯示，嘉澤新能和中車風能在雞西投資260億元，建設新能源示范基地和新能源裝備制造工業園區。其中，新能源裝備制造工業園區將在今年開工建設，明年底前完成投資建設。

上述協議還約定了其他事項。諸如，嘉澤新能和中車風能將在今年10月1日前在雞西市注冊成立100億元規模的“碳中和”新能源產業發展基金，該基金運行期間所產生的稅收全部在雞西市繳納。兩家公司按“源網荷儲”一體化要求，投資建設智能微電網項目，在新能源裝備制造工業園區內建設一座具有國際先進水平的新能源項目大數據和運維中心。

此外，嘉澤新能、中車風能還同意，利用自身新能源運行維管職業教育經驗，聯合雞西市大中專院校及職業教育院校，針對具備一定知識儲備的畢業生等，開展新能源運行維管專業技能培訓，達到從業要求后在行業內推薦就業。

針對上述項目，雞西市政府同意，嘉澤新能、中車風能作為潛在投資主體，在黑龍江省東部高比例可再生資源外送基地規劃布局下，提出百萬千瓦級別具體基地(項目)建設方案，通過優選方式優先配給兩家公司200萬千瓦開發建設量。

中車風能是中國中車下屬全資子公司，成立于2010年3月25日，注冊資本2億元。

顯然，作為近年來火熱的“碳中和”概念，上述項目是今年以來的“碳中和”大項目。然而，高達260億元的大項目，投資資金從哪里來?嘉澤新能、中車風能各出資多少?投資進度安排如何?這些重要信息，嘉澤新能均未進行披露。

針對上述公告，嘉澤新能又發布了一份關于簽訂合作框架協議的補充暨風險提示公告，對部分投資進行了初步細化。260億元投資中，新能源裝備制造工業園區意向投資約20億元，該部分投資由公司和中車風能共同投資，園區一期工程建設由公司承擔，建設資金約1億元，視項目進展情況雙方協商確定后續投資金額和比例。新能源裝備制造工業園區投資共涉及風力發電機組制造與裝配基地、塔筒制造基地、風機葉片制造基地、逆變器生產及其他零部件生產基地。

新能源示范基地，主要為“十四五”階段的風力發電、光伏發電、發電電源型資產，意向投資約240億元，主要投資建設約2000MW風力發電項目、1000MW的光伏發電項目、700MW的“源網荷儲一體化”和“風光儲”一體化項目。該部分投資以公司為主，投資期間為“十四五”期間，公司自有資金出資約20%。目前尚未具體明確投資安排，后續將根據公司資金及項目的實際情況具體安排實施。

從補充協議看，亦未披露投資進度安排、資金來源、融資計劃等。

市場因此質疑，高達260億元的投資項目，是否是在畫餅?

賬面資金只有1.59億

市場的擔憂不無道理，因為嘉澤新能自身資金原本就不足。

財報顯示，截至2020年底，嘉澤新能貨幣資金3.09億元，其中1.03億元因償債準備金、土地復墾保證金而受限，實際可動用資金只有2.06億元。同期，公司一年內到期的非流動負債5.50億元，現有資金無力償還短期債務。不僅如此，公司還有長期借款39.60億元、應付債券10.76億元，長期債務合計為50.36元。當年，公司的財務費用為2.79億元。

2020年，公司的經營現金流為凈流入6.49億元，較上年的6.61億元略有減少。

由此可見，公司自身存在較大的償債壓力。

今年一季度，財務狀況并未明顯改善。截至3月31日，公司貨幣資金只有1.59億元(含受限資金)，短期債務5.64億元、長期債務49.58億元。

2017年上市以來，嘉澤新能實施過一次定增，募資4.84億元。2020年8月，公司發行過一次可轉換公司債券，募資13億元。加上首發募資，公司股權融資已經達到20.28億元。

從近年來的募資情況及目前財務狀況看，嘉澤新能無力拿出資金來進行較長期限投資。

從嘉澤新能目前已經披露的260億元投資項目看，新能源裝備制造工業園區意向投資約20億元，公司與中車風能共同投資，其中一期投資1億元由公司負責。實際上，單單支付這一億元資金，公司就較為困難。何況在明年底前，還要與中車風能合計投資19億元。

此外的240億元投資項目，預計五年投資完成。嘉澤新能的打算是公司出資20%，即48億元，年均出資9.6億元。這對公司財務也提出了嚴峻挑戰。

如此大的資金缺口，不知嘉澤新能如何去籌集填補。

不僅如此，260億元的投資項目能否達到預期?如果不能達到預期，將會給公司的財務和經營造成巨大的壓力，公司將如何承擔，也需要考慮。

或許是資金缺口太大，嘉澤新能也提示了風險：本次項目投資資金較大，遠高于目前公司賬面貨幣資金水平，同時投資期間較長，目前尚未具體明確投資安排。如遇到公司賬面資金緊張的情況，可能會影響項目的投資金額及投資進度。公司投資期間為“十四五”期間，截至目前后續的開發建設量尚不能明確。有關項目建設過程中可能會面臨行業發展趨勢及市場行情變化等不確定因素，如因國家或地方有關政策調整、項目審批等實施條件及融資環境發生變化，項目的實施可能存在順延、變更、中止或終止的風險。

值得一提的是，對于框架協議，目前，嘉澤新能尚未進行詳細的項目可行性論證。這意味著，該項目是否具備全部或者部分可行性，具有不確定性。

然而，二級市場上，嘉澤新能的股價已經提前起舞。6月16日，其股價一字板漲停。截至下午收盤，還有53萬手封單。