易主西安國(guó)資的這兩年，華仁藥業(yè)(300110.SZ)通過(guò)內(nèi)部調(diào)整和外延收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速提升。

2019年6月，西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)通過(guò)股權(quán)受讓的方式成為上市公司新的實(shí)控人。當(dāng)年，華仁藥業(yè)扣非凈利潤(rùn)止跌回升。2020年，華仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8874.55萬(wàn)元，相較于2018年時(shí)已經(jīng)增長(zhǎng)1.6倍。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，去年6月份，華仁藥業(yè)實(shí)施易主后的首單對(duì)外并購(gòu)，作價(jià)3.85億元收購(gòu)裕源藥業(yè)、新科藥包100%股權(quán)，兩家標(biāo)的公司順利在2020年完成業(yè)績(jī)承諾。

日前華仁藥業(yè)再次推出對(duì)外收購(gòu)方案，擬以8億元收購(gòu)恒星制藥100%股權(quán)，以完善公司的藥品劑型。

值得一提的是，兩次收購(gòu)均為現(xiàn)金交易，交易價(jià)格合計(jì)11.85億元。而在去年收購(gòu)裕源藥業(yè)兩家公司后，華仁藥業(yè)2020年末資產(chǎn)負(fù)債率由上年末的17.04%提升至31.8%，今年一季度進(jìn)一步提升至42.47%，相較于2019年末已經(jīng)擴(kuò)大一倍多。

此外，收購(gòu)裕源藥業(yè)兩家公司，使得華仁藥業(yè)2020年末商譽(yù)由期初的3194.98萬(wàn)元增長(zhǎng)至2.87億元。本次對(duì)于恒星制藥的收購(gòu)中，公司給出23.33倍的評(píng)估溢價(jià)，收購(gòu)?fù)瓿珊笕A仁藥業(yè)也將新增較大的商譽(yù)。

擬8億元溢價(jià)2332.6%收購(gòu)恒星制藥

華仁藥業(yè)對(duì)于恒星制藥的收購(gòu)在三個(gè)月前就開(kāi)始籌劃。

今年4月19日，華仁藥業(yè)披露股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議公告，公司擬通過(guò)現(xiàn)金方式收購(gòu)恒星制藥100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)在標(biāo)的三年業(yè)績(jī)承諾期間的年平均凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元的10倍的范圍內(nèi)。

上周，華仁藥業(yè)敲定收購(gòu)方案，公司全資子公司曲江華仁擬以自有資金8億元收購(gòu)恒聚星醫(yī)藥100%股權(quán)，并間接持有恒星制藥100%股權(quán)。交易完成后，恒星制藥將成為公司三級(jí)全資子公司，納入合并報(bào)表范圍。

此次收購(gòu)標(biāo)的恒聚星醫(yī)藥成立于今年5月份，其主要資產(chǎn)就是所持的恒星制藥100%股權(quán)。公告顯示，恒星制藥成立至今已有25年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售于一體的綜合性現(xiàn)代化制藥企業(yè)，主要研究方向?yàn)楹粑到y(tǒng)、精麻藥物片劑及注射劑藥品，擁有多索茶堿注射液等17個(gè)品種的批準(zhǔn)文號(hào)，以及多索茶堿等8個(gè)原料藥的DMF登記，產(chǎn)品均為當(dāng)前呼吸系統(tǒng)、精麻類(lèi)臨床一線(xiàn)用藥，且部分產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)國(guó)家集采第四批。

華仁藥業(yè)目前的產(chǎn)品主要為大容量注射劑，而恒星制藥擁有小容量注射劑、片劑、膠囊劑、散劑、顆粒劑等多劑型的生產(chǎn)能力，劑型比較豐富，收購(gòu)后，可以進(jìn)一步完善公司的藥品劑型。

不僅如此，由于恒星醫(yī)藥總部位于長(zhǎng)三角地區(qū)的安徽合肥，而華仁藥業(yè)已有青島、日照、孝感、廣西四大基地，在長(zhǎng)三角優(yōu)勢(shì)區(qū)域尚未開(kāi)展布局，公司認(rèn)為恒星制藥的區(qū)位將補(bǔ)充華仁藥業(yè)的全國(guó)戰(zhàn)略布局。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截止到6月30日，恒星制藥未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)9358.94萬(wàn)元，所有者權(quán)益合計(jì)5757.19萬(wàn)元，負(fù)債合計(jì)3601.75萬(wàn)元。2021年1-6月，恒星制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7739.60萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3278.08萬(wàn)元。

根據(jù)評(píng)估，截至3月31日，收益法評(píng)估下恒星制藥凈資產(chǎn)賬面價(jià)值3292.77萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為8.01億元，增值7.68億元，增值率為2332.6%。由于此前華仁藥業(yè)已經(jīng)給出交易價(jià)格的范圍，因此本次交易中標(biāo)的公司100%股權(quán)的價(jià)格為8億元。

高溢價(jià)收購(gòu)的同時(shí)，交易對(duì)手方作出業(yè)績(jī)承諾，2021年至2023年恒星制藥實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、1億元。若以未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，恒星制藥上半年已經(jīng)完成全年業(yè)績(jī)承諾的54.63%。

去年并購(gòu)兩家公司凈利提升125%

在易主西安國(guó)資的這兩年，華仁藥業(yè)對(duì)外收購(gòu)加速。

2019年6月，西安曲江金控旗下天授大健康受讓華仁藥業(yè)2.36億股股票，持股比例20%，成為上市公司控股股東，西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)成為上市公司新的實(shí)控人，華仁藥業(yè)成為國(guó)有控股上市公司。

在西安國(guó)資的控股下，華仁藥業(yè)重新調(diào)整組織架構(gòu)，并依托現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)，整合內(nèi)部資源，加大市場(chǎng)融合開(kāi)發(fā)力度，提高產(chǎn)品覆蓋的深度與廣度。

易主國(guó)資一年后，去年6月份，華仁藥業(yè)推出首單對(duì)外并購(gòu)，分別作價(jià)3.82億元、303.83萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)3.85億元收購(gòu)裕源藥業(yè)、新科藥包100%股權(quán)，以快速補(bǔ)齊公司的大輸液品種和品規(guī)，形成輸液產(chǎn)品高中低檔全覆蓋的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，裕源藥業(yè)2020年至2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于2300萬(wàn)元、3300萬(wàn)元和4300萬(wàn)元;新科藥包業(yè)績(jī)補(bǔ)償期的各年度均不得發(fā)生虧損。

并表首年，2020年裕源藥業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.85億元、凈利潤(rùn)2611.09萬(wàn)元，浦北新科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4623.81元，本年度業(yè)績(jī)承諾均達(dá)成。

借助對(duì)外并購(gòu)以及自身降本增效，華仁藥業(yè)盈利能力快速提升。2019年和2020年，華仁藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.62億元、16.16億元，同比增長(zhǎng)5.64%、10.56%;凈利潤(rùn)4206.62萬(wàn)元、9462.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.43%、124.94%;扣除經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)止跌回升，分別為4385.79萬(wàn)元、8874.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.31%、102.35%。其中，2020年公司扣非凈利潤(rùn)相較于2018年時(shí)的3418.21萬(wàn)元增長(zhǎng)1.6倍。

但另一方面，由于合并裕源藥業(yè)和浦北新科，2020年末華仁藥業(yè)新增2.5億元、484.19萬(wàn)元商譽(yù)，期末公司商譽(yù)余額由期初的3194.98萬(wàn)元增長(zhǎng)至2.87億元，占公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為8.4%、12.3%。

本次對(duì)于恒星制藥的收購(gòu)中，由于標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估增值率較高，收購(gòu)?fù)瓿珊笕A仁藥業(yè)將形成較大的商譽(yù)。如果收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，華仁藥業(yè)存在著商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，兩筆收購(gòu)均采用現(xiàn)金方式支付，對(duì)于華仁藥業(yè)的資金要求也不低。長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略計(jì)算，兩次收購(gòu)?fù)瓿桑A仁藥業(yè)共需支付現(xiàn)金11.85億元。

由于支付并購(gòu)業(yè)務(wù)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，以及隨著公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，采購(gòu)付款增加，2020年末華仁藥業(yè)貨幣資金2.29億元，較上年末減少1.5億元，占總資產(chǎn)的比例由上年末的13.98%下降至6.69%。期末公司總資產(chǎn)由上年末的27.1億元增長(zhǎng)至34.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率則由上年末的17.04%提升至31.8%。

今年一季度末，華仁藥業(yè)總資產(chǎn)40.94億元，其中貨幣資金2.61億元，應(yīng)收賬款14.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升至42.47%，相較于2019年末已經(jīng)擴(kuò)大一倍多。