2018年四季度，當(dāng)全球股市遭遇瘋狂拋售時(shí)，黃金卻逆勢飆升近10%，黃金也被各界認(rèn)為是2019年的最佳交易標(biāo)的。2019年年初以來，盡管全球風(fēng)險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)好，美股、A股反彈逾10%，但黃金的受關(guān)注度絲毫不減，全球各央行更是大舉加倉買入黃金。

中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，官方黃金儲備再次出現(xiàn)增長。截至1月末，中國黃金儲備5994萬盎司，環(huán)比增加38萬盎司，對應(yīng)價(jià)值783.19億美元。這是繼2018年12月增加32萬盎司后，連續(xù)第二個(gè)月增長。

世界黃金協(xié)會對第一財(cái)經(jīng)記者表示，據(jù)2019年2月更新的數(shù)據(jù)，俄羅斯、中國、印度與哈薩克斯坦等國均增加了其官方黃金儲備趨勢。“全球央行黃金儲備去年11月增長34.7噸，12月增長近26噸，全球央行年總需求量創(chuàng)數(shù)十年新高。地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，促使越來越多的央行進(jìn)行外匯儲備的多樣化，并重新將關(guān)注點(diǎn)聚焦到了安全性和流動(dòng)性資產(chǎn)。”世界黃金協(xié)會方面稱。

從更微觀交易角度來看，在美國擴(kuò)張周期見頂、全球經(jīng)濟(jì)放緩、不確定性攀升的背景下，2019年金價(jià)是否將一往無前?

“黃金自2001年向上沖擊2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，迎來了一輪長達(dá)7年的回調(diào)行情，在2015年創(chuàng)出1046美元/盎司的低點(diǎn)，價(jià)格幾近腰斬。目前金價(jià)在1250美元/盎司附近震蕩，而這樣的相對低位，引發(fā)了市場對2019年是否會出現(xiàn)一輪行情的無限遐想。”嘉盛集團(tuán)資深交易員黃俊對記者表示，“1300美元/盎司一直是多空雙方強(qiáng)力爭奪的位置，投資者要關(guān)注到，1300美元/盎司附近或?qū)⒆钃酎S金的此輪上漲。”

截至北京時(shí)間2月13日20:00，國際金價(jià)報(bào)1313.65美元/盎司。

據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)報(bào)告，全球央行黃金儲備去年11月增長34.7噸，12月增長近26噸。最新數(shù)據(jù)顯示，2018年購買黃金的央行數(shù)量為23家，凸顯了黃金作為儲備資產(chǎn)的重要性。

2012年以來，黃金熊市已經(jīng)持續(xù)7年。自2001年向上沖擊2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，黃金便開啟了下行之路。

2012年，以俄羅斯、土耳其為首的全球央行，在黃金價(jià)格接近1800美元/盎司高位時(shí)，開始拋售黃金儲備。俄羅斯央行于2012年之前曾連續(xù)五年年均購入96噸黃金，但隨著其選擇拋售黃金并成為當(dāng)年凈出售國之后，直接帶來了黃金市場的熊市。2015年，金價(jià)近乎腰斬，降至1046美元/盎司。

2018年，各界幾乎都認(rèn)為黃金的大底已經(jīng)形成，并判斷美元會走弱，但沒料到美國的稅改延長了美國的經(jīng)濟(jì)周期，疊加美聯(lián)儲加速加息、美元暴漲等因素，使以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格迅速走弱，導(dǎo)致黃金多頭受挫。直到2018年四季度，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)，黃金才開始“閃現(xiàn)光輝”。

但具備長期戰(zhàn)略配置型需求的央行，則早在2018年早期就看到了黃金的價(jià)值，而俄羅斯則是這波行情的“帶頭大哥”。

去年年中，俄羅斯宣布減持美國國債，增加黃金儲備，以減少對美國的依賴。俄羅斯總統(tǒng)普京在去年5月提及：“為了加強(qiáng)俄羅斯經(jīng)濟(jì)主權(quán)，有必要與美元決裂。尤其在面對美國近來的懲罰措施以及處于政治原因的貿(mào)易限制。”

第一財(cái)經(jīng)記者此前就報(bào)道稱，去年上半年，俄羅斯就已經(jīng)跌出了美債前十大持有國的行列。隨后，土耳其也不再是美債的主要持有國，各界就其背后原因眾說紛紜。

“政治因素也可能存在，但始終無法被證實(shí)。也有部分國家是出于美元需求來拋出美債，換來的美元用來干預(yù)匯市，支持本國的貨幣幣值。”某四大行美債交易員當(dāng)時(shí)對記者表示。

當(dāng)然，資產(chǎn)配置的多元化以及黃金避險(xiǎn)價(jià)值仍是主因。上述交易員也對記者提及，減持美債也可能與調(diào)整資產(chǎn)配置有關(guān)，“俄羅斯從去年4月開始就一直在拋美債，這和匯率關(guān)系不大，感覺就是在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)配置方向”。

中國增持黃金儲備部分也是出于戰(zhàn)略性目的。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，當(dāng)全球進(jìn)入擴(kuò)張周期的晚期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率加大，投資機(jī)構(gòu)要維持整體投資組合的波動(dòng)率不變，就意味著要減持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而黃金則相對來說成了“穩(wěn)定器”。

瑞銀資管亞太對沖基金解決方案投資總監(jiān)奧列特(Adolfo Oliete)對第一財(cái)經(jīng)記者表示，當(dāng)QE(量化寬松)進(jìn)入QT(量化緊縮)時(shí)，波動(dòng)率攀升是難以避免的。對中國而言，2018年人民幣波動(dòng)率的加劇，也導(dǎo)致外匯儲備波動(dòng)加大，盡管當(dāng)前匯率企穩(wěn)，但2019年仍然面臨經(jīng)濟(jì)下行和外部不確定性的壓力。黃金的價(jià)值因此凸顯。

蟄伏七年、金價(jià)能否一飛沖天

央行作為長期配置型的投資者，其之所以加倉，看重的是當(dāng)前處歷史低位的金價(jià)，但更重要的還是出于戰(zhàn)略性考量。相較之下，目前的金價(jià)和市場環(huán)境，對于一般黃金投資者而言，究竟該不該順勢加倉?各界對此仍存分歧。

首先，美元仍然是短期威脅。由于各界近期對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的緩解，且非美國家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，導(dǎo)致美元再度強(qiáng)勢攀升，美元指數(shù)從年初94的低位再度攀升至96以上。“我們今年的確是判斷美元見頂，但要看衰美元，就意味著要看漲一些其他貨幣，但在十國集團(tuán)(G10)中，沒有一個(gè)貨幣能被真正看好。”法興銀行外匯策略師朱克斯(Kit Juckes)對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

過去一周，澳聯(lián)儲、歐洲委員會、英國央行已經(jīng)紛紛下調(diào)通脹、經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也開始趨弱。受德國疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，歐元難有起色，市場疑慮歐央行還能保持現(xiàn)在的鷹派立場多久。同時(shí)，英鎊行情也受到了脫歐情勢的不確定性影響。

黃金近期的走勢并未因美元走強(qiáng)而受到太大影響。嘉盛集團(tuán)技術(shù)分析師拉扎克拉達(dá)(Fawad Razaqzada)對記者表示，“當(dāng)美元再次走強(qiáng)、股市上行而政府債券下跌時(shí)，你可能會認(rèn)為避險(xiǎn)及美元計(jì)價(jià)金屬將隨之陷入困境，但金價(jià)的表現(xiàn)卻優(yōu)于所有非美貨幣走勢”。對這一看似矛盾的現(xiàn)象，他的解釋是：黃金相對強(qiáng)勁的表現(xiàn)或構(gòu)成一個(gè)信號，表明投資者正在轉(zhuǎn)向更為安全的資產(chǎn)。比如這可能是股市面臨調(diào)整的信號。

盡管今年迄今為止股市仍保持彈性，中、美股市均強(qiáng)勢反彈，但機(jī)構(gòu)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。以美股為例，各界認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)難以突破前高，并對2019年一季度的盈利前景并不看好，市場目前對一季度末的盈利預(yù)期為-1.2%，是2016年初以來新低。

目前，金價(jià)處于近7年來相對低位，底部也較為穩(wěn)固，在2019年是否會出現(xiàn)一輪行情引發(fā)了市場無限的遐想。“經(jīng)過長達(dá)七年的蟄伏，黃金具有一定的投資價(jià)值。”黃俊對第一財(cái)經(jīng)記者表示。在他看來，美聯(lián)儲加息降速、美元見頂、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等趨勢都將成為支持黃金價(jià)格上行的有利因素。

但他也提醒稱，黃金在2018年10月和12月分別出現(xiàn)了底部拉升行情，K線上是較為典型的“吸貨”走勢。根據(jù)技術(shù)走勢經(jīng)驗(yàn)，黃金有較多買盤在底部產(chǎn)生，但建倉是否完成還有待觀察。建倉期行情往往會產(chǎn)生較大波動(dòng)，投資者為之取了一個(gè)名字叫“洗盤”——這是造成投資者“看對行情，賠了錢”的重要原因之一。“現(xiàn)在還不能完全排除黃金在未來三個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)‘洗盤’的可能。”黃俊說。

在技術(shù)上，自2018年8月的1160低點(diǎn)以來，黃金展開了一輪上漲。目前看來，這輪上漲是對2018年4~8月這一輪下跌的修正，并沒有V型反轉(zhuǎn)的明顯跡象。隨著金價(jià)的上漲，現(xiàn)價(jià)已經(jīng)越來越靠近1300整數(shù)關(guān)口，1300一直是多空雙方強(qiáng)力爭奪的位置。有交易員認(rèn)為，從這個(gè)角度而言，黃金目前的底部并不夠牢靠。