爆款電影成就大牛股的美好愿望終究要回歸現(xiàn)實(shí)。所謂事不過三，爆款電影第三度讓北京文化體驗(yàn)了沖高回落的“過山車快感”。雖然貓眼電影最新數(shù)據(jù)顯示，《流浪地球》累計(jì)票房已逾26億元，但北京文化2月13日開盤閃崩，股價(jià)一度大跌近6%，尾盤拉升一度又接近翻紅，收?qǐng)?bào)14.1元，跌1.05%，全日成交金額7.12億元，最新市值100.9億元。

事實(shí)上，爆款電影無法拯救影視板塊，潛伏在影視上市公司財(cái)報(bào)中的高商譽(yù)，已在1月底的年度業(yè)績(jī)預(yù)告高潮中不斷引爆。Wind數(shù)據(jù)顯示，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重超過50%的影視公司有長城影視等8家公司。已經(jīng)披露2018年度業(yè)績(jī)的27家影視上市公司中，13家業(yè)績(jī)預(yù)減，去年凈利預(yù)虧下限超10億元的公司共6家，超5億元的有11家。

三次上演過山車行情

雖然再度押中《流浪地球》這個(gè)爆款，但縱觀北京文化的押寶爆款電影的經(jīng)歷，反應(yīng)到二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，投資者需要有所警惕。

2017年，北京文化投中《戰(zhàn)狼2》，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資效益1.67億元，超過當(dāng)年凈利潤一半。2018年，北京文化再次投中《我不是藥神》，市場(chǎng)分析其最終獲利或超3億。

其中《戰(zhàn)狼2》行情曾讓北京文化在7個(gè)交易日股價(jià)暴漲超50%，公司市值也因此一度飆升50多億，股價(jià)接近翻倍。《我不是藥神》上映后，北京文化股價(jià)在4個(gè)交易日再次暴漲超過40%。

但前兩次借力爆款沖高后，北京文化隨即進(jìn)入漫漫熊途。2017年8月7日沖高至22.46元的階段高位后，隨即掉頭向下。在隨后的一年時(shí)間里，北京文化股價(jià)毫無起色，最低時(shí)股價(jià)僅為9.02元，幾乎遭腰斬。

直到《我不是藥神》登場(chǎng)，北京文化于2018年7月9日沖至17.18元的階段高位，隨后又再度回落至9元附近。去年底隨著《流浪地球》啟動(dòng)宣發(fā)，市場(chǎng)關(guān)注度開始升溫，股價(jià)才開始復(fù)蘇。

豬年首個(gè)交易日，憑借春節(jié)檔積累的票房口碑，北京文化2月11日隨即漲停，翌日沖高至15.17元的階段高位，但2月13日股價(jià)就調(diào)整，收盤回升最終守住百億市值。

相比前兩次借力爆款電影被二級(jí)市場(chǎng)炒作，《流浪地球》這次股價(jià)沖高的力度明顯遜色。所謂事不過三，投資者或已經(jīng)預(yù)期：每次爆款背后北京文化股價(jià)就坐一回過山車，領(lǐng)教過的投資者自然不會(huì)忘記前車之鑒。

有投資者認(rèn)為，北京文化前兩次行情共同的特點(diǎn)都是很多人可以提前看到成片，他們有機(jī)會(huì)提前判斷會(huì)不會(huì)成為爆款，提前埋伏股票，等到電影上映成為爆款，往往就剩下高位出貨。

事實(shí)上，在《流浪地球》在春節(jié)假期上映前，北京文化在去年11月至春節(jié)假期前這一區(qū)間，股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲34.32%。

值得注意的是，北京文化借力爆款電影重回高位之前，2019年1月起，其控股股東中國華力控股集團(tuán)(簡(jiǎn)稱“華力控股”)就因融資問題而多次被動(dòng)減持。

自1月18日到30日期間，華力控股通過“陜國投聚寶盆98號(hào)”累計(jì)減持824.39萬股，據(jù)區(qū)間均價(jià)12.92元/股計(jì)算，華力控股被動(dòng)減持市值約1.06億元。

高商譽(yù)業(yè)績(jī)波動(dòng)大

北京文化的暴漲暴跌，只是影視行業(yè)的一個(gè)縮影。一直以來，對(duì)于影視板塊股票該如何投資都是資本市場(chǎng)的一個(gè)難題。現(xiàn)在電影或電視劇投資規(guī)模越來越高，而且一旦主演出現(xiàn)丑聞，甚至可能出現(xiàn)血本無歸的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著影視行業(yè)稅收等政策收緊，今年1月以來影視行業(yè)上市公司預(yù)告業(yè)績(jī)大幅虧損情況較多，影視板塊業(yè)績(jī)波動(dòng)大、穩(wěn)定性不足等問題更讓投資者望而卻步。

Wind數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)披露2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告的27家影視上市公司中，13家業(yè)績(jī)預(yù)減，去年凈利預(yù)虧下限超10億元的公司共6家，超5億元的有11家。其中華錄百納去年凈利預(yù)虧下限達(dá)33.34億元成為影視板塊“虧損王”，ST中南預(yù)虧下限27億元，大晟文化預(yù)虧15億元，當(dāng)代東方預(yù)虧14億元。

高商譽(yù)在影視行業(yè)上市公司中相當(dāng)普遍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年三季報(bào)，影視概念板塊35家公司商譽(yù)合計(jì)431.1億元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)比重34.56%，其中商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重超過50%的影視公司有8家，分別是長城影視、當(dāng)代明誠、萬達(dá)電影、大晟文化、ST中南、奧飛娛樂、驊威文化和文投控股。

從絕對(duì)數(shù)據(jù)看，商譽(yù)最高的萬達(dá)電影金額達(dá)96.6億元，排名第二的當(dāng)代明誠商譽(yù)37.69億元，文投控股37.29億元，華誼兄弟30.60億元，奧飛娛樂30.02億元。另外商譽(yù)為零或極小的則有歡瑞世紀(jì)、唐德影視、上海電影、橫店影視、金逸影視等。而長城影視和當(dāng)代明誠商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例高達(dá)176.52%和138.9%。

在稅收新規(guī)、演員片酬限額等政策變化，網(wǎng)絡(luò)售票平臺(tái)票補(bǔ)的取消，以及電影觀眾審美水平的逐漸提升等多重因素影響下，影視行業(yè)工業(yè)化和規(guī)范化進(jìn)程進(jìn)一步加快，未來影視板塊將更多依賴產(chǎn)品本身的質(zhì)量。