*ST皇臺股價近日收獲11漲停，但在上市將滿20周年之際，皇臺酒業卻走到了瀕臨暫停上市的邊緣。

4月12日，*ST皇臺發布2018年度業績快報，預計2018年虧損8675.28萬元。公告表示，公司已被實施退市風險警示和其他風險警示。根據本次業績快報披露的相關數據，按照有關規定，2018年度報告披露后，深交所有權決定暫停本公司股票上市交易。

據新京報記者統計，*ST皇臺4次因業績連續虧損被實行“退市風險警示”，在數次易主之后，當下處境依然艱難，主業不振、業績虧損、立案調查、高管辭職……

皇臺酒是我國西北地區濃香型白酒的代表，1994年曾與茅臺酒同獲巴拿馬萬國博覽會金獎。如今，茅臺酒盛名依舊，皇臺酒卻榮光不再，上市公司*ST皇臺在2018年半年報中提到：要以“皇臺文化酒”重振市場，重塑品牌，使“南有茅臺、北有皇臺”實至名歸。

“由于皇臺的品牌、團隊與市場全面衰退已久，所有工作都是任重道遠。”酒水分析師蔡學飛表示。

4次“戴帽”，皇臺酒業隕落?

據新京報記者統計，上市以來，皇臺酒業累計4次被實行“退市風險警示”特別處理，原因均為業績連續虧損。

甘肅皇臺酒業股份有限公司(簡稱“皇臺酒業”或“*ST皇臺”)成立于1985年，于2000年在深圳證券交易所上市，主營業務為白酒和葡萄酒的生產與銷售。招股說明書顯示，1994年，在時隔80年的第二屆巴拿馬萬國博覽會上，皇臺酒與茅臺酒雙雙榮獲金獎。

新京報記者注意到，2001年，也就是上市的第二年，皇臺酒業扣除非經常性損益后的凈利潤便出現虧損，同時，皇臺酒業的主營業務收入同比下降。

2002年，由于主營業務收入繼續下降，皇臺酒業迎來上市后首個虧損年。2003年，皇臺酒業繼續虧損，公司股票因此被實行“退市風險警示”特別處理。

十幾年來，皇臺酒業擺脫虧損實現“摘帽”的方式卻不盡相同。

2004年，皇臺酒業以建立市場化營銷體系為目標，以制度化操作為手段，理順銷售公司市場化運作關系，逐步建立起了符合市場規律，適應市場要求的新型銷售機制，最終實現扭虧為盈;2009年，皇臺酒業采取債務重組措施，于當年12月底與中國東方資產管理公司達成債務核銷協議，從而增加了營業外收入，最終使公司扭虧為盈;2015年，皇臺酒業歸屬于上市公司股東的凈利潤約為634.41萬元，計入當期損益的政府補助為500萬元。

2016年12月，皇臺酒業因虛增2015年度利潤500萬元，被中國證監會甘肅監管局給予警告及罰款40萬元。

如今，由于2016年和2017年的業績連續虧損，皇臺酒業已經第四次被實行“退市風險警示”特別處理。根據其2018年業績快報可知，皇臺酒業預計2018年依然虧損，根據相關規定，若公司2018年度經審計的凈利潤繼續為負值，公司股票將在2018年年度報告披露后面臨被暫停上市的風險。

公司稱，2018年度虧損相對于2017年末大幅減少的原因，主要是2017年末公司發現前任董事長涉嫌侵占上市公司財產計提了10216.30萬元的大額資產減值，造成2017年末巨額虧損，2018年雖然虧損額相對2017年出現大幅下降，但公司的經營狀況并沒有實質性改善，仍在進一步惡化中。公司2017年末凈資產出現負值，2018年仍然巨額虧損，因此，2018年凈資產仍為負值。

從巴拿馬萬國博覽會金獎到面臨被暫停上市的風險，皇臺酒業為何會陷入這般處境?

中國食品產業分析師朱丹蓬告訴新京報記者：“目前，皇臺酒業處于內憂外患之中。從內部來看，皇臺酒業的整個頂層設計、股權分配存在很大的結構性問題，這也是皇臺酒業沒有搭上這幾年我國白酒行業紅利快車的主要原因;之后，區位的缺失也讓皇臺酒業偏于一隅，只能在整個西部這塊發力，相對增長空間和發展空間都比較小。從外部來看，瀘州老窖等也很看重西部市場，隨著這些名優白酒的渠道下沉，市場競爭加劇，與以往相比，皇臺酒業面臨著更大的市場蠶食和壓迫，這也是皇臺酒業業績受損的重要原因。另外，皇臺酒業自身在產品升級、品牌升級、渠道升級、團隊升級等方面，做得也不到位。因此，從內外綜合來看，皇臺酒業整體發展都不順暢，這是皇臺酒業陷入當下困境的核心原因。”

酒水分析師蔡學飛對新京報記者表示：“對內看，皇臺酒業近幾年來一直官司纏身，嚴重干擾了企業的戰略制定與運營，導致戰略搖擺、高層不穩、經銷體系衰弱，品牌邊緣化，產品銷售萎縮等;對外看，中國酒業近幾年處于調整期，品牌與品質回歸，一線名酒進一步扁平渠道擠壓區域名酒發展，同時價格升級，整體渠道競爭加劇，消費市場對于品牌需求度變高，對于企業的品牌價值提出了更高的要求，這些變化皇臺酒業都由于內部的糾紛錯失追趕與超越機遇，最后在調整期下被邊緣化。”

盛達集團“閃電”控股

在多位業內人士看來，*ST皇臺陷入當下處境與其股權結構、治理手段、發展戰略息息相關。事實上，*ST皇臺上市多年，已數易其主。

如今，*ST皇臺的控股股東為甘肅盛達集團股份有限公司。公開資料顯示，盛達集團成立于1998年1月23日，主營業務包括礦產品加工及黃金、白銀銷售;化工產品研發及銷售等。

盛達集團入股*ST皇臺的動作十分迅速。

2019年3月14日至4月8日期間，盛達集團及其一致行動人買入8871583股上市公司無限售條件流通股份，占公司總股本的5%;2019年4月11日至4月12日期間，盛達集團增持*ST皇臺0.99%的股份;2019年4月12日，盛達集團和北京皇臺簽署《表決權委托協議》，盛達集團因此擁有受委托的表決權的股份數量為24667908股，占上市公司總股本的13.90%。

綜上，權益變動完成后，盛達集團及其一致行動人合計控制上市公司19.9%的股份，成為上市公司的控股股東，*ST皇臺實際控制人變更為趙滿堂。

“近年來，由于經營管理問題及歷史遺留問題，上市公司遭遇了較大的財務困難。”公告表示，盛達集團旨在通過本次權益變動取得上市公司的控制權，并全面介入上市公司經營管理，從而逐步改善上市公司經營狀況，持續對上市公司資源配置優化調整，整合行業優質資源，全面提升上市公司的持續經營能力，為全體股東帶來良好回報。

對于盛達集團入主*ST皇臺一事，朱丹蓬表示：“盛達集團曾經也是一個很好的民營企業，但是，經過這幾年整個重金屬產業的低迷之后，盛達集團也失去了市場紅利和政策紅利，整體業績不理想。在我看來，盛達集團之所以入主皇臺酒業，是因為白酒行業依然處于紅利期，而皇臺酒業目前(資產)價格比較低，盛達集團應該也是希望借助皇臺酒業重拾昔日輝煌。”

“我預測盛達集團對于皇臺酒業的規劃是，低價入主皇臺酒業之后，盛達集團會通過一系列整治使其脫帽，然后再通過資產出售，賺取中間的差價。”有業內人士分析認為。

公告顯示，本次權益變動完成后未來12個月內，盛達集團將持續發展*ST皇臺主營業務，快速啟動白酒主業生產，加大市場開發與營銷力度。截至本報告書簽署日，盛達集團及其一致行動人在未來12個月內沒有改變*ST皇臺主營業務或者對*ST皇臺主營業務作出重大調整的計劃。

11漲停，暫停上市前的狂歡?

*ST皇臺面臨的不僅是被暫停上市的風險。2019年4月12日，皇臺酒業和董事長胡振平，董事、總經理閆立強，董事、財務總監何維角，董事、董事會秘書謝維宏均收到證監會調查通知書，因公司涉嫌信息披露違法違規，*ST皇臺和上述人員均被立案調查。

另外，*ST皇臺在2017年便開始籌劃對外投資中幼教育的重大資產重組，截至目前，交易雙方尚未就標的資產簽署正式協議。

2018年11月，*ST皇臺又計劃將控股子公司唐之彩的控制權出售給股東上海厚豐。根據后續披露的交易方案可知，皇臺酒業擬將其持有的唐之彩69.5525%的股權轉讓給上海厚豐，交易價格為15719.37萬元，交易對價全部以現金方式進行支付。本次交易完成后，皇臺酒業將持有唐之彩30%的股權，上海厚豐將持有唐之彩70%的股權。

*ST皇臺明確表示，擬通過本次交易擺脫經營困境，化解退市風險。

但是這起交易很快遭到了深交所的問詢，一方面，上海厚豐存在被納入失信被執行人名單情形，另一方面上海厚豐購買上市公司資產的資金來源于借款一事也飽受關注和爭議。

2019年4月19日，新京報記者自*ST皇臺方面獲悉，截至目前，上海厚豐尚未向上市公司支付上述交易的轉讓價款。

重重困難下，*ST皇臺還有翻盤的可能嗎?酒水分析師蔡學飛認為：“皇臺是西北酒企，也曾是知名酒企，其最大的價值，一方面是作為落后地區上市酒企有一定的政府資源支持，另一方面是作為老名酒在西北市場依然存在著一定的品牌影響力，最后，皇臺畢竟是上市酒企，擁有資本投資與投資價值，這些都為皇臺的復蘇提供了一定的機會。”

新京報記者注意到，自2019年4月2日起，截至4月19日收盤，*ST皇臺連續11個交易日漲停。

朱丹蓬分析道：“今年兩會之后，我國股市整體呈現回轉態勢，在白酒板塊，多家上市公司的股價都呈現上漲趨勢，但皇臺酒業當前的股價上漲背后并沒有業績的支撐，主要是行業帶來的紅利，以及有舉牌方(盛達集團)之后，股價出現了短暫性的波動。”