向港交所遞交招股書10個月后，滬江教育沒有等來“敲鑼”的許可，反而傳來了上市計劃告吹的消息。

5月7日，有消息稱，于去年7月向港交所遞交上市申請的滬江，上市流程面臨終止。若重啟上市計劃，需重新遞交申請。但深陷對賭失敗、大面積裁員傳聞的滬江，近日重啟上市流程的可能性已經微乎其微。

第一財經向滬江教育相關工作人員求證上述消息準確性。滬江教育方面表示，目前港股的上市計劃的確有所調整，但并非網傳的上市失敗，此次調整系公司綜合市場環境、未來發展等各方面因素后的主動調整，公司將選擇在合適的時機在合適的板塊登陸資本市場。

回顧滬江赴港IPO的時間線，2018年7月3日，滬江教育向港交所提交招股說明書。11月22日，滬江教育正式通過了港交所上市聆訊，但卻被傳因估值過高、路演不順利、市場反應不及預期等遲遲未能敲鐘。12月7日，滬江教育提交了招股書。

至2019年3月，滬江教育上市之路仍未明朗，公司又深陷大規模裁員、上市對賭失敗等負面新聞，雖然滬江教育官方第一時間對此進行辟謠，但截至目前，滬江教育的確未有具體的上市時間表。

據瑞恩資本計算，2018年在港交所完成上市的152家企業的平均上市速度為67個工作日，而滬江教育的IPO已經超過10個月仍未明朗。

從滬江教育給予第一財經記者的反饋中也明確表示了“公司將選擇在合適的時機在合適的板塊登陸資本市場”。言外之意，此次在香港上市失敗已成定局。

深圳一教育機構投資人對第一財經記者表示，滬江教育受阻主要是自身持續虧損的問題導致，另一在線教育機構新東方在線雖然在港上市之路也不那么順利，耗時9個多月，但在今年3月28日還是成功登陸港交所。

據滬江教育招股書，在2015年到2017年的三年間，滬江年度虧損分別為2.8億元、4.2億元及5.37億元，呈現持續擴大的狀態。三年的虧損總額超過12億元。到了2018年，滬江的虧損情況變得更為嚴重。2018年12月7日，滬江更新了招股說明書，表示在去年前8個月中，滬江實現收益4.36億元，期內虧損達到8.63億元。關于虧損的原因，滬江總結為加大了技術研發投入、廣告推廣開支增加和擴充了銷售營銷團隊。

東方證劵首席證劵分析師沈陽認為，像滬江教育這樣的在線教育企業上市頻頻受阻，主要還是跟其盈利周期較長，以及目前通用的策略——燒錢穩固市場份額有很大的關系。一般在線教育企業，為了穩固市場份額，在研發、推廣和渠道上會有很大的投入。另外，獲客的成本也十分高，為了擴大市場，獲客上大量投入也就會使得它的盈利周期比較長，進而影響了上市審核的速度。

實際上，新東方在線IPO的進程中，高昂的獲客和推廣費用也一度阻礙了其上市進度。在其2019年2月2日更新的招股書中，截至2018年11月30日的六個月，新東方在線總營收4.80億元，經調整后的期內利潤僅為3143.3萬元，較2017年同期的9020萬元下降59.87%，不足2018年前5個月凈利的一半。招股書表示，虧損主要由于加大銷售及營銷開支，尤其是K12和學前的投入和擴張。

記者注意到，近期滬江教育發生的一起股權質押。啟信寶數據顯示，4月8日，滬江教育科技(上海)股份有限公司發生股權質押。出質人為上海互捷投資管理中心(有限合伙)，出質金額約1.24億元。質押的股權數額為12373.7236，質權人為錢洪菊。

招股書顯示，滬江法定代表人、董事長兼總經理伏彩瑞是上海互捷投資管理中心的大股東，持有67.9%的股權，而互捷投資則持有滬江31.99%的股權，為其第一大股東。

業內分析人士認為，股權質押本是一類為提升流動性而爭取的融資行為。為了增加現金流，不少擬上市公司會在上市前進行股權質押。不過因為可能涉及股權變更等事宜，故此在操作之后一定要確保股權清晰，這樣才能不影響上市進程。