“一塊錢六毛利”，水飲市場的高毛利把零食巨頭三只松鼠也引來了。6月21日，三只松鼠相關負責人告訴北京商報記者，“公司正在推進水飲產品的相關規劃，計劃推出的有山泉水和氣泡水，預計6月底上市。”原有零食產業增收遇阻，三只松鼠欲借高毛利的水飲業務提振業績無可厚非。不過，業界似乎并不看好此次三只松鼠布局水飲業務。“水飲產品利潤雖大，但行業集中度高，競爭激烈，沒有任何水源地和運營經驗的三只松鼠想在全國范圍內從農夫山泉、百歲山、雀巢等國際巨頭的市場份額中分一杯羹，難度很大。”業內人士表示。

代工模式做水

三只松鼠計劃將擅長的代工模式搬到飲用水業務中。據三只松鼠相關負責人介紹，“此次推出的山泉水和氣泡水都是采用代工模式，只是作為線下消費場景的一種補充，不做主要布局。”

資料顯示，三只松鼠于2019年7月以"網紅零食第一股"的身份正式登陸創業板，其主營業務覆蓋了堅果、肉脯、果干、膨化等400款休閑零食產品。其中，堅果是三只松鼠品牌最具競爭力的優勢品類，2020年，三只松鼠堅果銷售達48.5億元，其中，每日堅果銷售超10億元。

“作為零售巨頭，三只松鼠入局水飲行業主要是被其高毛利所吸引。”中國食品產業分析師朱丹蓬表示，比如，農夫山泉上市以后，因凈利潤較高，其估值一直在資本市場遙遙領先。2020年9月，有“大自然印鈔機”之稱的農夫山泉在港交所上市，首日高開85.12%，總市值一度超4400億港元，農夫山泉創始人鐘睒睒也一度成為“半小時首富”。

農夫山泉的一紙招股書揭開了水飲產業的“暴利”。招股書顯示，2019年，農夫山泉綜合毛利率高達55.4%，占比最大的飲用水產品毛利率高達60.2%，這意味著礦泉水每1元的銷售收入可以給農夫山泉帶來約0.6元的毛利。此外，農夫山泉其余品類毛利率也都保持在30%-60%之間。在高毛利驅使下，2017-2019年三年時間里，農夫山泉的凈利潤共計達119.52億元。

與之相比，三只松鼠的毛利率不及農夫山泉的二分之一。數據顯示，2016—2020年，三只松鼠毛利率持續走低，分別為30.20%、28.92%、28.25%、27.80%和23.90%。受此影響，三只松鼠盈利能力也受挫。2016-2020年，三只松鼠的凈利潤分別為2.37億元、3.02億元、3.04億元、2.39億元和3.01億元，

對水飲行業的高毛利高收益“眼紅”的不僅三只松鼠。自農夫山泉上市后，水飲行業的資本化序幕也悄然拉開。2020年11月，吉林森工宣布更名為泉陽泉，隨后該股連漲6天，其中有3天漲停，一度觸及2015年7月以來的新高;時隔一個月，“乳酸菌第一股”均瑤健康也宣稱進軍礦泉水業務，并設立全資子公司上海均瑤天然礦泉水有限公司。

欲解零食之困

“除了被水飲產品的高毛利所‘誘惑’，三只松鼠原有零食產業遭遇發展瓶頸，營收增長空間受限也是其布局水飲業務的另一主因。”朱丹蓬稱。

從業績來看，三只松鼠的零食生意著實有點難，并出現上市以來營收首次下降。財報顯示，2020年三只松鼠營收下滑3.72%至97.94億元。具體來看，其核心品類堅果銷售額為48.5億元，占公司營收的比例為49.5%，銷售額較2019年下滑了10.93%。此外，烘焙、果干的銷售額較往年也出現不同程度下滑。

受業績下滑影響，除創始人章燎源沒有減持，三只松鼠第二、第三大股東均開始減持套現，公司股價也隨之大跌。數據顯示，三只松鼠股價在2020年5月達到最高點91.34元/股，隨后股價呈斷崖式下跌，在2020年12月跌至最低值39.25元/股，跌幅超過57%。

在香頌資本董事沈萌看來，三只松鼠借水飲產品紓解零食賽道之困并非易事。一方面，三只松鼠本身在水飲業務上并無水源地、品牌營銷等方面優勢;另一方面，水飲行業競爭激烈，巨頭林立，三只松鼠很難從中分得一杯羹。

相關數據顯示，經過20多年的水飲行業競爭，農夫山泉、怡寶、百歲山、康師傅、冰露、娃哈哈六大品牌占據了八成左右的市場份額。泉陽泉、均瑤健康、元氣森林等新生水飲品牌也在不斷搶食市場。

“水飲產品毛利較高，但其銷售渠道主要還是以線下為重，這與以線上為主的三只松鼠并不匹配。”朱丹蓬表示。此外，從產品種類來看，三只松鼠此次推出的山泉水與農夫山泉產品有些相似，而汽泡水在市場上更是有元氣森林等品牌推出，產品創新上難有突破。長期來看，三只松鼠推出的水飲產品應該很難在該領域掀起風浪。

值得一提的是，這并非三只松鼠首次布局除休閑零食行業以外的產品尋求業績新增。2020年，三只松鼠陸續推出了鐵功基、小鹿藍藍、養了個小毛孩以及喜小雀四個品牌，分別瞄準方便速食、嬰童食品、寵物食品和定制喜禮業務。但截至2020年末，三只松鼠新品牌仍處于虧損狀態，貢獻營收7611.17萬元，凈虧損達4042.79萬元。