作為濟南知名的民企，力諾集團在實控人高元坤的帶領下，近幾年在資本市場動作頻頻。近日力諾集團旗下山東科源制藥股份有限公司(以下簡稱“科源制藥”)創業板IPO獲得受理，正式沖擊A股。而一年前，科源制藥曾欲借殼ST亞星(現為*ST亞星)實現上市，但未果。北京商報記者注意到，在力諾集團提出全面實施“制造智能化、市場全球化、資產證券化、價值最大化”的“新四化”戰略規劃后，旗下資產上市進程在快速推進，目前力諾集團旗下山東力諾特種玻璃股份有限公司(以下簡稱“力諾特玻”)IPO已進入提交注冊階段。

科源制藥變道IPO

作為力諾集團旗下一重要醫藥板塊，科源制藥資本運作再有新動作。

據深交所官網顯示，近日深交所已受理了科源制藥的IPO申請。招股書顯示，科源制藥主要從事化學原料藥及其制劑產品的研發、生產和銷售，公司產品覆蓋降糖類、麻醉類、心血管類及精神類等重點疾病領域。

從經營業績來看，2018-2020年，科源制藥實現的營業收入分別為27145.68萬元、31100.69萬元、36705.76萬元，對應實現的歸屬凈利潤分別為1990.66萬元、3014.55萬元、6865.14萬元。

在資本市場上，科源制藥的面孔并不陌生。2020年初，彼時ST亞星披露重大資產重組預案顯示，交易擬置入的資產為宏濟堂100%股權和科源制藥100%股權。交易完成后，宏濟堂和科源制藥將實現重組上市，與A股資本市場對接，高元坤也將成為ST亞星實控人。

不過，由于交易各方對上述重組的交易價格、業績承諾及補償等核心事項未能達成一致，雙方的這場借殼交易折戟，科源制藥首度資本運作告敗。

關于科源制藥此次IPO的相關問題，科源制藥董秘辦公室相關工作人員在接受北京商報記者采訪時表示“相關問題可以發到我們公司的郵箱，會有相關的人士進行回復”。隨后北京商報記者應相關人士要求向科源制藥發去采訪函，不過截至記者發稿，未收到相關回復。

科源制藥上市背后，帶著對賭協議闖關。據招股書顯示，科源制藥控股股東力諾投資及公司實際控制人高元坤與財金科技、財金投資、魯信資本、濟南鼎佑等股東約定了業績承諾及補償、股份回購、隨售權等特殊權利條款。

在投融資專家許小恒看來，對賭條款設定的初衷，是為了保護投資方的投資權益不受損。但實踐中，對賭容易賭對難，與資方進行對賭時，務必謹慎，要根據自己的實際經營情況操作，不要急于求成。

科源制藥表示，如果公司未能成功上市導致前述條款恢復生效，可能會觸發公司控股股東及實際控制人等相關方進行股份回購等特殊權利條款項。

力諾特玻IPO已提交注冊

相比之下，力諾特玻的資產證券化之路走得較快。

據了解，力諾特玻主要從事特種玻璃的研發、生產與銷售，主要產品包括藥用包裝玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產品。據深交所官網顯示，2020年7月21日力諾特玻創業板IPO獲得申請，并于同年8月17日進入問詢階段。隨著IPO的推進，今年3月4日迎來上會大考的力諾特玻，首發順利過會。5月21日，力諾特玻進行提交注冊。

力諾特玻的招股書顯示，截至招股說明書簽署日，高元坤持有力諾集團80%股份，力諾集團持有力諾投資78.87%股權，力諾投資持有力諾特玻41.5005%的股份，高元坤系力諾特玻實際控制人。若能成功上市，力諾特玻將成為力諾集團在A股落下的第一子，高元坤也將坐享力諾特玻的資本盛宴。

獨立經濟學家王赤坤認為，上市以后可以通過二級市場實現更好的融資，可以推動力諾特玻有一個更快的發展。

北京商報記者注意到，與德力股份、山東華鵬同行相比，力諾特玻的上市速度落后。從營收規模來看，力諾特玻也要遜色德力股份、山東華鵬兩家企業。數據顯示，2020年力諾特玻實現的營業收入為66005.49萬元，德力股份、山東華鵬2020年實現的營業收入分別為78332.65萬元、99402.36萬元。

隨著一致性評價政策的推進，包括力諾特玻在內的藥用玻璃行業的主要競爭者均積極布局發展中硼硅藥用玻璃業務。招股書中，力諾特玻擬募集資金53896.34萬元，其中33145.36萬元用于中性硼硅藥用玻璃擴產項目。力諾特玻表示，募投項目正式實施后，將擴大公司產能，實現對市場份額的快速填充，強化公司規模化發展的競爭優勢。

但擴產之路究竟是否走得通要打一個問號。數據顯示，2018-2020年，力諾特玻的中硼硅藥用玻璃瓶產能分別為4.9億支、6.2億支和6.9億支，產能利用率分別為85.55%、80.74%和65.01%。另外，2018-2020年，力諾特玻的中硼硅藥用玻璃瓶單價為0.23元/支、0.215元/支、0.201元/支，呈逐年下滑趨勢。

力諾特玻亦坦言，未來中硼硅藥用玻璃瓶市場增長未達預期，市場競爭加劇將進一步壓低中硼硅藥用玻璃瓶的單價，影響藥用玻璃產品的收入增長，甚至導致收入下滑，公司存在藥用玻璃產品的成長性風險及市場競爭風險。

其他資產是否獨立IPO

隨著科源制藥遞表，可以看出高元坤旗下資產證券化在加速。而后續旗下其他資產會否獨立IPO也同樣引起關注。

據力諾集團官網顯示，力諾集團成立于1994年，目前已發展成陽光產業、健康產業、特玻產業、涂料產業、有機產業等多個產業集群的大型集團。除了力諾特玻、科源制藥外，目前力諾集團旗下還有力諾瑞特、力諾光伏、力諾電力、宏濟堂等多個子公司。

北京商報記者發現，力諾集團旗下力諾電力、宏濟堂等公司均有新三板掛牌的經歷。具體而言，力諾電力成立于2002年，主營業務為太陽能光伏電站的投資建設、光伏項目設計、咨詢、總承包和太陽能光伏應用產品推廣應用。2018年5月29日，力諾電力在新三板掛牌。然而掛牌還不到一年的時間，力諾電力就公告稱，公司股票自2019年3月5日起終止在新三板系統掛牌。

相比之下，同樣曾想要借殼上市的宏濟堂則最受關注。宏濟堂主要從事中成藥、阿膠制品及健康食品等產品的研發、生產和銷售，并兼營少量化學制劑蒙脫石散及其原料藥的生產，2017年7月7日宏濟堂在新三板摘牌。

從力諾集團官網披露的信息來看，目前資產證券化是集團“新四化”戰略規劃之一。針對力諾集團旗下其他資產后續是否會IPO等相關問題，北京商報記者多次撥打力諾集團官網電話，不過一直顯示“電話無人接聽”。