繼“賴小民案”后，市場將目光再度聚焦至中國華融，探尋其千億虧損背后的“秘密”。作為四大AMC之一的中國華融曾一度“光芒萬丈”，輝煌時期資產規模、歸母凈利潤遠超其余三家，位居首位。然而隨著原董事長賴小民被調查，中國華融昔日光輝歷史背后所隱藏的風險也日益浮出水面。2020年年報推遲公布，沒過多久又宣布停牌，時隔數月后又傳出預虧千億元的消息。不禁引發外界討論：這家處置不良資產的公司如何將自己變成了不良資產?面對上千億元的虧損中國華融將如何填補、重新出發?

千億虧損“面紗”揭開

在年報延遲5個月披露、停牌4個月有余后，中國華融千億虧損“面紗”終于揭開。8月30日，中國華融發布了2020年年報，報告期內中國華融的經營收入為1017.32億元，較2019年同口徑收入減少7.5%;收入總額為765.08億元，同比減少32.1%;歸母凈利潤虧損達1029.03億元，而2019年同期為盈利14.24億元。經全面審視評估風險，當期確認資產減值損失1077.55億元，中國華融坦言，已對經營業績造成了非常重大的影響。

然而比起巨額虧損，造成虧損背后的原因更值得關注。8月30日，在中國華融業績發布會上詳細揭露千億虧損具體原因。

虧損原因主要有三點，一是華融華僑轉讓未能按計劃實施，經審視評估后，確認了信用減值損失和公允價值變動損失，而年報延期披露也與華融華僑潛在交易尚未確定有關;二是2015-2017年快速增長的收購重組類項目和固定收益類項目于2020年集中到期，疊加新冠肺炎疫情嚴重沖擊和市場“爆雷”事件，客戶履約能力受到較大影響，相關資產質量也較前期承壓;三是相關金融服務附屬公司資管計劃底層資產風險加速暴露，部分子公司風險嚴重侵蝕了集團經營業績。

昔日輝煌背后的“泡沫”

千億虧損背后與之形成鮮明對比的是昔日的輝煌。作為四大AMC之一的中國華融最早可追溯至1999年。亞洲金融危機后，為處置國有商業銀行不良資產，有國務院牽頭設立中國華融、中國信達、東方資產管理、長城資產管理四大AMC，存續期為10年。

2009年之后，由于政策性任務逐漸完成，四大AMC開始朝著商業化轉型，在中國華融轉型發展的關鍵點，賴小民上任，在其帶領下，中國華融開啟了金融版圖的擴張。2015年10月，中國華融在香港聯交所主板上市，彼時的中國華融已是集銀行、證券、租賃、信托、期貨、消費金融等金融牌照于一身的市場化金融機構，旗下擁有華融湘江銀行、華融證券、華融信托、華融金融租賃、華融置業、華融國際信托、華融消費金融等多家營運子公司。

迅猛的擴展造就了中國華融一定時期內的繁榮。2017年中國華融迎來了“高光時刻”，資產規模、歸母凈利潤暴漲。2017年末，該公司資產規模達1.87萬億元、歸母凈利潤實現219.93億元，相較于2014年分別增長了211%、106%，遠超其他3家AMC公司。中國華融旗下非金融公司的數量也迅速擴張至27家，較2014年末增加18家。境外的業務擴張尤為突出，2015-2017年境外直管機構新增7家，國際業務資產總額由2015年末的604.51億元增至2017年末的2747.64億元，增長了355%。

然而，好景不長，2018年隨著賴小民因貪污、受賄被調查，中國華融昔日光輝歷史背后所隱藏的風險也日益浮出水面。賴小明任職期間盲目擴張、集聚大量風險，導致資金難以回籠。2018年，中國華融歸母凈利潤降至15.76億元，相較于2017年減幅達92.84%。2019年，歸母凈利潤進一步降至14.24億元。

隨著繁榮背后的“泡沫”集中爆發，中國華融2020年千億虧損的結局。中國華融董事長王占峰在總結虧損原因時提到:“公司2020年度虧損的歷史成因清晰、風險識別和計量過程清晰、減值計提主體清晰，主要源于一次性大量確認減值，是賴小民時期累積存量風險的集中體現。”

引入戰投，展開“自救”

“賴小民案”掀開了AMC糾偏大幕，為整頓不良資產市場秩序，監管要求均逐步剝離非主業，聚焦回歸不良資產主業。中國華融的“瘦身”工作也正在持續進行中，8月2日，中國華融發布公告擬將持有的華融消費金融70%股權，合計6.3億股對外公開轉讓，并擬通過“債轉股+股權轉讓”方式對華融信托股權進行重組。

據王占峰在業績發布會上透露，截至目前，中國華融非主業無優勢的非金子公司調整基本完成，集團直管非金子公司由27家壓縮至11家，國際業務條線的完成管理整合，金融牌照子公司的布局優化進展順利。

談及“瘦身”對于中國華融的意義，資深金融監管政策專家周毅欽接受北京商報記者采訪時表示，縱觀近年來出現風險的大型企業，其中不少企業的問題出在行業跨度太大，進入自己本身并不擅長和了解的領域。因此，華融目前壓縮子公司，收縮戰線的做法，通過機構整合、內部組織架構調整、集團內資產重組等舉措，及時止損，從長期來看有利于公司“回血”。

“回血”的同時，逾千億虧損造成的資本壓力如何解決?金樂函數分析師廖鶴凱表示，中國華融依然有高達1.6萬億元的總資產規模，需要引入多方具有非常實力的戰投才能緩解狀況。

根據中國華融8月中旬宣布，公司將引入戰略投資，與中國中信集團有限公司、中保投資有限責任公司、中國人壽資產管理有限公司、中國信達資產管理股份有限公司、遠洋資本控股有限公司簽署了投資框架協議。對于引戰進展，王占峰透露，目前公司已和5家戰略投資者簽訂投資框架協議，引戰工作正在順利推進，未來可能還會有新的戰略投資者加入。

在廖鶴凱看來，上述事項如能順利推進完成，中國華融現有危機將解除，通過新股東入場、解決流動性問題，剝離原有問題，將存續問題以時間換空間。

2021年上半年中國華融實現營收460.63億元，同比增長0.8%;實現歸屬于公司股東凈利潤1.58億元，同比減少24.6%。分業務看，上半年，中國華融的不良資產經營分部收入總額由2020年上半年的280.15億元減少至270.46億元;金融服務業務基本面保持穩定，收入總額由2020年上半年的165.98億元增加至167.44億元;資產管理和投資業務稅前虧損減少，部分子公司財務指標好轉，收入總額由2020年上半年的45.39億元增加至48.40億元。

對于2021年上半年的業績表現，廖鶴凱認為，從現有業績來看，中國華融還不是談恢復的時候，只是維持公司運營，等待戰投完成的過程。

周毅欽也認為，今年上半年業績雖然已經歸正，但在營收下降不明顯的情況下，仍然明顯遜色于過去幾年同期業績，說明2020年的計提還未完全消化存量問題，可能還將攤余到后面若干會計年度。