市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，周一（2月21日）亞市開(kāi)盤(pán)，現(xiàn)貨黃金短線(xiàn)跳漲， 盤(pán)中一度站上1908.12美元/盎司，創(chuàng)新近8個(gè)半月的高點(diǎn)。

年內(nèi)黃金的漲幅已經(jīng)超過(guò)3%，強(qiáng)于多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因?yàn)榭炊帱S金未來(lái)的表現(xiàn)，全球最大的黃金ETF——SPDR的倉(cāng)位近期一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，目前的持倉(cāng)達(dá)到1024.09噸，而在1月20日，該ETF持倉(cāng)還不足1000噸。

黃金ETF持續(xù)凈流入

為何今年黃金一改去年頹勢(shì)，有效對(duì)沖通脹上行壓力？自美聯(lián)儲(chǔ)1月FOMC會(huì)議以來(lái)，各類(lèi)資產(chǎn)的總體表現(xiàn)呈現(xiàn)了商品>股票>美元>美債的排序。縮短期限來(lái)看，自2月1日春節(jié)以來(lái)，黃金價(jià)格出現(xiàn)了一波強(qiáng)勢(shì)上漲，已突破1900美元/盎司關(guān)口。

中國(guó)國(guó)際期貨股份有限公司高級(jí)研究員湯林閩在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示， 近期黃金走勢(shì)主要受兩大因素影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的步伐及對(duì)其預(yù)期，二是地緣政治熱點(diǎn)俄烏局勢(shì)升溫。

“美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本板上釘釘，市場(chǎng)也早已消化了相關(guān)影響，目前的重點(diǎn)在于3月加息的幅度是否能達(dá)到甚至超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)CPI數(shù)據(jù)一直居高不下，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期進(jìn)一步提升。如果美聯(lián)儲(chǔ)采取更激進(jìn)的動(dòng)作，無(wú)論加息還是縮表，均會(huì)對(duì)金價(jià)釋放較高壓力。不過(guò)，近期一些國(guó)際地緣緊張局勢(shì)推了黃金一把。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，資金紛紛涌入黃金，不但令金價(jià)完全抹去對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期所導(dǎo)致的跌幅，而且創(chuàng)出更高水平。”湯林閩表示。

從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，看多黃金一方似乎占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，SPDR的持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到1024.09噸，而在今年1月20日，該ETF的持倉(cāng)量還在1000噸的下方，僅1月21日一日，SPDR就凈流入資金16.3億美元，是自2004年上市以來(lái)最大的單日凈流入。按噸位計(jì)算，凈流入量為27.6噸，這也讓SPDR的總持倉(cāng)量再次重返1000噸之上，達(dá)到1008.45噸。

“近期現(xiàn)貨黃金的波動(dòng)比較大，且頻率較快，已經(jīng)要求柜臺(tái)每波動(dòng)1元/克就需要相應(yīng)的調(diào)整銷(xiāo)售價(jià)格。” 廣東省黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼首席黃金分析師朱志剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

多家機(jī)構(gòu)力挺黃金

由于近期強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于黃金的走勢(shì)，逐漸轉(zhuǎn)向多頭。

東吳證券分析師陶川十分看好黃金今年的表現(xiàn)，他預(yù)計(jì)年內(nèi)Comex黃金價(jià)格將突破2000美元/盎司大關(guān)。首先，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期減弱疊加通脹壓力上升將成為今年金價(jià)的主要支撐因素。回顧去年的黃金走勢(shì)，雖然全球通脹壓力在供應(yīng)危機(jī)下不斷累積，但黃金價(jià)格自2021年下半年以來(lái)一直不見(jiàn)起色。說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)階段，需求大幅回升所帶來(lái)的通脹壓力對(duì)金價(jià)的影響并不明顯。然而，近期IMF、WB等國(guó)際組織接連下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，美債利差走闊，美國(guó)2022年經(jīng)濟(jì)衰退概率有所上升；1月超預(yù)期的CPI同比增速推升了市場(chǎng)對(duì)于通脹問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)。在這兩方面因素的共同作用下，黃金的抗通脹、抗風(fēng)險(xiǎn)能力得以體現(xiàn)。

第二，加息周期下黃金價(jià)格與美國(guó)實(shí)際利率的負(fù)相關(guān)關(guān)系往往會(huì)失效。雖然金價(jià)與美債實(shí)際收益率有著極強(qiáng)的相關(guān)性，但從歷次美國(guó)加息周期，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息次數(shù)較多時(shí)期的金價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)往往更加關(guān)注加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，而在這種擔(dān)憂(yōu)下，黃金的避險(xiǎn)屬性會(huì)得到凸顯。

高盛也是黃金堅(jiān)實(shí)的多頭，高盛指出，黃金最重要的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是“恐懼”（投資需求的驅(qū)動(dòng)因素）和“財(cái)富”（新興市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力的驅(qū)動(dòng)因素）。雖然美國(guó)的實(shí)際利率通常是恐慌情緒的晴雨表，但在貨幣刺激期間，其信號(hào)能力在經(jīng)濟(jì)周期的后期會(huì)失效。相反，在那種情況下，市場(chǎng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估會(huì)是衡量恐慌情緒更好的指標(biāo)。基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)的加劇，高盛預(yù)計(jì)，到2022年底黃金ETF的增持量將增長(zhǎng)至每年300噸。同時(shí)，新興市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的GDP預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)10%，高盛認(rèn)為，黃金12個(gè)月后的價(jià)格將為2150美元/盎司。

不過(guò)國(guó)貿(mào)期貨的研報(bào)卻建議布局黃金空單。國(guó)貿(mào)期貨的理由是：短期來(lái)看，避險(xiǎn)短期仍可能會(huì)對(duì)貴金屬價(jià)格構(gòu)成支撐。且1月會(huì)議紀(jì)要未就3月是否加息50個(gè)基點(diǎn)給出清晰線(xiàn)索，因此貴金屬價(jià)格短期或繼續(xù)以避險(xiǎn)邏輯為主，維持偏強(qiáng)震蕩。但中期而言，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貴金屬價(jià)格的支撐往往不具備可持續(xù)性，時(shí)間較短，加上美聯(lián)儲(chǔ)加息或快于過(guò)去任何一輪加息周期（4-5次），實(shí)際利率跟隨名義利率回升至-0.43%，且未來(lái)仍有回升空間，加上預(yù)計(jì)美元指數(shù)仍有上行空間，故認(rèn)為貴金屬價(jià)格中期仍會(huì)承壓，當(dāng)前是逢高建倉(cāng)較好的機(jī)會(huì)，建議投資者擇機(jī)沽空。