泡泡瑪特股價創新低。

較上市以來最高點的每股107.6港元，縮水超60%，截至2月21日收盤，股價為39.95港元。

經歷近一年的股價下挫后，市場在狂熱之余，多了一分理性。“盲盒營銷”不香了嗎？

盡管股價持續低迷，泡泡瑪特全年營收在35億以上，市值仍有450億。

泡泡瑪特自我定位并非只做盲盒，創始人王寧曾對《21CBR》記者表示，泡泡瑪特的模式，更像是潮玩領域的綜合性平臺。

他也亟需找到破局的關鍵點。

1

質疑裹挾，股價持續波動

“抽盲盒不如買彩票”。

盲盒隱藏款抽中的概率過低，勸退不少“集娃”玩家。泡泡瑪特隱藏款比例一般為1:144，有門店店員表示，即使購買144個同系列產品，沒有抽到隱藏款也是常事。

盲盒拆封后二次銷售等消息的爆出，也讓消費者對品牌的質疑聲漸長。

上市僅3個月，泡泡瑪特股價下滑，市值破1500億港元的神話如曇花一現。

雪上加霜的是，2022年初，泡泡瑪特發力營銷翻車，效果南轅北轍。

1月，泡泡瑪特與肯德基聯名推出了99元的Dimoo盲盒套餐，抽中隱藏款概率為1:72，店員表示，一家肯德基門店，只有36個套餐配額。

很快，肯德基和泡泡瑪特被中消協點名了。

中消協指出，肯德基以“饑餓營銷”手段刺激消費者購買限量款盲盒，造成無謂的食品浪費。

1月14日，上海市市場監管局發布《上海市盲盒經營活動合規指引》，給出20條合規建議。

監管政策趨嚴，泡泡瑪特很“受傷”，股價走弱。2月10日，一個交易日盤中再度跌超10%。

高盛發布的研究報告仍維持其“買入”評級，稱盡管其線下表現較為疲軟，考慮到2021年商店增速加快，預計泡泡瑪特2021年下半年銷售額同比增加60%。

2月11日，泡泡瑪特披露股份回購信息，出資約1375萬港元購回36.24萬股。信達證券等多家機構對泡泡瑪特回購彰顯長期信心，認為回購將推升市場情緒。

此后股價連續3日漲超12%，這波股價“過山車”看似已觸底反彈。

2

營收17億，加碼主題公園

2021年上半年，泡泡瑪特收入利潤雙漲。收益17.73億元，較去年同期增加116.8%；凈利潤3.59億元，同比增加154%。

多種銷售渠道中，機器人商店的毛利率始終位列第一，報告期內為70.9%，數量也由1351家增至1477家。

自有IP中，Dimoo和Molly銷售收入貢獻較高，分別是2.05億元和2.04億元，占總收入的11.6%和11.5%。

泡泡瑪特坦言，IP是公司業務的核心，但并不想只把IP做成盲盒。

“我們是國內最有可能成為迪士尼的公司。”此前接受《21CBR》記者采訪時，泡泡瑪特創始人王寧曾說。

今年1月，有報道稱，泡泡瑪特與北京朝陽公園達成合作協議，共同打造全新的潮流文化樂園。

2021年8月，泡泡瑪特已注冊泡泡瑪特樂園管理有限公司，經營范圍包括城市公園管理，游樂園、演出場所經營等。

9月，泡泡瑪特在環球影城開設首家全球概念店時，負責線下渠道的泡泡瑪特副總裁肖楊就透露，“可能先做中小型的，主題樂園太重了，總要給團隊成長留出時間，我們在跟迪士尼和環球影城高頻互動學習中。”

雄心少了實力支撐。王寧想做“中國版迪士尼”，而相比迪士尼，泡泡瑪特的自有IP缺少了講故事的能力。

思其晟公司CEO伍岱麒告訴《21CBR》記者，迪士尼在建設主題樂園之前，已經憑借影片和短劇吸引了大量的粉絲，消費者能夠獲得故事感和體驗感。

“如果缺乏內容輸出，IP粉絲群沒有達到一定基礎，主題樂園的運營會比較艱難。”伍岱麒提醒道。

（泡泡瑪特在萬象匯開設的展覽）

中國人民大學副教授王鵬認為，如果要做中國的迪士尼，需要將自有的原創IP擴展到更多的領域，包括文學、影視等，實現起來尚有一定難度。

可預見的是，若泡泡瑪特主題樂園順利建成，品牌更加立體化，短期內將吸引大量IP粉。