提到無人機，很多人都已耳熟能詳，但說起無人船艇，不少人會覺得陌生，不過這種高科技產品已經得到越來越多的應用。近日，無人船艇廠商珠海云洲智能科技股份有限公司(以下簡稱云洲智能)提交IPO申報文件，擬通過科創板上市募集資金15.50億元，現已收到上交所問詢函。

目前，云洲智能研發和定型了近30款無人船艇產品，產品及服務已在城市水域應用、海洋工程、公共安全、國防工業等領域廣泛使用。在營收規模方面，三年間從2699.78萬元增長到2.53億元。招股書（申報稿）引用賽迪顧問統計數據，公司在國內民用無人船艇行業市場份額位列第一。

然而作為技術密集型企業，云洲智能持續高額的研發投入，以及為吸引人才實施股權激勵，導致持續虧損，最近三年半凈利潤合計虧損超過4億元。雖然云洲智能已成立12年，但無人船艇行業仍處于發展初期，對于何時能夠扭虧為盈，云洲智能并未給出明確的時間表。

營收尚未形成明顯規模效應

云洲智能成立于2010年，創始股東張云飛、成亮等人開始無人船艇領域的創業，2012年及之后實現首艘環保無人船艇產品銷售，陸續開創了無人船艇技術在水文測量、海洋工程、公共安全、國防工業等領域的應用落地。

近幾年來，云洲智能的收入規模增速明顯加快。2018年-2020年及2021年1-6月，云洲智能實現營業收入分別為2699.78萬元、6363.40萬元、2.53億元、1.18億元，三年間收入規模擴大了近10倍。無人船艇行業在國家政策和技術發展的推動下，市場規模不斷快速擴大，云洲智能形成了海洋工程和公共安全領域的系列產品并逐步推向市場。

目前，云洲智能形成了民品及國防工業產品兩大類產品，2020年民品業務收入為1.95億元，根據賽迪顧問統計數據，公司在國內民用無人船艇行業市場份額位列第一。不過無人船艇雖然保持高速增長態勢，但細分市場規模較小，2020年市場規模也才3.3億元。因此云洲智能也提示了未來市場規模增長不及預期，面臨市場發展空間受限的風險。

云洲智能坦陳，各業務類型客戶在持續開拓過程中，營業收入規模較小，尚未形成明顯的規模效應。但是在運營過程中，云洲智能需要持續加大研發、管理及銷售的投入，造成過去幾年持續虧損。2018年-2020年及2021年1-6月，云洲智能凈利潤分別虧損8741.79萬元、1.20億元、1.56億元、3725.42萬元，三年半時間合計虧損4.04億元。

持續較高的研發投入和股權激勵是造成虧損的直接原因。2018年-2020年及2021年1-6月，云洲智能投入的研發費用分別為3069.66萬元、5352.95萬元、7220.05萬元、3509.50萬元，占營業收入比例為113.70%、84.12%、28.58%、29.86%。此外，云洲智能進行了多次股權激勵，2018年-2020年計入期間費用的股權激勵費用分別為648.08萬元、4511.82萬元、1.11億元，占當期營業收入的比例分別為24.00%、70.90%、43.94%。

為了進一步打開無人船艇市場，云洲智能未來可能投入更多資源到研發、生產及銷售環節，同時公司未來仍需確認較大額股權激勵費用。

對于何時能夠扭虧為盈，云洲智能并未提出明確的時間表，只是在“未來是否可實現盈利的前瞻性信息”中表示，未來隨著公司無人船艇產品和技術的不斷成熟，營業收入規模不斷擴大，規模效應將逐步顯現，公司的虧損情況將有望繼續收窄直至實現盈利。

產銷率不高仍募資擴大產能

云洲智能的主要產品包含內河級、海工級和海防級三個級別的無人船艇平臺，其中內河級是產銷量最大的產品，海工級、海防級無人船艇為新開發產品，年銷量均為個位數，作為定制化產品產銷率穩定。

記者注意到，雖然云洲智能的內河級產品銷量增長較快，但產銷率并不高。2018年-2020年，公司內河級產品產量分別為152艘、387艘、2219艘，銷量99艘、214艘、1077艘，產銷率分別為65%、55%、49%。2021年1-6月，云洲智能內河級產品的產量縮減到149艘，銷量為436艘，產銷率達到293%。

對于內河級產品產銷率偏低，云洲智能表示，主要為公司展演所用或水面救生機器人、水上移動救生擔架床等標準化產品庫存備貨所造成，隨著客戶需求逐步增加，銷售渠道拓寬，內河級無人船艇的產銷率有較大提升。

根據計算，報告期內公司內河級產量共計為2907艘，銷量1826艘，仍有1000余艘未銷售。在產銷率并不高的情況下，云洲智能為何還要生產這么多的內河級無人船艇，無從得知。不過云洲智能對產能利用率采用工時法計算，2018年-2020年及2021年1-6月產能利用率分別為103.31%、118.29%、118.68%及114.89%，整體產能利用水平較高，公司產品產能具有一定瓶頸。

按照IPO計劃，云洲智能擬募集資金15.50億元，用于無人船艇生產基地建設、無人船艇研發中心升級、營銷網絡及品牌建設、補充流動資金等，其中兩個生產基地分為小型無人船艇生產基地建設項目、中大型無人船艇生產基地建設項目。云洲智能將通過兩個項目提高公司無人船艇制造產能，但兩個項目的具體產能并未披露。

但是，在內河級無人船艇產銷率不高的情況下，云洲智能仍募資擴產，未來能否順利消化仍是未知數。

行業競爭者正在增多

從財務數據方面，對云洲智能與行業競爭對手進行比較并不是容易的事。在選取同行業可比公司時，云洲智能認為，公司“作為行業龍頭企業，其他無人船艇公司的規模相對較小、產品體系相對較少，因此不具有可比性或僅在部分應用領域可比。”，選取了6家同行業可比公司，有5家為無人機相關上市公司。

在招股書（申報稿）內，云洲智能列舉無人船艇行業民用領域主要企業，有面向環境監測和測量測繪領域的安徽科微智能科技有限公司，測量測繪領域的華測導航（300627，SZ），英國公司L3 ASV。

不過記者注意到，除了上述企業外，國內還有部分上市公司也在無人船艇行業進行布局，行業競爭者正在增多。2021年11月，星網宇達（002829,SZ）在回復投資者關于無人船研發進度時表示，目前公司完成了小型無人船樣船的研發，進行了多次實驗，并配合客戶參加了海上任務伴隨保障。

2021年4月，聚光科技（300203，SZ）官網發布消息顯示，公司自主研發的USV系列無人船，共有水質走航監測、水質采樣、水文測繪等五個船型，可實現水質走航監測、地表水自動取樣、河床勘測、水文測繪等智能化作業。

2021年8月，天海防務（300008，SZ）宣布成立全資子公司司隆海重能(寧波)智能裝備科技有限公司，研發產品方向主要包括無人船全向多源融合感知系統、AI駕控智能體以及集群協同系統、智能無人特種船艇等。

根據賽迪顧問統計數據，預計至2023年，我國民用無人船艇市場規模約為32.2億元，年均復合增長率約為113.7%。隨著市場規模的擴大，行業競爭有可能更加激烈，云洲智能能否持續保持領先?

云洲智能表示，在技術準入門檻相對較低的內河級無人船艇細分行業出現了部分競品，但公司在內河級平臺應用領域的產品布局較為全面，均實現了批量化銷售；在門檻較高的海工級無人船艇領域國外僅有少數公司具備提供產品能力，形成了一定的競爭關系；在門檻最高的海防級無人船艇領域，公司是目前唯一一家獲得中國船級社無人艇入級證書及無人艇檢測資質的企業。

但公司也提示風險稱，如果公司不能保持技術或產品的領先優勢，則將對盈利能力產生不利影響。

八個月新增20余位股東

廣東證監局官網顯示，云洲智能于2020年12月29日在廣東證監局辦理了輔導備案登記，輔導機構為中國國際金融股份有限公司。而在輔導備案之前，2020年4月-12月期間，云洲智能及其前身云洲有限進行了5次股權轉讓、6次增資，股東數量由20余位增加到49位。

值得注意的是，云洲智能2020年第一大客戶鹽城市城南新區開發建設投資有限公司（以下簡稱城南建投）也在輔導備案前參與了增資。2020年6月，城南建投向云洲有限投資5000萬元，增資后持股比例為1.49%。2020年，云洲智能對城南建投的銷售金額為5095.57萬元，占當期營業收入比例為20.17%。關聯交易列表顯示，云洲智能對城南建投2020年、2021年1-6月均有交易金額，2018年、2019年則沒有。

《每日經濟新聞》記者注意到，在輔導備案前八個月的股權轉讓和增資過程中，股轉和增資價格出現了較大的差異。2020年4月第二次股權轉讓，珠海華金領越智能制造產業投資基金(有限合伙)、珠海科技創業投資有限公司分別以3500萬元、500萬元，受讓程榮梅持有的云洲有限2.3333%、0.3333%股權，價格約為每注冊資本56.60元；兩個月后，即2020年6月第四次增資，城南建投等3家法人股東對云洲有限增資，增資價格約為每注冊資本121.12元；到了2020年9月第三次股權轉讓，海南億凱投資控股中心(有限合伙)從深圳天億投資有限公司受讓1.7%股權(對應注冊資本額為47.0588萬元)，轉讓價格4000萬元，此時股轉價格為每注冊資本85元。其他股權轉讓、增資的價格多為每注冊資本120元左右。

此外，2020年11月，云洲有限、創始股東、員工持股平臺與A輪、B輪、C輪投資人簽署了對賭協議，云洲有限為對賭協議當事人，約定投資人在特定情形發生時，有權要求回購義務人回購所持公司股權。不過云洲智能表示，截至公司提交科創板上市申請并獲受理之日，股權回購等對賭條款已徹底終止。

對于IPO相關事宜，2月24日，《每日經濟新聞》記者致電云洲智能并發送了采訪郵件，但截至發稿，未獲回復。