作為資本市場的重要參與者，券商投行在注冊制改革中獲得了發展新機遇。今年以來，券商已有49.6億元IPO承銷保薦收入“入袋”，同比增長60.83%。

但在迅速發展的同時，投行業務暴露出項目遴選不審慎、核查把關不嚴格等諸多問題，券商投行業務也迎來了強監管，保薦機構“看門人”責任進一步被壓嚴、壓實。

注冊制改革帶來新機遇

近年來，全面實行注冊制、提高直接融資比重等改革措施為券商帶來諸多結構性機遇。中證協最新數據顯示，2021年，證券公司共服務481家企業完成境內首發上市，融資金額達到5351.46億元，同比增長13.87%；服務527家境內上市公司實現再融資，融資金額達到9575.93億元，同比增長8.1%；承銷債券15.23萬億元，同比增長12.53%。

整體來看，證券行業2021年實現投資銀行業務凈收入699.83億元，同比增長4.12%。不過，雖然投行業務凈收入實現了增長，但增速卻不及融資規模。

對此，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示。“2021年，投行業務主要影響因素是債券業務的政策影響。首先是針對房地產企業的‘三條紅線’，房企融資大幅收縮，地產債在審批層面一度處于停擺狀態。其次則是對城投融資的嚴監管，2021年上半年，根據地區債務水平實施不同的審核標準。紅色區城投只能夠借新還舊，無法獲得新增債券融資。在審批收緊的大環境下，總體上，2021年信用債凈融資較2020年有明顯下降，導致投行業務收入增速放緩。值得一提的是，今年1月份，凈融資額數據顯著回升，投行業務有望受寬松政策帶動。”

據Wind數據顯示，今年以來，已有49只新股上市發行（按上市日期，下同），募資總規模為1298.87億元，同比增長160.91%，23家首發主承銷商參與承銷保薦，共計獲得49.6億元承銷保薦收入，同比增長60.83%。

今年以來，從首發承銷家數來看，中信證券助力A股IPO家數為12家，海通證券為9家，中信建投為6家。首發承銷及保薦費用方面，海通證券以9.73億元的IPO承銷保薦收入暫居榜首。中信證券緊隨其后，為9.26億元。中金公司以5.49億元位列第三。

投行監管力度再升級

在投行業務不斷發展的同時，監管力度也在不斷升級。

2月24日，中國證監會召開2022年機構監管工作會議中強調，當前資本市場正處于發展關鍵期，促進機構功能發揮、加強行業風險防控是機構監管工作的重要環節。要以全面實行股票發行注冊制為契機，以深化投資端改革為抓手，以改進風險管理為重點，持之以恒抓好各項重點任務，進一步推動證券基金行業高質量發展。

對此，東興證券非銀金融行業首席分析師劉嘉瑋在接受《證券日報》記者采訪時表示，“會議重點其實是在釋放嚴監管的信號，對未來IPO項目從投行介入到輔導，再到上市和上市后持續督導進行全流程管理，凈化IPO上市環境，降低各類違規行為發生。”

劉嘉瑋還表示，“全面注冊制預期推動下的投行業務‘井噴’將成為證券板塊中長期最具確定性的增長機會。項目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動券商定價能力提升。”

的確，注冊制改革不斷推進促使券商執業專業度隨之逐步提高；在券商內控水平和投行業務執業質量總體有所提升的同時，項目遴選不審慎、核查把關不嚴格、內部控制不完善、“帶病申報”“一查就撤”等成為監管重點關注問題。

今年以來，監管部門已向多家券商及保薦代表人出具警示函，更是對個別保薦代表人采取暫不受理與行政許可有關文件6個月措施的決定。據記者觀察，上述投行業務違規信息中，主要涉及首發上市未勤勉盡責履行相關職責，重大資產購買項目、公開發行可轉換公司債券項目盡職調查不充分等。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示，“股票發行注冊制改革不僅是審核重點、方式和分工的優化，還需要建立配套的發行人質量、發行價格與節奏市場化約束機制。因此保薦機構的履職盡責能力成為注冊制改革配套機制有效運行的重要基礎。”

政策方面，1月28日，為進一步推動提高招股說明書信息披露質量，證監會發布的《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》指出，督促發行人及中介機構歸位盡責，高質量撰寫與編制招股說明。同時，進一步厘清發行人及中介機構在招股說明書撰寫與編制中的職責邊界。

近日，經上海市政府同意，《上海市關于依法從嚴打擊證券違法活動的方案》正式印發，此舉著眼為科創板注冊制營造良好法治環境，將適時針對科創板注冊制中各類違法行為開展專項執法行動，針對投行業務領域開展重點執法。

陳靂表示，“注冊制改革提高了IPO發行數量，直接融資占比也有所增加。在這一背景下，保薦機構的履職盡責能力實際上成為注冊制有效運行的重要基礎。保薦機構應積極與證監會、行業協會等進行溝通，持續完善工作流程的建設，注重合規、透明。對容易出問題的環節如信息披露等更加審慎，如有必要增加復核環節，從而保障投資人的知情權。”