在私有化5年后，高瓴操刀“鞋王”百麗再度赴港上市。

3月16日，百麗時尚集團正式向港交所提交上市申請。聯席保薦人為美銀證券及摩根士丹利。

事實上，從百麗私有化到轉型改革，再到重新沖擊港股IPO，都不離開高瓴的身影。

主導百麗531億港元私有化

早在2017年百麗國際從港交所退市時，就有業內認為百麗的退市不是失敗，而是會在拆分業務后重新上市。

在此次百麗時尚集團的招股書中，則詳細介紹了百麗國際此前的上市及退市經歷。

招股書指出，2007年5月，百麗國際曾以首次公開發售方式在港交所上市，上市發售價為每股股份6.20港元，市值約510億港元。百麗國際在聯交所主板上市的約十年期間，公司主要業務包括百麗集團業務和運動鞋服零售業務。自2014年開始直至私有化之前，集團鞋類業務的業績（即百麗國際營業利潤的主要來源）大幅下滑。集團鞋類業務的疲弱表現導致百麗國際的整體財務表現持續衰退。

面對如此挑戰的經營環境，百麗國際決定對整個百麗國際業務（包括百麗時尚集團業務）進行基礎轉型。該基礎轉型要求百麗國際（特別是集團的鞋類業務）采取一系列歷史、重組及公司架構轉型和創新性舉措，如果百麗國際仍為上市公司，從其性質而言，可能會受到公開股票市場的短期紛擾和壓力影響，其轉型將難以得到有效的實施并可能有額外風險。

在此背景下，百麗國際于2017年7月25日，通過要約人Muse B被由Hillhouse HHBH及其聯屬人士、智者創業和SCBL組成的財團私有化。2017年7月27日，百麗國際的股份于聯交所撤銷上市。在私有化中，百麗國際當時市值約為531億港元，當時百麗國際股東獲收每股 6.30港元的代價。

盡管與巔峰時期1500億元港幣的市值相比，退市時的百麗國際市值縮水近65%。但從2016年百麗國際財報數據來看，當年百麗國際全年銷售額達400多億，盈利24億元，供應鏈完整、負債和存貨也處于可控狀態。另一方面，當時百麗還是香港恒生指數50只成分股之一，也是香港第一只內地企業的藍籌股。

因此，不少業內人士認為，百麗私有化一方面可以免受外界影響進行結構轉型，另一方面也是為了順利完成公司領導層的交接。據悉百麗的創始人鄧耀和盛百椒分別出生于1934年和1952年，由于年事已高，所以希望通過私有化套現實現退休的目標。

百麗完成私有化后，兩位創始人最終套現百億離場，高瓴和鼎暉則接手對百麗進行重組。

相關資料顯示，完成私有化后，高瓴資本成為百麗控股股東，并持有其56.81%的股份，鼎暉投資持有其12.06%的股份，部分管理層通過智者創業持股平臺持有其31.13%股份。而高瓴資本不僅主導了百麗私有化過程，此后還持續主導了百麗的業務拆分和重組，并操刀了旗下運動鞋服業務滔搏國際的上市。

操刀滔搏國際上市

據悉，高瓴對私有化后的百麗進行了重新定位后，首先將重點放在了運動服飾領域。

數據顯示，當時雖然百麗女鞋市場占有率開始下降，但是運動鞋服卻出現高增長，定位運動鞋服的滔搏國際，不僅在國內細分領域市占率第一，也穩居國內最大的運動鞋服零售商位置。

公開信息顯示，滔搏是國內最大的阿迪、耐克經銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、銳步、亞瑟士等諸多品牌的國內經銷權，基本覆蓋主流國際運動鞋服品牌。截至2019年2月28日，滔搏門店網絡包含8343家直營門店以及1880家下游零售商經營的門店，覆蓋國內30個省份268個城市，是國內覆蓋范圍最廣的運動鞋服產品直營零售網絡之一。

2019年10月10日，在高瓴的操刀下，從百麗國際拆分出并被重新賦能的滔搏國際正式登陸港交所，當時全球發行約9.3億股，定價8.5港元/股，合計融資約76.22億港元。

根據滔搏國際招股書顯示，2017~2019財年，公司收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元，同時期內經調整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。

上市首日，滔搏股價收盤時每股報9.25港元，市值達574億港元，已超2017年百麗國際私有化時531億港元的市值。

值得注意的是，2020年6月，由高瓴實控的百麗曾減持了滔搏國際2.7億股，并套現約29億港元。當日公告消息一出，滔搏國際開盤便大跌9%，最終收跌12.13%，市值蒸發86.8億港元。

截至3月17日發稿前，滔搏國際每股報6.46港元，市值為401億港元。

9個月營收176億元

百麗再沖刺IPO

而在私有化五年之后，由高瓴操刀轉型后的百麗又將重新沖擊港股IPO。

招股書顯示，在百麗國際私有化后，針對鞋類業務制定并實施了一系列舉措，以優化運營及提升產出。包括重新梳理定位品牌、投入大量資源發展在線業務、優化線下零售渠道、加快數字化轉型等措施。

在此背景下，百麗時尚鞋類業務百貨公司渠道的收入貢獻由截至2017年2月28日止年度的超過70%，降低至截至2021年11月30日止九個月的不足45%；而在線渠道的收入貢獻由截至2017年2月28日止年度的不足7%，增加至截至2021年 11月30日止九個月的超過25%。數據顯示，2021年雙十一期間，天貓前五大最暢銷時尚女鞋品牌中的四個品牌為百麗時尚旗下品牌；2021年618期間，按直播銷售額計算，抖音上五大最暢銷時尚鞋履品牌也均來自百麗時尚。

截至2021年11月30日，百麗時尚在中國共有9153家直營門店，遍布30個省份的 337個城市以及香港和澳門。根據弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計，百麗時尚以11.2%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一。

目前，百麗時尚布局20個自有品牌及合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋、服裝、包配和童鞋等品類。鞋履品牌方面，目前有12個自有品牌，包括BELLE、STACCATO、Joy & Peace、TATA、73hours、TOOMANYSHOES等；3個代理品牌，包括BATA、Hush Puppies、Champion；以及分銷Clarks和CAT 兩個品牌。服裝品牌方面，除自有品牌Initial、分銷CAT和Champion外，還代理日本女裝品牌MOUSSY和SLY。

營收方面，招股書顯示，截至2021年11月30日，百麗時尚的9個月營收為176億元，上年同期的營收為158.78億元；經營利潤為30.35億元，上年同期的經營利潤為28.29億元。

從具體業務收入來看，鞋履分部收入占據較大比例。截至2021年11月30日止9個月，百麗時尚鞋履業務收入為152.63億元，占總收入的86.6%；服裝類收入占比則為13.4%。

毛利方面，截至2021年11月30日止9個月，公司毛利為115.586億元，上一年同期為102.567億元，同比上漲了12.7%；截至2021年11月30日止9個月公司整體毛利率基本保持在65.6%，2020年同期則為64.6%。

在存貨控制上，百麗時尚也實現相對較低的存貨周轉天數。截至2020年2月29日止年度、截至2021年2月28日止年度及截至2021年11月30日止九個月，公司的平均存貨周轉天數分別約為195.7天、173.9天及188.1天。

股東方面，高瓴亦是百麗時尚的控股股東之一。根據招股書顯示，Muse實體、百麗國際及Belle Brands均百麗時尚控股股東。截至最后實際可行日期，智者創業及Hillhouse HHBH分別持有Muse Holdings已發行總股本的46.36%及44.48%。Hillhouse HHBH由Hillhouse LP最終控制，而Hillhouse LP的獨家投資管理人為Hillhouse Investment。因此，智者創業、Hillhouse HHBH、Hillhouse LP 及Hillhouse Investment也是該公司的控股股東。

對于融資用途，百麗時尚集團表示將用于償還短期銀行貸款、進一步發展品牌和產品組合、投資技術舉措以加速業務多個方面的數字化轉型、營運資金及其他一般企業用途。