過去兩周，A股、港股以及中概股大幅波動，牽動著億萬投資者的心，不少人因為賬戶的浮虧，而陷入悲觀情緒。

3月17日，百億私募中歐瑞博董事長吳偉志做了一場深度的策略交流會。吳偉志立足當下，剖析了我們目前遇到的危機、資本市場目前處于周期的位置，談了對A股、港股、中概股的看法以及應對策略。

吳偉志表示，滬深300和恒生科技指數都是在2021年2月前后見頂，開始下跌。截至目前，滬深300跌了32.8%，恒生科技指數則大跌68.48%，中概股跌幅更大些。

滬深300、恒生科技、中概股目前處于什么位置？在吳偉志表示，“我也不知道最終跌到多少，但沒有一個冬天不會過去，一定會有下一個牛市。投資者的情緒在虧錢的時候變得更悲觀，在賺錢的時候變得更瘋狂。”

對于如何應對，吳偉志表示，首先要“活下來”。包含兩層含義，第一不要把錢虧完了；第二，心不能死，心是指信心，危機后遍地黃金，很多投資者不敢買股票，因為他沒有信心了。

其次，要提前為下一輪牛市做好準備。每輪危機留給投資者的準備周期不斷縮短，這時候是播種的時候，要堅定的擁抱優質資產，短期不一定賺錢，但長期正確。

灰犀牛疊加黑天鵝，股市超預期下跌

吳偉志認為，各種危機其實不一樣。比如說1997年，亞洲新興市場遭遇了貨幣貶值、美元流出導致的危機，08年是美國地產泡沫破滅的危機。

我們當下面臨什么樣的情況呢？吳偉志表示，首先，中國內部還是有一些壓力。壓力主要幾個方面：一個是疫情反復。過去的三年時間，疫情反復沖擊對相關實體服務業的收入和就業產生了一定的影響。

其次，中國處于房地產去杠桿的過程之中，從去年下半年之后各地的房地產的銷售數據和土地拍賣的數據出現了一些下行的壓力。此外，互聯網領域、教育領域的監管也帶來了就業上的一些壓力，影響大家對收入的預期。

從內部的角度來看，今年以來內部預期轉弱的態勢還沒有得到徹底的逆轉。3月16日金融委會議之后股市大漲，未來會不會有變化，值得期待。

在吳偉志看來，今年主要的沖擊來自外部。我們總結為灰犀牛疊加黑天鵝。其中，美聯儲轉鷹、加息，這是灰犀牛。在這個灰犀牛的壓力下，發達國家的資本市場都有估值下行的壓力。2月24號俄烏之間爆發了戰爭，則是出乎意料的黑天鵝事件。隨著事態的發展，美歐對俄羅斯和白俄羅斯采取了史無前例的經濟戰和金融戰，凍結了俄羅斯在美國、英國和歐盟央行的資產大約3000多億，還把俄羅斯的七大銀行踢出了SWIFT系統，這一系列的手段堪稱核彈，俄概股在幾天之內跌去了百分之九十幾。

除了俄烏戰爭引發的美歐對俄羅斯的金融戰之外，中概股暴跌還跟美國的外國公司問責法案有關，如果中美之間監管部門沒有就這個問題達成協議的話，可能中概股有退市的風險。中概股下跌引發港股下跌，沖擊到A股下跌。黑天鵝連著幾個一起出現，導致了今年國內的資本市場、港股和中概股的下跌超出了很多人的想象。

吳偉志指出，俄烏局勢的兩輪沖擊波，第一輪沖擊波來自于商品層面，前一段時間各種大宗商品、能源類的以及相關各種大宗商品都持續地大幅上漲。第二輪沖擊波是金融領域，俄羅斯央行的資產被凍結，很多企業的資產也被凍結，他們不可避免地出現債務違約，會直接沖擊歐美金融機構的資產負債表。所以這件事是否會進一步地引發金融危機？我們覺得有不確定性，需要持續的觀察。

市場處于何種周期位置？

在經歷了一輪大跌后，股票市場目前處于周期的位置備受市場關注。

2022年初很多熱門賽道股大跌，引發了系統性的調整。吳偉志認為，下跌有多種原因，一是市場本身存在一些結構性的泡沫，比如一些熱門賽道存在著三高的現象，高關注度、高參與度、高估值。二是機構的調倉引發了不少絕對收益產品的風控和止損，很多私募產品逼近清倉線，逼近預警線。所以，上一周和這周的前兩天市場上出現了明顯的踩踏效應。

今年初，吳偉志判斷風險主要在高估值領域，所以在去年的四季度就提前降低了熱門賽道的持倉，增加了低估值領域的持倉，這些低估值領域的股票都還有很明顯的相對收益和絕對收益。在最近系統性下跌過程之中，我們也系統性地進行了一些降低倉位風控的動作，總體來說，由于我們提前降低高估值倉位，加倉低估值，所以今年以來的下跌是遠遠的小于市場同期的。

對于現在資本市場處于什么位置？吳偉志表示，恒生科技指數的高點和滬深300的高點是比較接近的，都是在2021年2月份前后見到高點，然后下跌，從去年的2月份到今年的3月份。

先看恒生科技的數據，從2015年到現在，經歷過三次大幅的下跌，2015年受到A股的沖擊，下跌42%，下跌之后上漲了130%；2018年A股系統性下跌時，恒生科技下跌了46%，從2019年初開始，上漲了206%。

這一輪的下跌從2021年2月份高位一路下跌，跌幅高達68%，即100塊錢只剩下32塊錢。在這個時候應該恐懼還是貪婪？吳偉志表示，對于我來說一點不恐懼，相反對于接下來每一次危機結束之后的上漲，我是更加的充滿期待。沒有經歷過幾個周期的一些新手投資者，往往會在底部對未來失去信心，往往會在頂部的更加的樂觀和狂熱。

今年初，我們反復地提到2022年投資要回歸常識。牛市會有結束的時候，危機也會有結束的時候，危機結束之后一定會有下一個牛市，這就是資本市場最樸素的常識。如果我們做投資連這個都不相信，那么我們永遠沒有辦法去喚醒一個裝睡的人。每個人都有自己的一套方法，就我們而言，看到了這種大幅下跌，我們思考的問題是怎么樣做才能不浪費這一次機會。

這一輪中概股，不少跌幅超過90%。前兩天中概股的海外投資者不計成本的拋售，他們擔心中概股會變成俄概股，擔心中概股都會退市，明顯悲觀過度。

吳偉志表示，在這樣的一個階段，我們可以很清晰地判斷，恒生科技、滬深300、中概股，它們一定不是處于危機的初期，大概率也不是中期。

對港股和中概股未來走出牛市深信不疑

有人會認為港股長期低估值是一個新常態，吳偉志則不同意這種說法，只要是資本市場，周期性就是它不可打破的一個宿命。投資者的情緒在虧錢的時候變得更悲觀，在賺錢的時候變得更瘋狂，是可以理解的，但是我對港股它的周期性和未來有牛市這個問題是深信不疑的。

從90年代到現在經歷過的多次危機，每一次持續的時間和下跌的幅度以及主要的事件，從94年外資撤離、98年金融危機、2000年互聯網泡沫破滅、08年次貸危機、11年歐債危機，15年A股杠桿危機，然后18年貿易戰，20年新冠疫情沖擊，到現在反壟斷和俄烏戰爭。

吳偉志直言，我也不知道這次會跌到多少，但沒有一個冬天不會過去，在這樣絕望的時候，價格如此便宜時，如果我們還去追求更加便宜、買到最低點，追求完美，不可能有人做得到。

對于中概股，金融委會議明確地提到，中美雙方監管部門就這個問題有了很好的溝通和進展。吳偉志表示，對外國公司因問責法案而退市不擔憂，中和美之間一定會達成協議，所以我認為中概股還是會有明天的，未來還是會有周期的，還是會有牛市的。這是我們的一個觀點，當然不一定對。

面對危機：不把錢虧光、不輸掉信心，堅定擁抱優質資產

在談到危機到來應該如何應對，吳偉志表示，第一，要“活下來”。如果投資者加了杠桿，越跌越買，杠桿最后爆倉，那么未來就與你無關了。

“活下來”包含兩層含義：

第一，不要把錢虧完了；第二，你的心不能死，這個心指的是信心。危機當中很多投資者輸掉的不僅僅是錢，更多的是對未來牛市的信心和信仰，但這是不能輸掉的。危機后遍地黃金，很多投資者不敢買股票，因為他沒有信心了。所以，不能輸掉心也不能輸掉錢，這是在危機當中我們要做到的兩件事情。

第二，要提前為下一輪牛市做好準備工作，研究儲備好播種的品種與方向。過去這幾年，我們看到一個很重要的市場新現象，周期變短。其實真正每一次危機留給你的時間很短暫，尤其是互聯網時代，所以我們最近的準備工作非常的頻密。因為這時候是播種的時候，要堅定的擁抱優質資產，短期不一定賺錢，但長期正確，這是危機后的應對策略。

吳偉志指出，很多人喜歡逆向思維，但我們強調逆向思維不是經常可以用的，在選股上不可以用逆向思維，好公司就是好公司，逆向思維往往用在兩端上，泡沫端和危機過后的絕望端。

對于未來看好的板塊，吳偉志認為，碳中和新經濟賽道調整后，長期看依然星辰大海，很多優秀的公司有很大的成長空間。同時，這一輪消費互聯網、醫藥等領域出清很徹底，也值得我們去研究和擁抱。關于上游的資源領域，我們還在關注和研究。