江蘇陽光（600220.SH）再度進軍光伏產業，聲勢顯得極為壯大。繼去年12月中旬、今年3月上旬兩次宣布光伏產業的投資計劃后，4月23日，公司稱擬投資200億元，在包頭市建設10萬噸多晶硅等光伏產業項目。

財聯社記者注意到，這三次總投資額逾570億元（包括控股股東的投資），與之形成鮮明對比的是，截至2021年9月30日，江蘇陽光貨幣資金4.2億元，總資產47.28億元。有光伏業內人士向財聯社記者表示，江蘇陽光很難承擔多個重大項目同時推進，將對公司經營造成嚴重壓力。

在這次投資公告發出之后，江蘇陽光也立即收到上交所的問詢函，追問220億元投資的可實現性、決策是否審慎，是否涉嫌股價炒作等。

巨額投資存在多項風險

4月23日，江蘇陽光發布公告稱，公司于2022 年4 月21日與內蒙古自治區包頭市人民政府簽訂了《投資合作協議》、包頭市九原區人民政府簽訂了《投資合作協議》。

根據協議，江蘇陽光擬在包頭市九原工業園區建設10萬噸多晶硅、10GW單晶拉棒（包括切片）、10GW電池片及組件項目，同時建設10GW光伏電站項目，總投資（不含電站）約200億元人民幣。多晶硅、拉棒、切片、電池片、組件項目位于包頭市九原區工業園區，總建設用地面積約2000畝。

值得注意的是，2021年12月14日，江蘇陽光的控股股東江蘇陽光集團就擬在內蒙古自治區巴彥淖爾市烏拉特前旗，投資建設光伏新能源全產業鏈項目，總投資351.5億元。很快江蘇陽光自身也入局，今年3月8日公告稱，擬投資20億元在烏拉特前旗設立子公司。

不過上述項目存在多項風險，江蘇陽光表示，本協議涉及投資金額200億，截至2021年9月30日，公司貨幣資金4.20億元，總資產47.28億元；投資額遠高于目前公司賬面資金水平，可能會對公司現金流造成壓力，公司將統籌資金安排。

江蘇陽光還提示稱，協議涉及業務為公司新業務，相關投資項目尚未開展，相關項目尚未進行可行性論證。目前無人才儲備，公司將與有關多晶硅企業合作，構建技術管理人才隊伍，但有一個整合過程。項目后續推進和實施存在較大不確定性。

對此，有光伏業內人士向財聯社記者表示，從資金的角度看，江蘇陽光要承擔上述多個項目同時推進，需要高額杠桿支撐，對公司現金流造成嚴重壓力，且技術儲備、人員等也難以滿足。

他還表示，盡管江蘇陽光此時入局，是趁著今年光伏產業鏈漲價東風，但是目前多家行業龍頭均在大舉擴產硅料、組件等，未來可能會出現產能過剩，而江蘇陽光在行業中缺乏優勢，面臨的風險極大。

大股東高質押現金失血

實際上，江蘇陽光及其實控人陸克平此前就曾數次大手筆投資光伏產業，然而投資大多落得鎩羽而歸。對此，有市場分析人士向財聯社記者表示，江蘇陽光這幾年負債率較高、業績增長乏力，此番再度大舉進軍光伏產業，一是為了尋求業績突破，二也有助推股價的可能。

財聯社記者注意到，今年3月，江蘇陽光宣布擬投資20億元設立公司進軍光伏之時，公司股價就接連漲停，從2.70元/股漲至最高4.38元/股。這次200億元投資協議披露后，當天該公司股價漲幅為4.95%，之后股價有所回落，截至4月26日收于2.98元/股。

而產業轉型的需求是顯而易見的。財報數據顯示，2018年至2020年期間，江蘇陽光營業收入從24.2億降到19.72億；歸母凈利潤從1.36億下降至1591.5萬元，降幅達88.3%。凈利持續兩年下跌之后，2021年前三季度，江蘇陽光營收14.3億元，同比增長5.58%；凈利潤6837.50萬元，同比增長777.24%。對于三季度凈利潤增長，江蘇陽光表示系毛紡業務營業收入增加所致。

另外，財報顯示，公司債臺高筑、現金失血，截至2021年三季度，江蘇陽光資產負債率達51.5%，現金流為-0.4億元，其中籌資活動凈現金流為-2.7億元。公司賬面上僅有貨幣資金4.2億元，短期借款卻高達18.42億元，償債壓力頗大。

財聯社記者還發現，江蘇陽光多年來一直在借新還舊。2020年借款21.7億元，用于還債的就達20.9億元，2021年前三季度借入14.8億元，用于還債的資金就達16.5億元。2021年借入的錢還不夠還舊賬。未來一旦公司經營不善，利息越滾越大，后果可想而知。

同時，已披露公告顯示，江蘇陽光集團持有上市公司12.69%的持股比例中，85.7%都處于質押狀態；陸克平之妻郁琴芬所持股權全部被質押，一致行動人孫寧玲的質押率也為100%。大股東的高質押率亦體現出資金緊張的局面。

上交所火速發出問詢函

江蘇陽光在披露合作協議公告的同時，還披露了上交所發出的《簽訂投資協議事項問詢函》。

上交所指出，2022年3月江蘇陽光公告稱擬投資20億元投資光伏子公司，此次投資計劃距上次投資計劃不足兩個月，在短時間內又擬對外投資200億元，兩次對外投資均較大，且無明確籌資計劃，也無技術、人才、經驗等儲備。公司兩次對外投資均涉及新行業新業務，且公司無開展相關業務的基礎。

上交所要求江蘇陽光說明，公司對相關項目的盡職調查情況及可行性分析，是否存在決策不審慎的情況；和擬投資資金的安排統籌情況，包括資金來源初步安排，目前是否存在資金提供意向方，與資金提供意向方的洽談情況等；以及結合相關籌資計劃實施完畢以后公司的資產負債率、利息費用、償債能力等，說明公司籌資安排是否具有可實現性。

另外，對于2021年12月20日，江蘇陽光披露的控股股東與巴彥淖爾市人民政府、烏拉特前旗人民政府簽訂光伏新能源全產業鏈項目框架合作協議，上交所要求江蘇陽光，結合控股股東光伏業務開展情況，說明公司開展光伏業務是否與控股股東構成同業競爭。

股價異動，事關投資者利益和市場穩定。上交所表示，前次披露設立光伏子公司事項后股價漲幅較大，近期公司股價有所下跌，要求江蘇陽光補充披露公司控股東及董事、監事、高級管理人員在前次披露設立光伏子公司事項前6個月至今增持及減持情況；公司控股東及董事、監事、高級管理人員未來6個月的減持計劃。