企業(yè)定位不清就像是一條沒(méi)有明確航線的船只，漫無(wú)目的地航行，隨時(shí)可能遭遇風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。一家現(xiàn)以生產(chǎn)銷(xiāo)售哌嗪系列產(chǎn)品為主的企業(yè)——紹興興欣新材料股份有限公司（下稱(chēng)“興欣新材”）或就面臨著這樣的問(wèn)題。

(相關(guān)資料圖)

4月21日，興欣新材再度更新了招股書(shū)，并對(duì)審核問(wèn)詢(xún)函作出了回復(fù)。值得注意的是，這已經(jīng)是其第二次更換上市市場(chǎng)三度闖關(guān)IPO并累計(jì)接受8輪問(wèn)詢(xún)了。2019年興欣新材最初選擇的是上交所科創(chuàng)板IPO，隨后又于2020年轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板；這次提交招股書(shū)又?jǐn)M深交所主板上市，并且還將此前兩次IPO的保薦機(jī)構(gòu)由光大證券更換為了國(guó)盛證券。

三年多的時(shí)間里，興欣新材頻繁更換上市跑道引起了深交所的關(guān)注。與此同時(shí)，在現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，興欣新材暴露多項(xiàng)內(nèi)控瑕疵，也引起了監(jiān)管重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。

興欣新材的IPO“游擊戰(zhàn)”

興欣新材曾于2019年申報(bào)科創(chuàng)板，并于同年接受上交所兩輪問(wèn)詢(xún)，其中第一輪問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題就多達(dá)48項(xiàng)，第二輪問(wèn)詢(xún)問(wèn)題仍有一半。最終，因舉報(bào)信和科創(chuàng)屬性等問(wèn)題，興欣新材申請(qǐng)撤回了上市申請(qǐng)。

據(jù)了解，興欣新材成立于2002年，是一家專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)氫化鈉、哌嗪系列和酰胺類(lèi)等化工產(chǎn)品的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于醫(yī)藥、電子、脫硫脫碳、阻燃料材等行業(yè)。不過(guò)，在研發(fā)方面，興欣新材投入表現(xiàn)或與高新技術(shù)定位難符。

招股書(shū)顯示，2016年-2018年，興欣新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.14億元、2.43億元、3.02億元，而同期研發(fā)投入金額為903.2萬(wàn)元、868.78萬(wàn)元、976.94萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)收比重為4.23%、3.57%、3.23%。期間興欣新材雖然營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但是其研發(fā)投入占比卻在逐年下降。

作為高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)是其保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，研發(fā)投入則是實(shí)現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)有效方式。雖然如今興欣新材更換了上市跑道，然而，從最新的招股書(shū)來(lái)看，2020年-2022年，興欣新材研發(fā)費(fèi)用率平均還是在3.6%左右，依舊低于可比上市公司均值。

來(lái)源：興欣新材招股書(shū)

舍不得在研發(fā)上下功夫，興欣新材的"科創(chuàng)"底氣明顯不足。興欣新材隨后在2019年12月撤單，直到2020年7月才重新申報(bào)創(chuàng)業(yè)板。

在創(chuàng)業(yè)板，興欣新材經(jīng)歷了五輪問(wèn)詢(xún)，且于2021年初再次撤回了上市申請(qǐng)。針對(duì)公司創(chuàng)業(yè)板IPO終止的原因，興欣新材表示，因2020年盈利水平下降以及無(wú)法在規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成回復(fù)故申請(qǐng)撤回。

此次又轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，興欣新材實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2020年-2022年，公司凈利潤(rùn)分別為0.51億元、1.16億元和2.09億元，同比分別大漲125.32%和80.81%。綜合毛利率分別為29.81%、38.13%和 40.69%。

不過(guò)仍有諸多問(wèn)題待解。4月21日，針對(duì)深交所的問(wèn)詢(xún)函，興欣新材再次作出回復(fù)，涉及問(wèn)題包括業(yè)務(wù)模式和行業(yè)地位、貿(mào)易商客戶、采購(gòu)、毛利率、現(xiàn)場(chǎng)檢查及其他。因?yàn)槎ㄎ徊粶?zhǔn)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、舉報(bào)信以及未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)回復(fù)問(wèn)詢(xún)函，興欣新材已浪費(fèi)三年有余的時(shí)間，不知其本次主板IPO又將如何應(yīng)對(duì)，是否會(huì)重蹈覆轍？

供應(yīng)商與客戶重疊，負(fù)毛利向諾力昂銷(xiāo)售

通過(guò)梳理其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，興欣新材的供應(yīng)商相對(duì)集中，2020年-2022年公司向前五名供應(yīng)商采購(gòu)的合計(jì)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為71.48%、76.09%和78.84%，其中向諾力昂采購(gòu)的金額占比分別為35.74%、29.17%和35.18%，發(fā)行人存在供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

興欣新材表示，公司主要原材料之一六八哌嗪的供應(yīng)商包括諾力昂、陶氏、巴斯夫等跨國(guó)公司，供應(yīng)商集中度較高主要是由全球化工行業(yè)特點(diǎn)決定的。如果國(guó)際主要基礎(chǔ)化工原材料供應(yīng)商由于市場(chǎng)原因或其他原因減少與公司的合作，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生不利影響。

除此之外，作為興欣新材的第一大供應(yīng)商，諾力昂還是公司的重要客戶，存在供應(yīng)商與客戶重疊的情況。

招股書(shū)顯示，興欣新材對(duì)諾力昂銷(xiāo)售無(wú)水哌嗪，相關(guān)銷(xiāo)售收入歸入“新材料領(lǐng)域銷(xiāo)售”中。2019年-2022年上半年，興欣新材對(duì)諾力昂銷(xiāo)售無(wú)水哌嗪的金額分別為1023萬(wàn)元、777萬(wàn)元、458萬(wàn)元、665萬(wàn)元，諾力昂對(duì)應(yīng)發(fā)行人無(wú)水哌嗪產(chǎn)品的第二、第一、第三、第一大客戶。報(bào)告期各期，興欣新材向諾力昂銷(xiāo)售無(wú)水哌嗪的毛利率分別為0.67%、9.42%、0%和-2.36%。

負(fù)毛利率也要向諾力昂銷(xiāo)售產(chǎn)品，興欣新材為何要干“賠本買(mǎi)賣(mài)？

在興欣新材的創(chuàng)業(yè)板第四輪問(wèn)詢(xún)中，深交所要求興欣新材說(shuō)明向諾力昂以較低毛利率銷(xiāo)售無(wú)水哌嗪的合理性、是否為低價(jià)向諾力昂采購(gòu)六八哌嗪的捆綁政策或補(bǔ)償約定、最終客戶情況，將該類(lèi)收入歸為“新材料領(lǐng)域”的依據(jù)是否充分，發(fā)行人未來(lái)是否將持續(xù)向諾力昂以較低毛利率甚至負(fù)毛利率銷(xiāo)售，說(shuō)明 2015 年至今發(fā)行人向諾力昂銷(xiāo)售規(guī)模、主要內(nèi)容及毛利率情況。并披露 2015 年至今向諾力昂采購(gòu)六八哌嗪的境內(nèi)、境外價(jià)差情況，2019 年采購(gòu)價(jià)差大幅增長(zhǎng)的原因，其他廠商與諾力昂合作模式的具體情況。

興欣新材對(duì)此解釋稱(chēng)，向諾力昂銷(xiāo)售無(wú)水哌嗪的主要原因?yàn)橹Z力昂需向其客戶提供配套產(chǎn)品，但由于諾力昂本身不生產(chǎn)無(wú)水哌嗪，因而向其采購(gòu)。向諾力昂銷(xiāo)售的無(wú)水哌嗪毛利率均較低，系諾力昂為興欣新材報(bào)告期內(nèi)的第一大供應(yīng)商，為保持長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，對(duì)諾力昂銷(xiāo)售的產(chǎn)品給予一定的優(yōu)惠。

擬IPO企業(yè)的重要客戶和供應(yīng)商重合，可能導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)質(zhì)疑擬IPO企業(yè)是否具備獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力，是否具有持續(xù)盈利能力。重要客戶同時(shí)是主要供應(yīng)商可能使得公司業(yè)績(jī)被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權(quán)益。同時(shí)這樣的結(jié)構(gòu)也容易引發(fā)財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題。

財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范

本次主板IPO，興欣新材被抽中了現(xiàn)場(chǎng)檢查。深交所在現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)，2012年-2017年期間，興欣新材支付給諾力昂的貨款并非3362.73萬(wàn)美元，而是3232.73萬(wàn)美元，差異金額為130萬(wàn)美元。對(duì)此，興欣新材表示，出現(xiàn)上述差異原因系金利貿(mào)易2013年7月8日和2014年1月7日兩筆流水對(duì)手方信息錄入出現(xiàn)錯(cuò)誤所致。

在現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，除上述問(wèn)題外，監(jiān)管層還發(fā)現(xiàn)興欣新材存在數(shù)個(gè)內(nèi)控方面的問(wèn)題。如資金流出披露在“其他”“支付的其他貨款”項(xiàng)目下的，資金去向無(wú)對(duì)賬單、回單等憑證支持，無(wú)法驗(yàn)證去向；2020 年“銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”以及“采購(gòu)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”少計(jì)574.2萬(wàn)元；2021年末應(yīng)收款項(xiàng)融資、其他流動(dòng)負(fù)債少記20萬(wàn)元等。對(duì)此興欣新材回復(fù)稱(chēng)均為內(nèi)部統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤或遺漏造成。但顯然公司會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范性仍有待提高。

從近些年被否IPO企業(yè)的上會(huì)問(wèn)詢(xún)情況來(lái)看，持續(xù)盈利能力、業(yè)績(jī)真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控問(wèn)題等是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)，其中近半數(shù)的被否企業(yè)都被問(wèn)及內(nèi)控問(wèn)題。而企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)健發(fā)展，必須保證自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行合理規(guī)范。財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于日常經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，涉及人、財(cái)、物管理，極易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)隱患，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

事實(shí)上，除了此次現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)的內(nèi)控問(wèn)題外，在前次申報(bào)中，興欣新材也對(duì)應(yīng)收票據(jù)終止確認(rèn)、遞延所得稅資產(chǎn)確認(rèn)等會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了更正。同時(shí)在回復(fù)交易所的問(wèn)詢(xún)過(guò)程中，還存在同一事件前后幾輪表述不一致的情況，都曾引起了交易所的關(guān)注。

雖然興欣新材表示，根據(jù)《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)要求，其制定、完善了《股東大會(huì) 議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》、《獨(dú)立董事工作制度》、《董 事會(huì)審計(jì)委員會(huì)實(shí)施細(xì)則》、《內(nèi)部審計(jì)管理制度》、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等內(nèi)控管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審批權(quán)限、決策程序以及交易價(jià)格的確定等事項(xiàng)作了明確規(guī)定，有利于公司規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，防范財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范事項(xiàng)的再次發(fā)生。

但欣興新材本就已不算初犯，簡(jiǎn)單地應(yīng)付式公文回答或很難再令市場(chǎng)信服。

綜上所述，興欣新材在前兩次的IPO過(guò)程中，由于定位不清晰、舉報(bào)信、盈利水平等諸多問(wèn)題撤回上市申請(qǐng)，此次現(xiàn)場(chǎng)檢查又因諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常可能預(yù)示著其招股書(shū)質(zhì)量并不理想，底氣仍是不足。在多重問(wèn)題影響下，興欣新材本次主板IPO或成敗難料。

文/余青