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今年上半年，庫存高、價格倒掛成為了白酒行業的普遍現象。半年報中的“合同負債”這一財務指標也側面透露了經銷商對酒廠打款的意愿。《證券日報》記者據同花順iFinD數據梳理發現，截至8月30日已有17家上市酒企披露半年報，其中有12家合同負債額較上年末下滑，甚至有酒企該項指標的下滑幅度達70%。

對于合同負債下滑的原因，有酒企稱，主要系上年末預收經銷商貨款本期發貨符合收入確認條件結轉收入所致；此外，經銷商預付貨款減少也是酒企上半年合同負債下滑的原因之一。

據悉，白酒企業普遍采取“先款后貨”的經營模式。通常來講，合同負債代表著經銷商的打款意愿，可起到業績“蓄水池”的作用。“合同負債體現著渠道經銷商對酒廠的信心。”白酒專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青向《證券日報》記者解釋稱，渠道經銷商對酒廠有信心，就愿意積極打預付款；反之，渠道代理商如果對酒廠未來的銷售缺乏信心，就不愿意打預付款。

當下，白酒產業已從增量發展進入存量競爭時代。今年以來，庫存積壓、價格倒掛、消費下降等持續困擾著白酒行業。中國酒業協會發布的報告顯示，上半年，超50%的受訪酒行業從業者認為市場遇冷，整體渠道庫存仍處高位。

“從今年上半年的數據看，多數酒企合同負債下滑，代表著經銷商對酒廠的信心不足。”肖竹青指出。

不過，盡管上半年多數酒企合同負債下滑，但整體來看，白酒企業的業績仍呈穩健增長態勢。據同花順iFind數據顯示，在已披露半年報的17家上市酒企中，13家營收、凈利潤同比實現雙增長，占比近八成。

此外，從經營性現金流凈額來看，同樣呈現正增長態勢。同花順iFinD數據顯示，上述17家酒企中有13家經營性現金流凈額同比增長，其中9家增長率超100%，貴州茅臺、天佑德酒、伊力特增速暫列前三，增長原因主要為銷售市場恢復，營業收入及銷售回款相應增長所致。

對此，蔡學飛表示：“上述財務指標增長的直接原因，是去年因疫情原因整體基數比較低；同時，雖然整個行業的消費情況并不理想，但行業分化趨勢沒有變，頭部酒企無論是在品牌價值、渠道規模還是消費者市場都具有極強的優勢，業績有所保證。”

他進一步表示，上半年多數酒企通過積極主動去庫存、加大市場投入促進動銷等方式來恢復渠道彈性，維持產品價格剛性，在一定程度上實現了市場銷售信心的回暖，市場依然有著一定增量預期。

不過，在肖竹青看來，也有部分白酒上市公司出于業績考核壓力，向渠道壓貨，以保證業績增長。白酒上市公司管理層應該關注渠道庫存“堰塞湖”的消化進度，壓貨要注意力度和速度，讓渠道有休養生息的過程。“讓渠道伙伴活下來，是這些白酒上市公司可持續發展的前提。”他說。