作為21金維他生產(chǎn)商，杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“民生健康”)要在A股上市引起關(guān)注。最新進(jìn)展顯示，民生健康已進(jìn)入問詢階段。北京商報(bào)記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市前即2021年1-6月民生健康突擊分掉1.5億元現(xiàn)金紅利，是當(dāng)期凈利潤數(shù)額的近3倍，且大部分都進(jìn)了實(shí)控人腰包。同時(shí)，民生健康重營銷輕研發(fā)，三年半內(nèi)該公司砸了逾2.7億元在廣告宣傳上，而同期研發(fā)費(fèi)用支出僅為廣告費(fèi)之和的20.79%。民生健康究竟能否順利過關(guān)，尚存在懸念。

2021年上半年分紅近3倍利潤

民生健康在上市前夕突擊、大手筆分紅的情形引發(fā)爭議。

招股書顯示，民生健康專注于維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑領(lǐng)域，是集維生素與礦物質(zhì)類非處方藥品和保健食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的企業(yè)，公司核心品牌為“21金維他”。

民生健康在上市前夕突擊分紅。招股書顯示，2021年1-6月民生健康進(jìn)行了1.5億元的現(xiàn)金分紅，而這一數(shù)額遠(yuǎn)超當(dāng)期利潤。數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，民生健康實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤為5595.03萬元，當(dāng)期的分紅金額是當(dāng)期利潤數(shù)額的近3倍。

一般而言，用“真金白銀”回報(bào)股東是好事。不過，報(bào)告期內(nèi)民生健康的現(xiàn)金分紅并不是穩(wěn)定與持續(xù)的，其在2018年、2019年、2020年均未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，這種分紅金額遠(yuǎn)超當(dāng)期凈利潤的做法，說明現(xiàn)任股東們不愿意與未來的潛在投資人共享既往經(jīng)營積累。

投融資專家許小恒認(rèn)為，民生健康的這種做法不免讓市場產(chǎn)生突擊分紅的質(zhì)疑。在后續(xù)的審核中，這其中的原因、合理性恐將被監(jiān)管問詢。

股權(quán)關(guān)系顯示，民生健康的實(shí)際控制人為竺福江、竺昱祺父子，二人通過民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理間接控制公司92%的股權(quán)。從持股比例來看，大部分現(xiàn)金分紅進(jìn)了竺福江、竺昱祺父子的“腰包”。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤指出，一次性分紅金額過高，甚至超過了當(dāng)期的凈利潤，類似掏空“家底”式分紅的方式并不可取。公司后續(xù)還能不能持續(xù)分紅要打上一個(gè)問號。

招股書顯示，截至2021年6月30日，公司母公司報(bào)表未分配利潤為1928.49萬元，合并報(bào)表未分配利潤為-1482.37萬元，合并報(bào)表層面存在未彌補(bǔ)虧損。民生健康坦言，報(bào)告期末，公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤為負(fù)，存在無法現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

三年半花掉逾2.7億廣告費(fèi)

民生健康在廣告營銷方面的開銷不手軟。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，民生健康的銷售費(fèi)用金額分別為12259.8萬元、12098.93萬元、16990.03萬元和9776.6萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為39.47%、34.52%、38.66%和35.11%。

從披露的招股書來看，民生健康的銷售費(fèi)用率整體上略高于同行業(yè)平均水平，主要系公司廣告費(fèi)投入較高，整體銷售費(fèi)用支出較大。

據(jù)招股書，民生健康的銷售費(fèi)用主要由廣告費(fèi)、職工薪酬及福利費(fèi)和咨詢服務(wù)費(fèi)構(gòu)成。“銷售費(fèi)用金額總體上隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大而呈增長趨勢。2020年以來，公司銷售費(fèi)用金額增長的原因系公司加大品牌推廣力度，相應(yīng)廣告費(fèi)增長所致。”民生健康如是表示。

具體而言，2018-2020年以及2021年1-6月，民生健康的廣告費(fèi)支出金額分別為6587.59萬元、5722.03萬元、9542.58萬元和5618.45萬元，占各期銷售費(fèi)用的比例分別為53.73%、47.29%、56.17%和57.47%。計(jì)算可知，2018-2020年以及2021年1-6月，民生健康的廣告費(fèi)用支出合計(jì)為27470.65萬元。

據(jù)招股書，民生健康2018-2020年以及2021年1-6月實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31059.16萬元、35048.2萬元、43942.58萬元、27842.68萬元。報(bào)告期內(nèi)，民生健康廣告費(fèi)占各期營業(yè)收入的比例分別為21.25%、16.35%、21.69%和20.56%。

北京商報(bào)記者注意到，民生健康的廣告費(fèi)占營業(yè)收入比例高于同行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月，民生健康可比公司的廣告費(fèi)占營業(yè)收入比例均值分別為11.65%、12.92%、13.16%、11.03%。關(guān)于該情況，民生健康稱“主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司廣告投放力度較大，此外可比公司收入規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)顯著，導(dǎo)致可比公司廣告費(fèi)占營業(yè)收入比例較低”。

報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用之和為廣告費(fèi)的20%

相比之下，民生健康在研發(fā)上的投入力度不及廣告費(fèi)的支出。

數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，民生健康研發(fā)費(fèi)用金額分別為1151.55萬元、1704.12萬元、1729.59萬元和1127.18萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.71%、4.86%、3.94%和4.05%。經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)民生健康在研發(fā)上投入的金額合計(jì)為5712.44萬元，占各期廣告費(fèi)用之和的比例約20.79%。

北京商報(bào)記者注意到，與同行可比公司的數(shù)據(jù)對比，民生健康在研發(fā)的投入力度上略顯“遜色”。數(shù)據(jù)顯示，江中藥業(yè)2020年度研發(fā)費(fèi)用為5555.32萬元，華潤三九2020年度研發(fā)費(fèi)用為45984.37萬元，湯臣倍健2020年度的研發(fā)投入則為13995.24萬元。

許小恒認(rèn)為，對于藥企而言，最重要的就是在企業(yè)研發(fā)和廣告宣傳投入上根據(jù)企業(yè)不同的發(fā)展階段，采取不同的策略，避免出現(xiàn)廣告和研發(fā)的相互擠壓、惡性競爭，例如在企業(yè)早期階段，應(yīng)該注重研發(fā)投入;一旦產(chǎn)品成熟，需要投入市場，可以相對提高廣告的支出力度，實(shí)現(xiàn)利潤之后進(jìn)一步投入研發(fā)，才能實(shí)現(xiàn)廣告與研發(fā)的良性發(fā)展。

此次上市，民生健康也加強(qiáng)研發(fā)。民生健康擬募資46457.73萬元，其中4161.43萬元投入到民生健康研發(fā)中心技改項(xiàng)目中。據(jù)民生健康稱，該項(xiàng)目擬在公司現(xiàn)有場地基礎(chǔ)上，新建研發(fā)大樓，對現(xiàn)有研發(fā)體系進(jìn)行升級。項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步提高公司自主創(chuàng)新和自主開發(fā)能力，從而增強(qiáng)公司核心競爭力。

民生健康亦提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果公司未來不能持續(xù)保持技術(shù)先進(jìn)性，不能及時(shí)跟蹤、掌握新技術(shù)或新工藝對行業(yè)的影響并采取恰當(dāng)應(yīng)對措施，可能導(dǎo)致公司無法實(shí)現(xiàn)技術(shù)平臺升級或原有產(chǎn)品的更新?lián)Q代，使得公司在未來的市場競爭中處于劣勢，從而對公司的持續(xù)發(fā)展能力造成不利影響。

針對公司2021年1-6月大手筆分紅的具體依據(jù)等相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向民生健康發(fā)去采訪提綱。不過，民生健康并未對相關(guān)問題給予正面回復(fù)，僅表示“相關(guān)問題請查閱招股書以及公開材料”。