年中已至，央行繼續(xù)加碼千億元逆回購(gòu)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。6月26日，央行發(fā)布消息稱，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，2023年6月26日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了2440億元逆回購(gòu)操作，期限7天，利率1.9%，與此前保持一致。因6月26日有890億元逆回購(gòu)到期，央行此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元。

(資料圖)

重要時(shí)點(diǎn)疊加下逐步放量

實(shí)際上，為呵護(hù)半年末市場(chǎng)流動(dòng)性，央行近期已開啟多日加量逆回購(gòu)的操作。

就在6月25日，央行進(jìn)行1960億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.9%，因當(dāng)日有440億元逆回購(gòu)到期，單日凈投放1520億元。另在上一個(gè)工作日6月21日，央行同樣以利率招標(biāo)方式開展了1450億元逆回購(gòu)操作，利率不變。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，近期央行逆回購(gòu)公開市場(chǎng)操作力度有所加大，實(shí)現(xiàn)短期資金凈投放，主要是近日市場(chǎng)短期利率明顯反彈，反映金融機(jī)構(gòu)短期資金需求明顯增加，資金面收斂；央行靈活操作，適度加大公開市場(chǎng)操作，滿足機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性需求，以平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，釋放央行將繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的信號(hào)。

在月末、季末、半年末等重要時(shí)點(diǎn)疊加的背景下，央行逆回購(gòu)操作力度確實(shí)在逐步放量，且6月26日在公開市場(chǎng)凈投放量也創(chuàng)下二季度以來(lái)單日最高量。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，這體現(xiàn)了央行根據(jù)流動(dòng)性供求和市場(chǎng)利率變化，做好做細(xì)流動(dòng)性調(diào)節(jié)，適度注入流動(dòng)性以熨平短期因素?cái)_動(dòng)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、維持資金利率在政策利率附近波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)的預(yù)期穩(wěn)定、運(yùn)行平穩(wěn)。

綜合往期操作特點(diǎn)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)接下來(lái)央行仍將維持較高規(guī)模的操作量，在貨幣與財(cái)政政策偏積極的背景下，預(yù)計(jì)資金面有望平穩(wěn)跨季。

整體對(duì)股債等市場(chǎng)影響偏暖

近段時(shí)間，市場(chǎng)短期利率有所反彈，不過(guò)在央行多日加碼的公開市場(chǎng)操作下，已有明顯下行趨勢(shì)。

就在上一個(gè)工作日6月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行43.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.413%；7天Shibor下行5.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.95%；14天Shibor下行4.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.18%。

截至6月26日，Shibor隔夜繼續(xù)下行26.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.15%；7天Shibor進(jìn)一步下行8.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.867%；不過(guò)14天Shibor上行13.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.315%。

“目前短端利率維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)了銀行間流動(dòng)性較為寬松、資金面整體表現(xiàn)平穩(wěn)。在央行實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控、有效調(diào)配、前瞻調(diào)節(jié)的背景下，資金面受到擾動(dòng)和流動(dòng)性出現(xiàn)較大波動(dòng)的概率不高?！饼嬩檎f(shuō)道。

“近期資金面收斂，除了繳稅、繳準(zhǔn)等方面擾動(dòng)外，更重要的是6月季末、年中時(shí)點(diǎn)臨近，金融機(jī)構(gòu)短期資金需求明顯增加，及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，專項(xiàng)債發(fā)行力度有望適度加大等?！敝苊A認(rèn)為，央行靈活操作，將保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。另外近期央行降息等增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的操作，也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期；加之物價(jià)溫和可控，金融環(huán)境保持適度寬松，整體對(duì)股債等市場(chǎng)影響偏暖。

北京商報(bào)記者注意到，就在節(jié)前的6月20日，LPR開啟自去年8月以來(lái)的首次調(diào)降，就有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，降息將有利于推動(dòng)社會(huì)融資成本繼續(xù)下行，債市利率中樞下移，債券價(jià)格上升，利好債市；此外，該輪降息也釋放了政策積極信號(hào)，能夠增強(qiáng)投資者信心，利好資本市場(chǎng)。

業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)存在降準(zhǔn)窗口

對(duì)于下半年貨幣政策工具，業(yè)內(nèi)仍有不少期待。

展望后市，周茂華認(rèn)為，近期央行降息落地預(yù)示后續(xù)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度有望適度加大，貨幣與財(cái)政政策偏積極，市場(chǎng)預(yù)期央行將繼續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕，預(yù)計(jì)資金面有望平穩(wěn)跨季。綜合考慮貨幣政策與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同，后續(xù)央行仍可能適度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，出臺(tái)結(jié)構(gòu)工具等，優(yōu)化銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)領(lǐng)域支持，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

龐溟則預(yù)計(jì)，下半年我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，充分釋放出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、前瞻性指引和預(yù)期管理以全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)，繼續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率、企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降，繼續(xù)保證貨幣信貸投放總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域。

考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的形態(tài)、節(jié)奏與力度，龐溟認(rèn)為，社會(huì)有效需求還需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策繼續(xù)呵護(hù)與刺激，貨幣數(shù)量和社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)還有適度寬松的空間，特別是三季度存在降準(zhǔn)的時(shí)間窗口，差別性準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)率等結(jié)構(gòu)性政策性金融開發(fā)工具、政策性貸款還有加力服務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展的空間，貨幣政策還有加強(qiáng)與其他宏觀政策的協(xié)同性、組合性、針對(duì)性、有效性的空間，同時(shí)應(yīng)努力做到精準(zhǔn)發(fā)力、定向發(fā)力、充足發(fā)力，防止資金淤積和空轉(zhuǎn)套利，注重疏通貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體的機(jī)制。

“短期來(lái)看，此次降息周期可能會(huì)更短、幅度更小。當(dāng)前LPR已處于歷史低位，在無(wú)法大幅降低銀行運(yùn)營(yíng)成本與資金成本的前提下，再度降息的幅度可能會(huì)更小?！敝残磐顿Y研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金則稱，中央強(qiáng)調(diào)宏觀政策要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，央行也多次指出要避免貨幣政策大起大落，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不穩(wěn)，推動(dòng)需求擴(kuò)張的政策強(qiáng)度可能不會(huì)太大。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏逐步加快，資金需求上升，央行可能會(huì)考慮小幅降準(zhǔn)，不排除會(huì)繼續(xù)小幅降息的可能性。除利率政策外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)還需要其他宏觀政策工具的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)配合。

“中長(zhǎng)期來(lái)看，目標(biāo)利率水平應(yīng)該與潛在經(jīng)濟(jì)增速大致相當(dāng)。我們預(yù)計(jì)今后降息幅度更小、節(jié)奏放緩，除非有較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊，利率調(diào)節(jié)將更加謹(jǐn)慎，同時(shí)利率政策也要為未來(lái)應(yīng)對(duì)潛在沖擊留下一定的降息空間。”王運(yùn)金說(shuō)道。

北京商報(bào)記者劉四紅