大盤全天沖高回落，三大指數均收跌，創業板指領跌。

盤面上，周期股表現活躍，其中有色金屬概念股午后走強，豫光金鉛、金徽股份、中孚實業漲停；稀土概念股展開反彈，中科磁業漲超10%；鋼鐵股早盤沖高，盛德鑫泰20CM漲停，安陽鋼鐵、重慶鋼鐵漲停。超導概念股午后集體大漲，國纜檢測20CM漲停，創新新材、百利電氣等漲停。電力股全天強勢，杭州熱電、大連熱電、新中港漲停。板塊方面，超導概念、鋼鐵、電力、有色金屬等板塊漲幅居前。

下跌方面，城鎮化概念股陷入調整，山水比德、霍普股份跌超10%。新型城鎮化、醫藥電商、零售、中藥等板塊跌幅居前。總體上個股跌多漲少，兩市超2900只個股下跌。

【資料圖】

截至收盤，滬指跌0.00%，深成指跌0.36%，創業板指跌0.58%。滬深兩市今日成交額9567億，較上個交易日縮量1485億，兩市成交金額跌破萬億。北向資金全天凈買入48.54億元，其中滬股通凈買入48.18億元，深股通凈買入0.3億元。

01

券商股回落 市場分歧加劇

今日市場漲勢有所減緩，板塊之間分化加劇。

一方面，券商股遭遇砸盤。中信證券直線跌落近2%，券商大牛股太平洋也被砸開漲停板。消息面上，據昨晚公告，中國信達擬減持方正證券不超2%股份，對于證券板塊情緒面上或有影響。需要注意的是，中國信達取得方正證券股份的價格在8.58元，而目前公司的股價才7.15元，減持是否會落地仍待觀察。

事實上，大盤價值股在經歷近期的快速拉升后陷入回調整理尚在情理之中。回顧本次券商股的大漲，和以往券商股的行情，并無什么本質上的差異，一是因為券商股估值非常便宜；二是因為預期市場成交量放大，券商業績會得到提升；三是市場風格會轉變；四是短線利好消息的“點火”。

因此，從宏觀環境、行業政策和估值三要素看，機構普遍預計這一波券商行情大概率不會就此終結，本輪券商股有望對標2012年和2019年1季度這兩輪政策推動的券商板塊較大級別行情機會。

另一方面，與券商等大盤價值股相對的，AI概念今日有所活躍，永鼎股份尾盤漲停，浪潮信息、中際旭創、杭電股份等前期大牛股也有所反彈。可以看出當前資金的追價意愿不足，相較于短期已來至相對高位的熱門方向，資金更偏向于回流經歷連續整理的AI概念股。

但目前來看，AI概念股仍在韜光養晦階段，板塊投資也趨于分化。從基金數據看，2023Q2，浪潮信息、紫光股份、中科曙光、科大訊飛等AI算力與C端應用受到較多關注，基金加倉較多；海康威視、云天勵飛等安防視覺領域標的，以及恒生電子、廣聯達等B端應用標的，2023Q2熱度有所下降。AI板塊仍需靜待業績落地。

值得一提的是，今日市場熱點大幅擴散，超導概念、貴金屬、鋼鐵行業、電力行業等輪番表現，說明結構性市場仍將是A股的主要特征。這就決定了投資者不宜過于盲目追漲殺跌，單日熱點反映的只是市場短期情緒，而投資更多是基本面、資金面和情緒面的共振。

02

資金面或有重要變化

今日市場分化雖然無需過于擔憂，但也反映出了市場面臨的問題——存量資金博弈。

首先，券商股流通盤一般比較大，股價的上漲需要的資金量不小，A股今年以來主要是中小盤風格和游資風格，大盤股走勢比較弱勢，近日券商股走高，對資金面是一大考驗，想要持續上行需要更多增量資金入市。

其次，AI概念今日盤中活躍，算力、光模塊、存儲芯片等板塊都有小幅拉升。不過由于AI方向前期漲幅較大套牢較多，在存量市場中想要走出延續性難度同樣較大。

事實上，A股市場目前仍面臨長錢規模不夠大、占比不夠高，操作“散戶化”等問題。今年以來，A股市場總體呈現震蕩走勢，權益類產品業績不佳，長錢發揮增強投資者信心的作用不明顯。

據南方基金統計發現，市場中主要的機構投資者（公募、外資、保險）在A股流通市值中的占比仍處于低位，2016年~2021年合計比例從不到9%提高到接近18%。然而2021年之后，這個比例卻沒有繼續提高，甚至略有下降，其中保險和外資的占比處于持續下降態勢。

目前，市場上實際可投資標的較2014年接近翻倍。雖然現在日均成交量大約1萬億元，但平均對應到單票流動性上，可能僅相當于2014年牛市的一半不到。新發基金在經歷了2020年、2021年兩年的亢奮之后，由于持續缺乏賺錢效應，也開始進入周期性低點。這部分新增資金入市可能要等到市場回暖12~24個月之后才會有明顯的跡象。

往后看，市場流動性拐點何時會到來？

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對此較為樂觀，其發表最新A股流動性觀察稱，政策發力有助于投資者信心從低位逐步修復，A股市場的拐點已至。隨著政策逐步落地，經濟活動環比轉暖，市場有望呈階梯式逐級上行，并持續數月。

在宏觀流動性充裕的大背景下，隨著市場表現回暖，部分場外資金與北向資金可能重回A股。他預計，公募新發規模有望在未來一個季度內逐步回升，今年北向資金或將凈流入3000億元。

03

A股反彈有兩個階段

最后，回到A股市場后續走勢上來。

有別于市場的普遍共識，國泰君安認為，本輪股票行情的驅動力并非來自于對經濟周期的超預期認識，而是來自于風險評價的下降。與此同時，“活躍資本市場”的新提法，也是政治局首次提及資本市場在制度建設和改革之外的內容，直面當前兩市成交低迷、兩融冰點的短期問題，有望改善高風險偏好投資者入市與交投。

風險預期緩釋，對股票行情的影響會分為兩個階段：

1）市場反彈的第一階段，重點在交易阻力最小，低預期、低持倉、低股價的股票將率先受益，低估價值搭臺，往往表現為指數脈沖式反彈。2）市場反彈的第二階段，重點在成長空間和新邏輯催化。股票特征從指數行情轉向結構行情，主題成長接力。

本輪市場的反彈與行業策略選擇，重點在于理解風險預期的緩釋，盈利增長或周期性因素預期的上修相對是有限的。因此，股票行情反彈的行業特點并不是單向單一地往上推，而有望表現為輪動和擴散，國泰君安的策略是：順周期找低位，成長股看催化。

1）順周期找低位：前期深度調整、機構配置低位，且悲觀預期出清的方向對利好反應更敏感，如地產鏈（房地產/家居/建材/廚電）/非銀/小白酒。

2）成長股看催化：待指數樂觀預期表達之后，策略重點回歸邏輯與增長預期可持續。數字經濟頂層設計和AI應用審批若有望加速，計算機/傳媒/通信將觸底回升。此外，逢低布局本土替代需求提升的安全資產與高端制造（電子/機械/軍工）；

3）中期角度，隨著增長中樞下移以及社會利率的下降，持續看好高紅利股息價值的運營商/能源石化/電力與公用。