降準(zhǔn)降息、五項(xiàng)房地產(chǎn)金融新政策、兩個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策新工具——9月24日發(fā)布的遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的政策組合，揭開(kāi)今年第四次貨幣政策重大調(diào)整的“面紗”。

今年以來(lái)，貨幣政策持續(xù)用力、更加給力，針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)主體、房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，持續(xù)出臺(tái)有力度、有溫度、有針對(duì)性的支持性政策。

適應(yīng)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，中國(guó)人民銀行已經(jīng)在2月、5月、7月，三次實(shí)施了比較重大的貨幣政策調(diào)整。

2月，為全年經(jīng)濟(jì)開(kāi)好局、起好步，營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境：降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn);引導(dǎo)5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)歷史性下行25個(gè)基點(diǎn)。

5月，為應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，呵護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，一攬子房地產(chǎn)金融政策力度空前：取消全國(guó)層面房貸利率政策下限，下調(diào)住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，降低全國(guó)層面房貸最低首付比例5個(gè)百分點(diǎn)。

7月，多個(gè)關(guān)鍵利率下行：政策利率7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)LPR、常備借貸便利利率下行10個(gè)基點(diǎn);中期借貸便利(MLF)利率下行20個(gè)基點(diǎn);國(guó)有大行下調(diào)存款利率。

“2024年以來(lái)，貨幣政策整體積極發(fā)力，在總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格等方面均進(jìn)行了一系列調(diào)整和轉(zhuǎn)型。總量穩(wěn)步擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、價(jià)格穩(wěn)步下行，較好支持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。”中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示。

上半年，GDP同比增長(zhǎng)5.0%;1至8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比去年同期上漲0.2%，漲幅與去年全年持平，信貸、社融增速在8.0%以上。“金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的支撐和拉動(dòng)作用。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，今年以來(lái)的幾次重大貨幣政策調(diào)整，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、遏制物價(jià)水平走低、防控房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了支撐性作用。

在即將步入四季度的關(guān)鍵時(shí)期，本輪將進(jìn)行的重大貨幣政策調(diào)整，數(shù)量更多、覆蓋更廣、力度更大，還創(chuàng)設(shè)了支持資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。金融政策“組合拳”有望起到穩(wěn)股市穩(wěn)樓市穩(wěn)增長(zhǎng)的綜合效果。

“受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整影響，二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中偏弱，物價(jià)水平整體下行，逆周期調(diào)節(jié)需求上升。”王青認(rèn)為，這是央行再度打出金融政策“組合拳”的原因。

本輪貨幣政策組合，將為沖刺全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)提供支撐。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，降準(zhǔn)將釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性;降息并引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，引導(dǎo)信貸需求修復(fù);房地產(chǎn)金融新政策將在改善房企經(jīng)營(yíng)環(huán)境的同時(shí)，改善房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系;隨著支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地，股市預(yù)期可能進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，央行的市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)能力也有望提升。

總體來(lái)看，今年以來(lái)的貨幣政策操作，呈現(xiàn)出逆周期調(diào)節(jié)力度加大、注重提升貨幣政策傳導(dǎo)效率、聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)等特點(diǎn)。梁斯表示，今年的貨幣政策強(qiáng)調(diào)根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要適時(shí)進(jìn)行必要、有力的調(diào)整，表明貨幣政策更加注重適應(yīng)性和靈活性。

與此同時(shí)，今年以來(lái)的諸多貨幣政策操作，寓改革于調(diào)控之中，以改革為動(dòng)力促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)。尤其是7月以來(lái)的貨幣政策操作，體現(xiàn)出中國(guó)特色貨幣政策框架的轉(zhuǎn)型與完善。

“近段時(shí)間以來(lái)，貨幣政策框架加速轉(zhuǎn)型，淡化數(shù)量目標(biāo)、注重利率機(jī)制調(diào)節(jié)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。”梁斯表示。

確立7天期逆回購(gòu)操作利率為主要政策利率，就是改革的一個(gè)“重頭戲”。近期的貨幣政策操作與公示方式，強(qiáng)化了7天期逆回購(gòu)操作利率的政策利率屬性;淡化了MLF利率的政策色彩，引導(dǎo)MLF回歸中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給工具定位，使LPR與MLF利率“脫鉤”、與7天期逆回購(gòu)操作利率“掛鉤”。由此，進(jìn)一步理順貨幣政策工具由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。