近日，深圳市穗晶光電股份有限公司(以下簡稱“穗晶光電”)回復IPO二輪問詢，這家來自新三板的公司闖關創業板到了關鍵時刻。

穗晶光電主營業務為LED封裝業務，是一家專業從事LED器件及背光燈條模組產品的研發、生產與銷售的高新技術企業。其本次擬募集資金2.3億元，用于LED擴產和技術研發中心建設項目。

長江商報記者發現，雖然穗晶光電業績連年遞增，但營收和凈利增速均明顯減緩，政府補助和稅收優惠占了利潤20%左右。同時，公司營收規模遠不及同行，應收賬款規模較大存貨高企。

營收規模不及同行市占率較低

招股書顯示，穗晶光電在2010年設立之初，主要以照明用LED光源的生產、銷售業務為主，2011年開始專注于LED背光器件的研發、生產和銷售，并隨后拓展背光燈條模組、車用LED、LED閃光燈、LED指示器件等產品線。在下游終端應用市場持續旺盛以及政策扶持下，我國LED產業整體呈現增長趨勢，穗晶光電也得到快速發展。

招股書顯示，2018-2020年(報告期)，穗晶光電分別實現營業收入4.62億元、4.74億元、4.84億元，凈利潤3358.76萬元、5004.19萬元、5561.35萬元。業績呈逐年增長態勢，不過，2019-2020年，公司營收同比增長26.05%、22.25%，凈利同比增長49.00%、11.13%，可以看出其營收和凈利增速均明顯減緩。

除了業績增速下滑，公司獲得政府補助與稅收優惠占凈利潤的比例不小。報告期內，公司享受政府補助分別為258.63萬元、443.81萬元、577.60萬元，享受的稅收優惠金額分別為331.77萬元、494.77萬元、537.32萬元，兩項合計占當期公司利潤總額的比例分別為17.57%、18.75%及20.04%。

若未來公司失去政府補助和稅收優惠政策，業績或將大幅下滑。

此外，從LED封裝板塊營收來看穗晶光電遠不及同行可比公司，公司市占率較低。

根據招股書所列出的同行業可比上市公司數據來看，2020年度，木林森LED材料部分營業收入為55.75億元，聚飛光電營業收入為23.51億元，年國星光電LED封裝及組件產品部分營業收入為26.77億元，瑞豐光電LED行業營業收入為12.33億元，穗晶光電營收為4.40億元，僅為木林森的7.9%。

此外，公司主營產品分為LED背光器件和背光燈條模組兩大類。2018-2020年，公司背光燈條模組毛利率為11.09%、11.46%、6.98%，明顯下滑。對比同行芯瑞達，同類型產品毛利率近年均高達近30%。

值得注意的是，雖然目前顯示器市場中仍然以LCD技術作為主導，但是以OLED為典型代表的新技術不斷涌現，對LCD市場造成較大的沖擊。近年來OLED智能手機滲透率逐步提升，尤其在高端智能手機領域，根據Omdia統計數據，預計2021年全球智能手機OLED滲透率達到43%。

應收賬款規模較大存貨高企

此外，穗晶光電應收賬款和存貨規模都比較大。

招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.29億元、1.24億元和1.32億元，占資產總額的比重分別為29.37%、26.75%和25.28%，占比逐年降低。

雖然公司稱下游客戶主要為上市公司，屬于行業內的知名企業，并與公司保持了長期穩固的合作關系，資信狀況良好，歷史回款記錄良好。

但事實上，報告期內，穗晶光電多家下游客戶面臨經營破產或倒閉，從而導致貨款無法按時交付，給穗晶光電帶來一定的壞賬損失。

2018-2020年，公司計提的壞賬準備分別為1157.81萬元、1196.07萬元和1161.40萬元，主要由于該公司對廣州市東亨電子有限公司、深圳市漢鼎光電有限公司、深圳市博川科技有限公司的應收賬款收回比例較低，存在一定的壞賬損失風險。

此外，報告期各期末，公司存貨的賬面價值分別為1.15億元、9101.62萬元和8785.66萬元，占資產總額的比例分別為26.16%、19.59%和16.77%，存貨賬面價值及占比呈逐年下降趨勢，但仍相對較高。

對此，公司稱主要產品為LED器件和背光燈條模組，主要應用于各種智能手機、電腦、液晶電視等消費電子領域，屬于具有一定通用性的定制化產品，由于行業技術水平及下游客戶品質高要求原因，公司少量產品的亮度、色區、電壓等技術指標不深滿足特定客戶需求，可能導致產品形成暫時性積壓，上述原因使得公司庫存商品賬面價值占比較高。

報告期內，公司已根據可變現凈值對庫存商品充分計提了跌價準備，但若公司未來市場需求發生變化，庫存商品銷售不及預期，公司存貨將存在進一步減值的風險。