四大資產管理公司之一的中國華融(02799.HK)持續推進非主業資產處置進程。

8月2日，中國華融披露資產轉讓公告，擬公開轉讓所持有的華融消金70%股權，同時以“債轉股+股權轉讓”的方式重組華融信托。交易后，中國華融將徹底剝離旗下消費金融相關業務。

近兩年，在監管機構明確要求各金融資產管理公司專注主責主業的背景下，各大AMC紛紛開啟“瘦身模式”，剝離不良資產主業之外的多元業務。作為過去十余年擴張最快的AMC，中國華融也不例外。

2020年至今，中國華融已公告轉讓華融交易中心、華融昆侖資產等多家非主業子公司股權。與此同時，中國華融傳統主業不良資產經營業務的收入占比已提升至60%以上。

不過，公司的盈利能力仍然較差。截至2020上半年，中國華融的中國華融的凈資產收益率已下降至0.17%，與另一家AMC中國長城資產同時處于四大AMC中末尾。

近三年盈利能力大幅下降

公開信息顯示，中國華融成立于2012年，是國內四大AMC之一。前身是成立于1999年的中國華融資產管理公司，主業為經營處置不良資產。2015年，中國華融在港交所上市。

經過多年發展，四大AMC相繼跳出不良資產這一單一業務線，向全牌照金融企業發展。據中國華融官網顯示，公司目前產業眾多，主要涉及不良資產經營、金融服務、資產管理和投資、資產處置公告、資產推介等業務，同時也是擴張速度最快的國有AMC。

數據顯示，2012年，中國華融的資產總額為3150.34億元，發展到2017年，公司的資產總額已經達到17100.87億元，五年間累計增長4.4倍。期間，公司的凈利潤從58.92億元增長至219.93億元，年均復合增長率約為30%，增長速度較快，業務擴張后的吸金能力可見一斑。

但實際上，公司的盈利能力卻在不斷下降。2012年-2017年，中國華融銷售凈利率分別為26.81%、27.05%、25.52%、22.49%、24.27%和20.76%。

2018年，受各方面因素影響，AMC行業受沖擊較大，公司經營業績大幅下降。之后，王占峰繼任，中國華融開始由擴張模式向“聚焦主業、回歸本源”的發展路徑轉型。

從近兩年經營數據來看，中國華融回歸主業的轉型已經取得了一定成效，公司不良資產經營業務的收入占比逐漸提高。數據顯示，2018年-2019年，中國華融不良資產經營業務收入分別為647.70億元和697.90億元，在營收中占比分別為60.39%和61.95%;不良資產經營業務的稅前利潤分別為129.04億元和195.91億元，在當前合計稅前利潤中占比分別為214.65%和178.58%。

而在此之前，由于公司對于其他業務的大力發展，中國華融不良資產經營業務的收入及稅前利潤占比從未超過60%。2015年-2017年，中國華融不良資產經營業務收入占比分別為53.9%、53.2%、53.8%，稅前利潤占比分別為53.7%、52.1%、59.2%。

不過，公司的盈利能力仍然較弱。2018年-2020上半年，中國華融的營業收入分別為1072.53億元、1126.57億元、456.88億元，同比分別變動-16.25%、5.04%、-19.58%;凈利潤分別為15.76億元、14.24億元、2.10億元，同比分別下降92.84%、9.59%、91.67%。

由于凈利潤的大幅下降，中國華融凈資產收益率下滑嚴重。業內常以不良資產處置凈收益、銀行業務利息凈收入、投資收益和公允價值變動收益作為四大AMC收入的主要來源，因此，凈資產收益率也是判斷AMC盈利能力的另一核心判斷依據。

截至2020上半年，中國華融的凈資產收益率(平均)已經下降至0.17%，與另一家AMC中國長城資產同降至5%以下，幾乎是同行墊底水平。而另外兩家AMC中國東方、中國信達的凈資產收益率雖然也同步下降，但尚能保持在10%附近。

擬剝離華融消金、重組華融信托

在盈利能力持續走弱、監管要求AMC專注主業雙重壓力下，中國華融開啟“賣賣賣”模式。

據長江商報記者不完全統計，2020年以來，中國華融已陸續轉讓華融華僑資產管理股份有限公司(下稱“華融華僑”)91%股份、華融昆侖青海資產管理股份有限公司(下稱“華融昆侖”)75%股權、華融中關村不良資產交易中心股份有限公司79.6%股權及多家港股公司股權。據悉，華融華僑旗下擁有大量的股權及產業投資企業，華融昆侖是青海省內唯一持有AMC牌照的資管公司。

而本次轉讓主要是針對旗下的消費金融及信托業務。

公告顯示，中國華融擬將持有的華融消金70%股權對外公開轉讓，轉讓完成后，中國華融將不再持有華融消金股權。與此同時，中國華融將針對華融信托存量債務情況，與主要機構債權人協商“債轉股+股權轉讓”方式對華融信托實施本次股權重組。

從經營來看，上述兩家子公司近幾年的發展都不盡人意，基本一直處于同行尾部水平。

其中，華融消金成立于2016年，發展至今，華融消金的盈利能力一直較弱。數據顯示，2016年-2019年，華融消金的收入分別為9010萬元、7.66億元、12.01億元、10.29億元，對應稅前利潤分別為-0.37億元、1.28億元、0.17億元、-2.63億元。

2020年，中國華融年報尚未披露。不過，根據華融消金二股東合肥百貨的持股比例估算，華融消金去年的凈利潤約為356萬元。與2019年相比雖然扭虧為盈，但仍處于同行尾部水平。

華融信托為中國華融在重組新疆國際信托投資有限責任公司基礎上于2008年設立的子公司。由于頻頻踩雷，華融信托的經營自2017年起跌入行業墊底位置，此后一蹶不振。2018年，華融信托全年凈利潤6080.89萬元，較2017年凈利潤8.92億元減少93.2%。2019年，華融信托的凈利潤直接由盈轉虧，全年虧損4.1億元。2020年上半年，華融信托虧損8.27億，是同期為數不多出現虧損的信托公司之一。

中國華融表示，本次轉讓，主要是公司根據監管機構對金融資產管理公司逐步退出非主業的要求，回歸本源、回歸主業，確保公司可持續發展。