“眼茅”愛爾眼科(300015.SZ)的業績增速再次踩下剎車。

近日，愛爾眼科三季度財報出爐。前三季度，公司營業收入115.96億元，同比增長35.38%;凈利潤20.03億元，同比增長29.59%;扣除非經常性損益的凈利潤為21.75億元，同比增長37.58%。

然而，單季度來看，愛爾眼科營收增長放緩，第三季度營業收入42.28億元，同比下降3.48%，成為繼2019年以來第二次營收同比負增長;凈利潤8.88億元，同比增長2.05%;扣除非經常性損益之后凈利潤9.48億元，同比降低5.38%。

隨著業績下滑，高瓴和張坤旗下的基金攜手“跑路”，雙雙退出前十大流通股東之列。

此外，長江商報記者注意到，雖然業績承壓，但愛爾眼科并未放慢收購的步伐。自今年6月以來，愛爾眼科共發布三次收購公告，累計花費7.43億元，收購包括丹東愛爾在內的13家愛爾醫院股權。

業績下滑股東“出逃”

資料顯示，愛爾眼科是一家眼科連鎖醫療機構，主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫學驗光配鏡，目前醫療網絡已遍及中國、歐洲、美國、東南亞等。

據愛爾眼科披露的2021年三季度業績報告顯示，該公司前三季度實現營收115.96億元，同比增長35.38%;歸母凈利潤20.03億元，同比增長29.59%。從單季度看，愛爾眼科三季度收入42.48億元，同比減少3.48%;歸母凈利潤8.88億元，同比增長2.05%;扣非凈利潤9.48億元，同比下降5.38%。

需要指出的是，這是愛爾眼科自2020年二季度以來，首次單季度總營收和扣非凈利潤的同比下滑，而最近一次單季度營收同比下滑是在2020年的一季度。

對于第三季度單季營收和凈利潤的減少，愛爾眼科解釋稱：“在去年同期基數較高的情況下，湖南、湖北、廣東、四川、重慶、江蘇、新疆等地先后出現疫情反復，對所在地醫院的業務開展造成較大影響。”

業績承壓下，愛爾眼科三季度前十大流通股股東變化極大。記者注意到，在愛爾眼科前十大流通股股東中，曾位列第五、第九的高瓴資本和張坤管理的易方達藍籌精選基金，如今已紛紛“出逃”并退出前前十大流通股股東之列。

股價方面，愛爾眼科在7月初站上70元/股，隨后出現調整，年初至今跌幅超過17%。截至11月4日收盤，愛爾眼科報47.55元/股，市值2571億元。

積極擴張商譽達41.26億

自2009年上市以來，愛爾眼科開始圍繞眼科醫療的主營業務進行頻繁擴張。

對內，愛爾眼科通過上市公司的自有資金進行網點建設;對外，通過并購重組與產業基金并購的方式進行積極擴張，加速在全國各地、縣布點眼科醫院，搶占市場份額。

進入2021年以來，愛爾眼科仍在持續擴張。在今年6月，愛爾眼科發布公告稱，擬收購丹東愛爾55%的股權、臨沂愛爾51%的股權和萬州愛爾80%的股權，交易金額分別為3459.5萬元、3794.4萬元和6464萬元，共計1.37億元。

隨后在8月18日，愛爾眼科又發布關于收購的公告，擬收購南京愛爾安星眼科醫療產業投資中心所持有的日照愛爾55%股權、威海愛爾51%股權、河源愛爾75%股權、江門新會愛爾65.1%股權和棗陽愛爾70%的股權。收購價格合計3.27億元。

其中，值得注意的是，愛爾眼科擬用3367.5萬元收購2021上半年凈資產僅8.95萬元的河源愛爾75%股權，溢價超500倍，因此被投資者質疑是否涉嫌利益輸送，是否存在損害中小股東利益的情形。

然而，質疑聲音并未讓愛爾眼科停止擴張步伐。8月份，愛爾眼科再次宣布擬收購5家標的醫院，合計收購價格2.79億元。

然而，這些被并購來的醫院業績也不樂觀。2021年半年報顯示，報告期內公司控股的漢中愛爾等7家醫療機構中有3家虧損，7家整體投資也為虧損狀態。

據統計，自今年6月以來，愛爾眼科累計花費7.43億元，收購13家愛爾醫院股權。

頻繁的并購不斷給公司積累巨額商譽風險和經營壓力。數據顯示，愛爾眼科的商譽金額由2009年時0.05億元上升至2021年第三季度末41.26億元。自2017年以來，公司商譽金額占凈資產的比例持續高于30%。

作為國內最大的眼科連鎖醫療集團，愛爾眼科依靠不斷收購醫院來實現收入增長，這樣的模式能維持多久?對此，行業人士表示，一旦公司收購標的發展不及預期，商譽減值對愛爾眼科的業績沖擊在所難免。

重銷售輕研發

作為民營?？七B鎖醫院，愛爾眼科于2009年上市，此后就進入業績上升通道，營收從2009年的6億元一路飆升到2020年的119.12億元，而凈利潤則是從9200多萬元上升到17.24億元。

而值得注意的是，在這背后，愛爾眼科的銷售費用近些年來不斷攀升，已經從5億元上漲到10億元。數據顯示，2020年，愛爾眼科的銷售費用為10.67億元，同比增長了1.71%;管理費用為14.25億元，同比增長了9.23%。

財報顯示，今年前三季度，愛爾眼科的銷售費用、管理費用分別較上年同期增長49.43%和54.62%。對此，愛爾眼科稱，報告期內經營規模擴大，推廣活動增加，市場人員薪酬支出也有所增加，另外，人員薪酬及股權激勵費用也在增加，其中股權激勵費用增加了7226.08萬元。

長江商報記者注意到，最近幾年，愛爾眼科研發投入雖然增長加快，但在公司營業收入中的占比仍然不高。2018-2020年，該公司的研發人員數量占比分別為1.51%、1.41%和1.28%;研發投入占營業收入的比例分別為1.22%、1.52%和1.38%，近三年研發投入總體偏少。

此外，隨著管理規模擴大，愛爾眼科還頻繁因發布虛假廣告而被市場監督管理局點名。據公開資料顯示，2015年到2019年，愛爾眼科的子公司因出現違法廣告、違規生產與銷售等行為，被行政處罰100次左右。

近日，廣東省市場監督管理局發布查處違法違規商業宣傳炒作廣告典型案例公告(第三批)。其中，愛爾眼科持股比例為95%的廣州愛爾眼科醫院有限公司因不適當的廣告語被行政處罰，廣東省市場監督管理局責令當事人停止發布廣告，在相應范圍內消除影響，并處罰款28萬元。