在加密貨幣市場連續震蕩之時，即便交出了上市以來的最好成績，礦機廠商嘉楠科技也難以挽救股價頹勢。業務模式單一是嘉楠科技頭頂最大的困擾，雖然今年二季度開始將海外布局的自營挖礦業務提上日程，但在業內人士看來，挖礦與嘉楠科技主營業務關聯度過高，且挖礦面臨的監管風險要高于礦機生產銷售業務，投入過大時將對嘉楠科技的營收產生更嚴峻的挑戰。

單季最高營收

11月16日晚間，美股上市公司嘉楠科技披露了2021年三季度財報，報告期內，總營收為13.18億元，較2020年同期的1.63億元增長708.2%，環比2021年二季度的10.82億元增長21.8%;歸屬于普通股股東的凈利潤為4.67億元，上年同期凈虧損8640萬元，而2021年二季度凈收入為1.67億元，環比增長179.3%。

另外，嘉楠科技2021年三季度毛利潤為7.42億元，而2020年同期的毛虧損為1700萬元，上一季度毛利潤為4.28億元，環比增長73.3%。

受比特幣價格上漲、礦機需求增加等因素影響，嘉楠科技自2021年一季度首次實現扭虧為盈，并實現了連續增長。2021年三季度的營收數據，也是嘉楠科技上市以來的單季最高營收紀錄。

對于報告期內收入增長，嘉楠科技也在財報中提到主要是由于礦機銷售增長。根據財報，2021年三季度，嘉楠科技售出的總算力為670萬TH/s，較2020年同期的290萬TH/s增長128.4%，環比上一季度590萬TH/s增長12.9%。

根據嘉楠科技方面此前對外披露的信息，自2019年上市開始，嘉楠科技向海外市場進行了業務轉移，在大陸地區加密貨幣交易、“挖礦”活動全線清退的大背景下，三季度的業績增長也依靠于獲得的海外礦機訂單。

在財報披露后的分析師會議上，嘉楠科技董事長兼CEO張楠賡透露，2021年前三季度嘉楠科技礦機已直接銷往26個國家和地區，海外市場中北美市場占比30%。

區塊鏈研究員蔣照生分析指出，嘉楠科技三季度這一業績表現，從市場外部看是由于比特幣等虛擬貨幣價格上漲，導致礦機市場的短時需求增加，從而拉動嘉楠科技的業績增長;而從內部看，嘉楠科技加快海外市場布局，也為嘉楠科技2021年以來的業績表現打下了基礎。

自營挖礦業務環比增長758%

值得一提的是，自營挖礦業務成了嘉楠科技這份財報的另一大看點。財報顯示，嘉楠科技報告期內自營挖礦業務收入為562.4萬元，而此前截至6月30日，嘉楠科技該項業務收入為65.5萬元，環比增長758%。截至三季度末，嘉楠科技持有的加密貨幣賬面值為610萬元。

張楠賡在業績會上透露，截至三季度末，嘉楠科技在線運營算力為3.2萬TH/s，另有85萬TH/s算力已經到達海外合作伙伴礦場，計劃將在11月底陸續上線。同時，還有100萬T的算力簽約，籌備在明年1月底前發往場地。

嘉楠科技對自營挖礦業務的青睞不是沒有道理。據張楠賡介紹，挖礦業務的毛利率為61%，略高于售賣礦機的毛利率。截至9月30日，嘉楠科技通過挖礦獲得23.86枚比特幣，目前的策略是只持有比特幣，未來不排除交易的可能性。在AI芯片商業化方面，嘉楠科技前三季度芯片銷售量較去年同期增長451%。

在蔣照生看來，嘉楠科技本身主營業務是礦機生產和銷售，屬于產業鏈上游，擴大自營挖礦業務屬于從產業鏈上游向下游延伸覆蓋，也是嘉楠科技為了提高競爭壁壘、增加營收來源，進而逐步降低業務模式單一的風險。

事實上，作為礦機生產商，嘉楠科技高度依靠主營業務的模式曾屢遭質疑。財報顯示，報告期內，嘉楠科技營業收入主要包括產品收入和挖礦收入兩部分，其中產品收益為13.12億元，占總收益比重超過99%。盡管挖礦業務發展迅速，但當前占比未超過1%。

按照嘉楠科技此前規劃，計劃每個月部署不低于月產能的10%用于自營挖礦，具體實際部署數量會根據合作礦場的進度、幣價及生產情況進行調整，礦場安置在哈薩克斯坦等海外地區。

業務持續性待考

對于嘉楠科技將自營挖礦作為業務擴展路上的主要方向之一，蔣照生直言，將業務條線拓展至挖礦，表面上會降低風險，但由于與其主營業務關聯度過高，且挖礦業務所面臨的監管風險要高于礦機生產銷售業務，可能會導致風險擴大。“如果作為重資產投入業務，挖礦業務在行情不好或監管收緊時，將對嘉楠科技的營收和現金流產生更嚴峻的挑戰。”蔣照生說。

就公司如何應對幣價大幅波動帶來的市場需求下降、礦機生產之外其他業務布局情況等問題，北京商報記者向嘉楠科技方面進行進一步采訪，但截至發稿未收到對方回復。

今年以來，加密貨幣市場動蕩不已，隨著大陸地區對于加密貨幣炒作、挖礦的監管政策逐漸明晰，幣圈、礦圈接連開啟了關停、出海的大遷徙，部分礦機廠商宣布停止向中國大陸地區銷售礦機。嘉楠科技也受到了影響，其股價在2021年3月觸及歷史最高價39.1美元后連續下行。2021年10月、11月有所回升，但相較歷史高價仍有較大縮水。

即便11月16日交出了歷史單季最好成績單，當日美股開盤后，嘉楠科技也是在急挫超7%后開始回調，最終收漲5.42%，報10.7美元，市值18.33億美元。

易觀高級分析師蘇筱芮告訴北京商報記者，股價是一家上市公司業務基本面最直觀的反映，嘉楠科技作為礦機生產商，在“幣價高漲-礦機需求擴大-業績上漲”這一邏輯下，其股價波動高度跟隨比特幣是符合市場預期的。比特幣暴漲暴跌，也使得嘉楠科技業務可持續性面臨考驗，這也要求嘉楠科技進一步提高業務抗風險能力。

蔣照生同樣指出，嘉楠科技股價走勢受傳統資本市場對虛擬貨幣長期價格走勢預期、對其業務模式的可持續性以及各國監管政策等因素影響，其業務的持續性主要取決于外部監管與市場行情的變化，以及嘉楠科技產品自身在市場上的競爭優勢。

“目前，嘉楠科技所實施的地區多元化戰略和業務轉型布局，都是在努力降低來自監管和行情方面的不確定性。”蔣照生分析指出，嘉楠科技業務轉型面臨阻力，高度依賴主營業務且主營業務營收情況整體向好的局勢下，公司轉型動力和壓力可能不是很足。