“雙十一”過后，零食巨頭三只松鼠(300783.SZ)迸發(fā)后遺癥。

近日，有不少網(wǎng)友在社交平臺(tái)上發(fā)文表示，“雙十一”在某直播間買的三只松鼠每日?qǐng)?jiān)果變質(zhì)發(fā)霉，還有消費(fèi)者提到了面包、牛肉粒等變質(zhì)發(fā)霉現(xiàn)象。此后幾天事件繼續(xù)發(fā)酵，各大社交平臺(tái)都充斥著對(duì)三只松鼠的投訴信息。

長江商報(bào)記者注意到，這不是三只松鼠第一次爆發(fā)食品安全危機(jī)。2017年三只松鼠開心果因霉菌超標(biāo)涉及食品不合格問題，被處以五萬元罰款。去年10月，深圳市消費(fèi)者委員會(huì)發(fā)布報(bào)告，三只松鼠原味脆薯的致癌物超標(biāo)。

“我們不生產(chǎn)零食，只是零食的搬運(yùn)工。”有分析指出，三只松鼠代工模式是其食品安全事件頻發(fā)的根源。從電商平臺(tái)起家的三只松鼠一直堅(jiān)持輕資產(chǎn)運(yùn)營，即沒有自家工廠，只控制研發(fā)、質(zhì)檢、銷售等核心環(huán)節(jié)，其他如生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)全部外包。導(dǎo)致對(duì)產(chǎn)品把控力度較弱，產(chǎn)品質(zhì)量問題也就成了懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

代工模式引發(fā)食品安全頻發(fā)的同時(shí)，三只松鼠的營收與利潤難以平衡，公司的凈利潤已被銷售費(fèi)用反超。

財(cái)報(bào)顯示，三只松鼠的銷售費(fèi)用從2014年到2019年暴增了十倍，從2.34億元上升到22.98億元，2021年上半年已達(dá)到11.07億元，其中最關(guān)鍵的推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)為7.21億元，相比去年同期，增幅高達(dá)81%。

而凈利潤方面，2019年至2021年前三季度，三只松鼠這一數(shù)據(jù)分別為2.39億元、3.01億元、4.42億元，增長率分別為-21.43%、26.21%、67.35%。

二級(jí)市場(chǎng)上，過去18個(gè)月內(nèi)，三只松鼠遭大股東連續(xù)減持，股價(jià)暴跌超50%。最新市值147.93億元，較高點(diǎn)縮水200多億元。

食品安全頻發(fā)

“雙十一”過后，有網(wǎng)友發(fā)文稱，“買的三只松鼠每日?qǐng)?jiān)果變質(zhì)發(fā)霉”。而早在11月4日，網(wǎng)上就出現(xiàn)投訴三只松鼠面包及牛肉粒發(fā)霉的消息。

對(duì)此，三只松鼠表示，公司已經(jīng)對(duì)消費(fèi)者作出賠付處理，產(chǎn)品質(zhì)量溯源沒有發(fā)現(xiàn)異常，最終原因仍在調(diào)查中。“本著對(duì)消費(fèi)者負(fù)責(zé)的態(tài)度，我們會(huì)盡快查明”。

此前三只松鼠的產(chǎn)品質(zhì)量也遭到過質(zhì)疑。2020年，根據(jù)深圳市消費(fèi)者委員會(huì)發(fā)布的《2020年薯片中外對(duì)比比較試驗(yàn)報(bào)告》，在被調(diào)研的15個(gè)品牌薯片中，僅有三個(gè)品牌薯片丙烯酰胺含量大于2000μg/kg(歐盟設(shè)定的丙烯酰胺基準(zhǔn)水平值為750μg/kg)，而三只松鼠薯片是其中之一。

在黑貓投訴平臺(tái)中，搜索“三只松鼠”可得到1583條結(jié)果。涉及棗夾核桃生蟲霉變、水果罐頭吃出蟲子、手剝巴旦木中含有蟲卵、鴨脖脹包、牛肉干發(fā)霉等等食品安全問題。

除了遭到消費(fèi)者投訴，三只松鼠還被監(jiān)管處罰。2017年8月，三只松鼠因生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品，被蕪湖市食品藥品監(jiān)督管理局罰款5萬元，并沒收違法所得2505.89元，同時(shí)擬罰沒物資;2021年5月10日，監(jiān)管通報(bào)稱，四川省重慶家樂福商業(yè)有限公司成都分店銷售的、標(biāo)稱安徽省蕪湖市三只松鼠股份有限公司分裝的開口松子，過氧化值(以脂肪計(jì))檢測(cè)值不符合食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)。

在提及食品安全風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，三只松鼠在今年半年報(bào)中提到，“在公司日常經(jīng)營過程中，仍可能存在上游供應(yīng)商未按有關(guān)法規(guī)及公司要求進(jìn)行生產(chǎn)，質(zhì)量控制制度和標(biāo)準(zhǔn)未嚴(yán)格執(zhí)行、生產(chǎn)和檢測(cè)流程操作不當(dāng)?shù)痊F(xiàn)象，從而導(dǎo)致不能完全規(guī)避食品質(zhì)量安全控制風(fēng)險(xiǎn)”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三只松鼠在雙十一期間(10月20-11月11日)股價(jià)區(qū)間漲15.14%，11月19日收盤報(bào)36.89元/股。但這距離三只松鼠2020年5月18日90.83元/股的最高股價(jià)相差甚遠(yuǎn)，區(qū)間跌幅超50%，市值縮水約200億元。

代工模式陷短板

“我們不生產(chǎn)零食，只是零食的搬運(yùn)工。”產(chǎn)品頻頻被投訴背后，是三只松鼠“品牌+代工”的商業(yè)模式短板。

三只松鼠招股書顯示，對(duì)于堅(jiān)果、干果及果干等需要炒制、凍干等中間加工工藝的產(chǎn)品，公司一般會(huì)與經(jīng)公司認(rèn)證的供應(yīng)商進(jìn)行合作，由該等廠商收購標(biāo)準(zhǔn)化原材料，按公司要求進(jìn)行中間工藝的生產(chǎn)加工，最后交由公司進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量檢測(cè)、產(chǎn)品篩選及分裝。

據(jù)其半年報(bào)透露，三只松鼠聯(lián)合上游34家供應(yīng)商打造了工廠直發(fā)模式。代工模式下雖然能省去建設(shè)工廠的高額投入，但供應(yīng)鏈管理能力之弱，為三只松鼠長期發(fā)展埋下了隱患。不僅是供應(yīng)鏈投入少，今年上半年其研發(fā)投入為2613萬元，同比增長9.36%，僅僅是同期7.21億元營銷費(fèi)用的零頭。

憑借代工廠貼牌生產(chǎn)的輕資產(chǎn)模式以及踩中早期電商渠道發(fā)展的紅利期，三只松鼠連續(xù)多年穩(wěn)坐雙十一各大電商渠道休閑零食銷量第一。代工模式的另一面，三只松鼠與代工廠的合作及質(zhì)控模式還直接關(guān)系到產(chǎn)品的食品安全。

背后的代工廠如“安徽無源食品有限公司”曾于2018年因生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品被當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)督管理局處罰，“泉州市新金佰益食品有限公司”在2019年、2020年因生產(chǎn)不合格食品被當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)管局處罰，“雅佳福(福建)食品有限公司”在2019年、2021年因生產(chǎn)危害人體健康的物質(zhì)含量超過食品安全標(biāo)準(zhǔn)限量的食品被監(jiān)管處罰。

代工模式引發(fā)的食品安全風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)使三只松鼠遭受質(zhì)疑后，三只松鼠于2019年底提出將打造“聯(lián)盟工廠”，按“四個(gè)聯(lián)盟”(資本聯(lián)盟、資產(chǎn)聯(lián)盟、渠道聯(lián)盟、品牌聯(lián)盟)、“三個(gè)統(tǒng)一”(統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一訂單)的運(yùn)營模式，打造全國最大的食品產(chǎn)業(yè)新制造園區(qū)。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，品牌只負(fù)責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計(jì)，生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)全靠代工，自身任務(wù)就是樹立品牌，搞營銷。三只松鼠將生產(chǎn)交給代工廠，這意味著品牌很難對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行全方位監(jiān)控，導(dǎo)致對(duì)產(chǎn)品把控力度較弱，產(chǎn)品質(zhì)量問題也就成了懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

增收不增利市值縮水

電商流量紅利期褪去后，三只松鼠業(yè)績?cè)龇呀?jīng)遜于往期。財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，三只松鼠的營業(yè)收入分別為70.01億元、101.73億元、97.94億元，同比增長率分別為26.05%、45.30%、-3.72%。去年的營業(yè)收入出現(xiàn)了下滑的情況。同期的歸母凈利潤分別為3.04億元、2.39億元、3.01億元，增長率分別為0.61%、-21.43%、26.21%。2020年改變了“增收不增利”的現(xiàn)狀。

今年前三季度，三只松鼠實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為70.70億元，同比下降2.23%，歸母凈利潤為4.42億元，同比增長67.35%。在第三季度，三只松鼠的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為18.09億元、0.9億元，營收同比下降8.59%，凈利同比增長18.29%。

對(duì)此，三只松鼠的解釋是，“報(bào)告期內(nèi)、公司延續(xù)2020年基于‘互聯(lián)網(wǎng)去中心化’環(huán)境變化，做出圍繞規(guī)模與利潤的調(diào)整。主品牌三只松鼠以利潤產(chǎn)出作為戰(zhàn)略調(diào)整期導(dǎo)向，持續(xù)縮減SKU以及聚焦堅(jiān)果品類的戰(zhàn)略使得短期內(nèi)營收承壓。”

此外，三只松鼠營收的七成來自于線上。近年來，線上營銷成本越來越高。

2019年和2020年，三只松鼠的推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)分別為6.60億元和9.61億元。而根據(jù)今年上半年財(cái)報(bào)顯示，“推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)”已達(dá)到7.21億元，占當(dāng)期整體銷售費(fèi)用的65%。此外，相比去年同期3.98億元的推廣費(fèi)及平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，同比暴漲了81%。

增收不增利的情況下，股東頻繁減持。去年7月份開始，三只松鼠的境外法人股東NICEGROWTHLIMITED(控制人為IDG資本)、LTGROWTHINVESTMENTIX(HK)LIMITED(控制人為今日資本)相繼披露減持公告。

經(jīng)過多輪減持，IDG資本、今日資本套現(xiàn)的金額分別為13.02億元、5.54億元，合計(jì)套現(xiàn)18.56億元。目前IDG資本的套現(xiàn)仍在繼續(xù)。