IPO前爭相入股以分享上市盛宴，深圳安培龍科技股份有限公司(簡稱安培龍)可能難以達到一眾資本預(yù)期。

2004年，鄔若軍、黎莉夫婦等出資百萬創(chuàng)立安培龍的前身安培盛，2015年，公司完成股改。2018年開始，安培龍接連迎來知名資本入股，通過參與增資、股權(quán)受讓，8家機構(gòu)提前潛伏。與此同時，被資本裹挾的安培龍也加速向資本市場沖擊。

借助資本力量，近兩年，安培龍的經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了高速增長，歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)接連倍增。然而，應(yīng)收賬款不斷攀升，經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤背離，公司實際盈利能力成色不足。

安培力對知名家電企業(yè)美的集團存在一定程度依賴。2018年，美的集團向其采購出現(xiàn)異常，直接導(dǎo)致安培龍業(yè)績不及預(yù)期。

一個有點詭異的現(xiàn)象是，安培龍的兩家重要供應(yīng)商，在剛剛成立就為其供貨，并形成長期合作關(guān)系。這期間，是否存在某種利益關(guān)聯(lián)?

股權(quán)密集變動7基金悄然入股

資本推動，安培龍加速沖向資本市場。密集變動的股權(quán)，7家基金悄然入股，預(yù)示著一場資本盛宴即將開席，但最終能否如愿，是個未知數(shù)。

安培龍是一家小型企業(yè)，2004年成立之時，注冊資本只有100萬元，鄔若軍、黎莉夫婦出資85萬元，李學(xué)靖出資15萬元。2011年，公司首次迎來外部機構(gòu)股東，寧波長盈粵富投資有限公司(簡稱長盈投資)入股。2015年，公司實施股改。此時，股東增至9名，陳旭明、李璐、陳志新、高國亮出現(xiàn)在股東名單中，長盈投資以15.44%的持股比例位列第二大股東之位。還有一家機構(gòu)股東瑞航投資，系員工持股平臺。

平靜三年后，安培龍的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動突然異常頻繁。

2018年7月，安培龍實施增資擴股，新增股本526.3158萬元，南海成長、同創(chuàng)偉業(yè)分別認購368.4211萬元、157.8947萬元。

5個月后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動。通過協(xié)議受讓方式，南海成長以840萬元價格受讓李學(xué)靖持有的安培龍1%股份。

也是在這個月，自然人股東陳旭明將其所持安培龍1%股權(quán)以840萬元價格轉(zhuǎn)讓給西博叁號。

此外，2018年9月，安培龍的實際控制人鄔若軍將其所持1.6%股權(quán)以1680萬元的價格轉(zhuǎn)讓給西博叁號。這筆交易于2019年5月完成。

2019年10月，股東李學(xué)靖、陳旭明與創(chuàng)東方富饒、創(chuàng)東方富龍簽署協(xié)議，約定創(chuàng)東方富饒、創(chuàng)東方富龍分別以1853.1270萬元、199.899萬元受讓李學(xué)靖持有的安培力1.9610%股權(quán)、0.2115%股權(quán)，同時，創(chuàng)東方富饒以781.983萬元受讓陳旭明持有的安培力0.8275%股權(quán)。

2020年9月，自然人股東陳志新將其所持安培龍1%股權(quán)以1050萬元的價格轉(zhuǎn)讓給高新投創(chuàng)投。當月，鄔若軍、陳志新分別將其所持安培龍0.3450%股權(quán)、0.6550%股權(quán)以362.2616萬元、687.7392萬元的價格轉(zhuǎn)讓給保騰創(chuàng)投。

2020年10月，安培龍增資擴股，新增股本150.7177萬元，由中移創(chuàng)新以現(xiàn)金認繳。

至此，2018年以來，已有包括南海成長、同創(chuàng)偉業(yè)、西博叁號、創(chuàng)東方富饒、創(chuàng)東方富龍、高新投創(chuàng)投、保騰創(chuàng)投、中移創(chuàng)新等8家機構(gòu)入股安培龍。除了高新投創(chuàng)投外，其余7家均為私募基金。

值得一提的是，這些機構(gòu)均與安培龍的實際控制人鄔若軍簽署了對賭協(xié)議，對包括業(yè)績、上市等進行了約定。

由此可見，安培龍的快馬加鞭式?jīng)_擊A股，是受資本裹挾的。基金等機構(gòu)追求短期利益，其入股是奔著上市而來，對提升安培力的經(jīng)營質(zhì)量、業(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)革新等影響不大。一旦順利上市，解除限售后，基金就會擇機退出，勢必影響股價穩(wěn)定性。

依賴美的集團業(yè)績對賭失敗

8家機構(gòu)在IPO前帶著對賭協(xié)議入股，實際控制人鄔若軍曾因?qū)€失敗，而不得不予以按照協(xié)議進行賠償。

2019年9月，鄔若軍與同創(chuàng)偉業(yè)、南海成長、安培龍共同簽署增資擴股協(xié)議之補充協(xié)議，約定鄔若軍以零對價的方式分別向南海成長轉(zhuǎn)讓0.7%股權(quán)、向同創(chuàng)偉業(yè)轉(zhuǎn)讓0.3%股權(quán)，以此作為股份補償。2019年10月，鄔若軍與西博叁號簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓補充協(xié)議，約定鄔若軍以零對價的方式向西博叁號轉(zhuǎn)讓0.168%股權(quán)。

連續(xù)兩次以股份進行補償，原因是安培龍經(jīng)營業(yè)績未達到預(yù)期，鄔若軍對賭失敗。

根據(jù)對賭協(xié)議，鄔若軍承諾，2018年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)不低于0.50億元。實際上，當年，安培龍實現(xiàn)的凈利潤為0.11億元、扣非凈利潤0.05億元，遠低于業(yè)績承諾數(shù)。

鄔若軍業(yè)績對賭失敗，源于安培龍對第一大客戶美的集團的銷售出現(xiàn)了意外。

公司稱，2018年下半年，受宏觀經(jīng)濟下滑，產(chǎn)品發(fā)出后未確認等因素，公司向美的集團未達到預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。

根據(jù)招股書，安培龍與美的集團合作已有10多年，2018年以來，美的集團一直是公司第一大客戶，合作產(chǎn)品包括PTC熱敏電阻、NTC熱敏電阻及溫度傳感器。安培龍主要通過招投標的方式取得美的集團訂單。安培龍的客戶集中度較高。2018年至今年上半年(以下簡稱報告期)，公司對前五大客戶銷售的收入占營業(yè)收入的比重分別為41.37%、50.86%、44.20%、49.36%，接近一半。其中，公司向?qū)Φ谝淮罂蛻裘赖募瘓F銷售的收入占營業(yè)收入的比重分別為30.26%、33.60%、26.81%、25.22%，今年上半年占比最低，也貢獻了安培龍四分之一的營業(yè)收入。

可見安培龍對美的集團存在一定程度上的依賴，由此隱藏的風(fēng)險不言而喻。此外，公司對美的集團銷售的產(chǎn)品價格和銷量存在下降風(fēng)險。

安培龍稱，根據(jù)報告期內(nèi)美的集團的招投標政策及歷史交易規(guī)律，美的集團每次采購招投標時的攔標價一般低于招投標前的采購價格，通過招投標和議價流程達成的采購價格一般會較之前有所降低。因此，對于已有交易的產(chǎn)品，公司對美的集團銷售的產(chǎn)品價格持續(xù)下降的風(fēng)險較大。今年，公司銷售的溫度傳感器占美的集團整體采購份額相比2020年度下降，后續(xù)銷量亦存在下降風(fēng)險。

凈利倍增經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出

依賴美的集團，安培龍的持續(xù)盈利能力存在風(fēng)險。而公司已經(jīng)實現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績，似乎存在水分。

招股書顯示，2019年、2020年，安培龍實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.51億元、4.18億元，同比增長35.44%、19.20%，均為快速增長。加上2018年，近三年，公司的主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達27.20%。

凈利潤的增速更快。2019年、2020年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為0.27億元、0.60億元，同比增長143.05%、120.69%。扣非凈利潤為0.28億元、0.53億元，同比分別增長447.11%、92.07%。

表面上，這些數(shù)據(jù)較為漂亮。然而，與凈利潤數(shù)據(jù)不相匹配的是，公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。2018年至2020年，安培龍的經(jīng)營現(xiàn)金流分別為凈流出0.39億元、0.08億元、0.08億元，與凈利潤背道而馳。

與之相關(guān)的是，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為6890.94萬元、1.11億元、1.30億元，今年上半年增長至1.38億元。公司稱，其主要客戶為國內(nèi)外家電、通信、工業(yè)控制領(lǐng)域以及汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域知名企業(yè)或知名品牌的制造商，信用狀況較好。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款回款情況總體良好。不過，由于公司應(yīng)收賬款的回款周期較長，同時2018年末和2019年末前五名應(yīng)收賬款客戶佛山中格威存在部分應(yīng)收賬款未能收回的情況。

值得一提的還是2018年，安培龍將全資子公司東莞安培龍使用的土地和房產(chǎn)出售給東莞市清溪經(jīng)濟發(fā)展公司，取得了固定資產(chǎn)處置收益1178.71萬元。而在當年，公司凈利潤也只有0.11億元。

今年上半年，安培龍實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元、凈利潤0.29億元、扣非凈利潤0.28億元，接近去年同期一半。而其經(jīng)營現(xiàn)金流終于轉(zhuǎn)正，為0.05億元，但與凈利潤還存在不小差距。

除了持續(xù)盈利能力存疑外，安培龍的供應(yīng)商也存疑。

今年上半年，公司前五大供應(yīng)商中，桂陽宏盛電子有限公司(簡稱宏盛電子)、桂陽鵬輝電子科技有限公司(簡稱鵬輝電子)分別為安培龍第三、四大供應(yīng)商，合作方式主要是委外加工及線材等。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，躋身安培力前五大供應(yīng)商之位的宏盛電子、鵬輝電子，分別成立于2018年、2020年。其中，宏盛電子主要從事線束等產(chǎn)品組裝加工業(yè)務(wù)。2018年成立，當年就向安培龍供貨，并在今年上半年成為其第三大供應(yīng)商。鵬輝電子成立于2020年，當年3月10日就與安培龍簽署外加工協(xié)議，并在今年上半年成為安培龍的第四大供應(yīng)商。

剛剛成立的新公司，轉(zhuǎn)眼之間就成為前五大供應(yīng)商，讓人有些意外。