三地上市的國產(chǎn)創(chuàng)新藥明星公司百濟神州(688235.SH、6160.HK、BGNE)，科創(chuàng)板首秀不及預(yù)期。

12月15日，百濟神州正式在上交所科創(chuàng)板掛牌交易。作為今年年內(nèi)A股第三大高價新股，百濟神州上市首日破發(fā)，盤中最高下跌近20%，尾盤報收160.98元/股，首日下跌16.42%。

專注于抗腫瘤新藥研發(fā)的百濟神州被資本寄予厚望，但尚未盈利仍是其繞不過去的一道坎。

招股書顯示，2018年至2020年，百濟神州累計投入研發(fā)201.27億元，占同期營業(yè)收入的比例為315.27%。公司預(yù)計2021年全年營業(yè)收入為68.5億元至80.2億元，歸屬于母公司股東凈虧損為85.42億元至110.12億元。以最高虧損額計算，2018年至2020年，百濟神州凈虧損將合計達到340.58億元。

在持續(xù)“燒錢”搞研發(fā)的背景下，百濟神州謀求多地上市進行融資。長江商報記者粗略計算，三次IPO完成，百濟神州合計募集資金323.83億元。

實現(xiàn)“A+H+N”三地上市高瓴重倉

公開資料顯示，百濟神州是全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物。公司是設(shè)立在開曼群島的紅籌企業(yè)，已經(jīng)在納斯達克交易所和香港聯(lián)交所上市。

此次百濟神州回A，共發(fā)行新股1.15億股，發(fā)行價格192.6元/股，全額行使超額配售選擇權(quán)之后募集資金總額254.83億元，成為全球首家在納斯達克、港交所、上交所三地上市的生物科技公司。

長江商報記者注意到，百濟神州一直備受資本青睞。2016年赴美上市后，百濟神州美股股價累計上漲近9倍。2018年8月，百濟神州以108港元/股的價格在港交所發(fā)行上市，股價最高沖至278.6港元/股，上漲1.6倍。

在此次A股發(fā)行中，多家知名機構(gòu)參與戰(zhàn)略配售。具體包括全國社保基金理事會、中國保險投資基金(有限合伙)、中央企業(yè)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)投資基金、太平人壽等國家級投資基金和保險公司。

百濟神州的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直較為分散，本次發(fā)行前后，其沒有控股股東和實控人。截至今年6月末，全球生物科技巨頭安進持有百濟神州20.27%股份，為公司第一大股東。高瓴也一直重倉百濟神州，持股比例約為12.21%。

此次百濟神州A股發(fā)行價格為192.6元/股，為今年以來A股第三高價新股，僅次于禾邁股份和義翹神州，且發(fā)行價格在A股歷史上排名第七。

然而，百濟神州的A股首秀并不亮眼。由于科創(chuàng)板新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，12月15日開盤后，百濟神州一度跌19.51%，開盤即破發(fā)，港股盤中也跌逾5%。

截至收盤，百濟神州上市首日跌幅定格在16.42%，報收160.98元/股。港股股價162港元/股，下跌7.64%。

值得一提的是，百濟神州A股發(fā)行引入了“綠鞋機制”，已授予中金公司為期30日的超額配售選擇權(quán)，可超額配售不超過1726萬股人民幣股份，將對股價起到維穩(wěn)作用。

三年研發(fā)投入超200億尚未盈利

作為國產(chǎn)創(chuàng)新藥明星企業(yè)，自2010年成立以來，百濟神州一直專注于腫瘤藥物的新藥研發(fā)。

目前，百濟神州共有三款自主研發(fā)藥物處于商業(yè)化階段。其中百悅澤于2019年11月在美國開始商業(yè)化銷售，2020年6月在中國開始商業(yè)化銷售;百澤安于2020年3月在中國開始商業(yè)化銷售;百匯澤已獲得中國國家藥監(jiān)局附條件批準。

百濟神州的研發(fā)實力毋庸置疑，持續(xù)的高研發(fā)投入使得公司尚未實現(xiàn)盈利，目前仍處于“燒錢”階段。

2018年至2020年，百濟神州分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.1億元、29.54億元、21.2億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為虧損47.47億元、69.15億元、113.84億元。

上述報告期內(nèi)，百濟神州累計研發(fā)投入201.27億元，占累計營業(yè)收入的比例為315.27%。截至2021年11月4日，百濟神州研發(fā)人員超過2800名，占員工總數(shù)超過36%。

今年前九月，百濟神州實現(xiàn)營業(yè)收入62.27億元，同比增長326.88%;研發(fā)費用65.2億元，同比減少1.24%;歸屬于母公司股東的凈利潤為-5.5億元，同比減虧32.13%。

在此基礎(chǔ)上，百濟神州預(yù)計2021年度的營業(yè)收入為68.5億元至80.2億元，歸屬于母公司股東凈虧損為85.42億元至110.12億元。

營業(yè)收入增長凈虧損減少，百濟神州稱主要因2021年度公司主營業(yè)務(wù)中自研產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)擴大，期間內(nèi)獲得了技術(shù)授權(quán)收入，同時研發(fā)項目增加、項目進度不斷擴展推進。

按照最高虧損額計算，2018年至2021年四年間百濟神州歸母凈利潤累計虧損金額將達到340.58億元。

持續(xù)“燒錢”研發(fā)新藥，百濟神州謀求多地上市，以滿足公司對資金的需求。包括此次A股發(fā)行在內(nèi)，百濟神州三地IPO合計融資規(guī)模達到323.83億元。

但如果百濟神州的藥物無法獲得及維持市場認可度，且推出及銷售自主研發(fā)及授權(quán)引進藥物經(jīng)驗有限導(dǎo)致商業(yè)化結(jié)果不及預(yù)期，公司虧損狀態(tài)可能持續(xù)存在，累計未彌補虧損可能持續(xù)擴大。