【大勢總結】

國內經濟、政策均現積極信號！海外擾動有限

(資料圖片僅供參考)

【大勢展望】

國內迎來政策周，三季度期待值能否更高？

上周，國內穩增長政策密集兌現，貨幣、地產、資本市場、匯率等方向均迎來進一步政策落地，影響偏積極。

從三季度而言，經濟不宜再悲觀（7月價格指數筑底回升）、政策方向確定（降準、房貸降息預期持續發酵），當下已為較優中長期布局窗口期。方向上，短期可把握政策偏好高且估值底的消費（食飲、醫藥、家電等）及成長股（數字經濟、國產替代）方向。

高層密集部署，資本市場和地產是兩大焦點

繼重磅會議落地后，國內迎來穩增長政策兌現周 ：一周內，發改委部署促消費20條、央行定調下半年工作、央行召開金融支持民企發展座談會、四部門召開新聞發布會對宏觀政策吹暖風。

整體而言，相較此前，貨幣、財政、地產、資本市場等方面均迎來進一步政策落地，信號偏積極：

1 、貨幣寬松的方向進一步確定 ——央行密集表態“加強逆周期調節和政策儲備”、“加大宏觀調控力度”、“必要時可再創設新貨幣政策工具”等均釋放了偏寬松的宏觀政策取向，下半年降準降息均有空間，小微企業、科技創新和綠色發展仍為政策發力重心。

2 、地產政策變化最積極，主要在三方面 ——（1）存量端，即央行明確指出引導銀行下調存量房貸利率，預計進程會加快；（2）融資端，央行推進民企“第二支箭”擴容增量，滿足民營房地產企業合理融資需求；（3）需求端，如 全面限售松綁，鄭州打響“第一槍”，或有更多城市跟進 。

3 、活躍資本市場再下一城—— 多家官媒相繼發文宣導“活躍資本市場”；同時中國結算官宣擬自2023年10月起進一步降低股票類業務最低結算備付金繳納比例，將該比例由16%調降至13%，釋放積極信號。

4 、積極的財政政策兌現— —一方面，政策明確專項債9月底前發行完畢，預計8、9月月均發行超6000億元，地方債發行明顯提速；另一方面，財稅優化政策出臺，小微和個體工商戶相關支持政策持續2027年。

5 、人民幣匯率維穩預期增強 ——雖然近期海外“幺蛾子”事件再度壓制匯率，但近期高層頻繁提及“保持匯率基本穩定”、“加強宏觀審慎管理和預期引導”，可見決策層對匯率貶值的容忍度下降，一旦匯率出現超貶，央行的維穩工具可期。

三季度，經濟、政策信號均較積極

從經濟層面看，當下不應該繼續悲觀 ——

7月制造業PMI環比繼續改善，且超預期，進一步驗證“經濟底”，其中需求回暖及價格指數大漲是數據環比回升的主因。 對于7月價格指數大漲，同樣也釋放出PPI“筑底回升”信號 ：一方面，經歷過持續去庫存，工業品價格已在底部區間；另一方面，高溫催化和政策預期轉好（地產），提升下游需求回暖預期。

由于PPI已出現“見底”信號，作為庫存周期的領先指標，領先庫存周期平均為5個月左右，四季度經濟復蘇展望可更加樂觀。

從政策層面看，方向是確定的，且會是漸進性的——重磅會議召開后，一系列座談會密集召開，主要圍繞民營、外資及制造業相關，后續政策也將圍繞上述三大領域，融資方面或有進一步的政策支持。

此外，逆周期調控加碼下， 降低存量房貸利率的大幕已正式來開，后續房貸利率進一步下調仍是大概率事件 ，疊加9月專項債發行完畢，10月前原則上使用完畢，由于8、9月專項債擾動超過萬億， 預計三季度降準對沖可期 ， 以兌現“保持流動性合理充裕”的承諾，整體宏觀政策信號相關積極。

本周重點關注

8 月8日：中國7月進出口數據（預期仍在低位）8 月9日：中國7月社融、新增人民幣貸款、M2同比（預期較弱）8 月10日：美國7月CPI（預期值3.3 %；前值3%）