投資要點

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價：鋼材價格本周漲跌互現，短期預計低位震蕩。

1）主要產品價格漲跌互現，總體震蕩上行：長材：截至8月19日螺紋鋼HRB400上海報價3730元/噸（yoy-11.6%），周漲30元/噸，高線HPB300上海報價3960元/噸（yoy-15.4%），周漲30元/噸。板材：熱軋板卷Q235B上海報價3.0mm為3980元/噸（yoy+0.3%），周跌20元/噸，冷軋板卷0.5mm上海報價5130元/噸（yoy+7.3%），周漲30元/噸。

2）鐵礦周度價格反彈上揚，焦煤持平，廢鋼環比略升：鐵礦：國產礦及進口礦周度價格反彈上揚。8月18日國產礦（唐山鐵礦）報價1023元/噸（yoy+12%），周漲1.9元/噸，進口礦方面，青島港澳大利亞PB粉61.5%報價857元/濕噸（yoy+16%），周漲16元/噸。焦煤、廢鋼：焦煤周度價格持平，焦炭、廢鋼周度價格環比略升。截至8月11日焦煤方面，唐山二級冶金焦報價2110元/噸（yoy-21%），周持平，廢鋼方面唐山6-8mm報價2655元/噸（yoy-5%），周持平，北京6-8mm報價2630元/噸（yoy-4%），周漲20元/噸。

3）短期預計期貨價格處于低迷狀態：螺紋鋼/線材期現差縮小，價格預期趨向一致，鐵礦石負期現差周環比震蕩。截至8月18日螺紋鋼期貨結算價為3718元/噸，周漲46元/噸，期現差-12元/噸，期現差縮小，截至8月17日鐵礦石期現差為-115元/噸，周跌0.5元/噸。

量：供給總體微升，庫存良性，博弈后續需求弱勢反彈。

1）產量：本周全國主要鋼廠產量螺紋鋼冷軋下降、熱軋中厚板上升。本周（8月11日-8月18日）主要鋼廠螺紋鋼產量264萬噸（yoy-1%），周降1.9元/噸，熱軋板卷產量315萬噸（yoy+8%），周升3.0元/噸，冷軋板卷82萬噸（yoy+8%），周降0.7元/噸，中厚板161萬噸（yoy+12%），周升0.2元/噸。

2）庫存：本周庫存由于供應偏低疊加出庫節奏維持，環比去化降庫，縱向來看庫存處于近5年底部，較為健康。截至8月18日五大鋼材總庫存1660萬噸（yoy+0.6%），周降15萬噸，其中社會庫存1211萬噸（yoy+3.2%），周降10萬噸，鋼廠庫存450萬噸（yoy-5.6%），周降5萬噸。

3）消費：本周主流鋼材表觀消費量有所提升，線螺采購量及建筑鋼材成交量穩中向好。本周螺紋鋼/線材/熱軋/中厚板表觀消費量分別為273/116/314/162萬噸，周升29/10/6/4萬噸，冷軋表觀消費量為80萬噸，周降1萬噸，側面來看上海線螺采購量1.5萬噸，周升1800噸，8月17日建筑鋼材成交量15.7萬噸，周升2.6萬噸。

盈利能力：長流程盈利承壓，短流程開工率平穩，毛利震蕩。

1）長流程：企業盈利承壓。本周成本滯后一月毛利螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板周降54/54/104/44/104元/噸。Mysteel統計247家鋼鐵企業盈利率8月18日為58.9%，周跌3.5pct。

2）短流程：盈利震蕩承壓。截至8月18日電爐開工率63.5%，周持平。電爐利潤為-370元/噸，周升1.82元/噸，持續震蕩承壓。

投資建議：本周部分省市平控政策逐步落地，我們預計鋼價短期有所震蕩，長期來看提振效果較弱，看好后續政策驅動下的下游需求反彈。標的首推華菱鋼鐵（普轉特，估值提升進行時）、寶鋼股份（鋼鐵工業龍頭）。

風險提示：房地產下滑；制造業回暖不及預期。