高景氣之時(shí)大舉布局養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，不料想周期反轉(zhuǎn)，深受其害。

這家公司就是名動(dòng)資本市場(chǎng)的羅牛山(000735.SZ)。

今年7月14日晚，羅牛山發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年盈利0.28億元至0.35億元，同比下降50%左右。業(yè)績(jī)下降就是因生豬市場(chǎng)行情變化，公司生豬板塊利潤(rùn)下滑。

羅牛山為資本市場(chǎng)所熟悉，源于一次震驚資本市場(chǎng)的投資公告。2018年4月，公司宣告投資287.80億元在海口打造羅牛山國(guó)際馬產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，引發(fā)廣泛質(zhì)疑。如今，三年過(guò)去了，該項(xiàng)目未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

羅牛山不滿(mǎn)足于銷(xiāo)售生豬、雞、鮮雞蛋、無(wú)公害蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品的傳統(tǒng)主業(yè)，相繼跨界布局冷鏈、地產(chǎn)、教育等業(yè)務(wù)，從而形成四大板塊業(yè)務(wù)。目前來(lái)看，產(chǎn)業(yè)多元化并未讓羅牛山牛起來(lái)，反而是持續(xù)走熊。

wind數(shù)據(jù)顯示，2000年至2020年的21年，羅牛山實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))累計(jì)數(shù)為-1.79億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，羅牛山的股價(jià)也始終牛不起來(lái)。今年7月15日，其股價(jià)為7.41元/股，較去年8月25日的12.86元/股下降了約42.38%。

二季度陷入虧損

發(fā)力養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，羅牛山收獲的可能是虧損。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，今年上半年，羅牛山預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))0.28億元至0.35億元，上年同期為0.68億元，同比下降48.33%-58.66%。

今年一季度，羅牛山實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09億元，同比下降9.84%，凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)100.73%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為0.41億元，同比增長(zhǎng)153.62%。

去年一季度，羅牛山的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未受到疫情影響。當(dāng)時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為5.64億元，同比增長(zhǎng)157.34%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.22億元、0.16億元，同比增長(zhǎng)265.98%、197.91%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年一季度，羅牛山的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為高速增長(zhǎng)，實(shí)屬不錯(cuò)。

然而，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告及一季報(bào)，二季度，公司預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)約為-0.10億元至-0.17億元，出現(xiàn)虧損。

針對(duì)上半年整體上表現(xiàn)不佳的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，羅牛山解釋稱(chēng)，上半年，公司生豬產(chǎn)能逐步釋放，但受?chē)?guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)行情變化及加大成本投入等因素的影響，公司生豬板塊利潤(rùn)較上年同期下滑。

羅牛山傳統(tǒng)主業(yè)為生產(chǎn)銷(xiāo)售生豬、雞、鮮雞蛋、無(wú)公害蔬菜等農(nóng)副產(chǎn)品，屬于大農(nóng)業(yè)，其中生豬業(yè)務(wù)方面，主要為屠宰加工。當(dāng)然，公司也一直在養(yǎng)豬，但規(guī)模不大。

2019年下半年啟動(dòng)的景氣豬周期，豬肉價(jià)格高位運(yùn)行。在此情況下，大量資本涌入生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域，生豬養(yǎng)殖龍頭包括牧原股份、溫氏股份、新希望等紛紛擴(kuò)產(chǎn)。羅牛山也動(dòng)了心思，投身其中。

公開(kāi)消息顯示，今年1月底，羅牛山投資4.5億元的羅牛山儋州樂(lè)滿(mǎn)20萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖基地正式投產(chǎn)。這也標(biāo)志著羅牛山大舉加碼養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)。

羅牛山可能沒(méi)想到，豬周期反轉(zhuǎn)這么快，公司在二季度就嘗到了虧損的滋味。

羅牛山是一家老牌農(nóng)業(yè)企業(yè)，1996年就已經(jīng)登陸A股市場(chǎng)。從其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，公司盈利能力整體上不強(qiáng)。

2007年以前，羅牛山實(shí)現(xiàn)的年度凈利潤(rùn)最高0.76億元，最低為虧損1.02億元。2007年，凈利潤(rùn)奇跡般達(dá)到3.69億元，但是受非經(jīng)常性損益影響，實(shí)際上，扣非凈利潤(rùn)只有0.18億元。2008年至2016年，其凈利潤(rùn)持續(xù)在億元以?xún)?nèi)波動(dòng)。

2017年、2018年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53億元、3.89億元，但扣非凈利潤(rùn)分別只有0.32億元、-0.04億元。2019年、2020年，公司的凈利潤(rùn)分別為0.30億元、1.02億元，扣非凈利潤(rùn)為0.10億元、0.77億元。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2000年至2020年的21年，羅牛山實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為-1.79億元，意味著，這21年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)取得經(jīng)營(yíng)業(yè)整體上是虧損的。

四大業(yè)務(wù)不佳財(cái)務(wù)承壓

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上表現(xiàn)不佳的羅牛山，還存在較為突出的流動(dòng)性不足問(wèn)題。

上市以來(lái)，羅牛山并不滿(mǎn)足于傳統(tǒng)大農(nóng)業(yè)，頻頻跨界，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化。

根據(jù)財(cái)報(bào)，經(jīng)過(guò)多年產(chǎn)業(yè)布局，目前，羅牛山已經(jīng)形成了大農(nóng)業(yè)、冷鏈業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和教育業(yè)務(wù)等四大業(yè)務(wù)板塊。

具體而言，大農(nóng)業(yè)包括畜牧養(yǎng)殖、屠宰加工，主要產(chǎn)品為商品豬、仔豬、種豬、熱鮮豬肉、冷鮮豬肉、冷凍豬肉等。冷鏈業(yè)務(wù)方面，公司在海口桂林洋開(kāi)發(fā)區(qū)打造冷鏈產(chǎn)業(yè)園。公司稱(chēng)，在冷鏈物流、城市冷鏈配送和質(zhì)量管理等方面已具備較強(qiáng)的第三方管理能力，冷鏈業(yè)務(wù)亦成為其重要的戰(zhàn)略發(fā)展布局之一，正在形成自己的經(jīng)營(yíng)特色。

羅牛山的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品以住宅為主，現(xiàn)有業(yè)務(wù)深耕海口市，在建項(xiàng)目主要為羅牛山廣場(chǎng)。教育業(yè)務(wù)由海口景山學(xué)校、海南職業(yè)技術(shù)學(xué)院和海南高職院后勤實(shí)業(yè)有限公司組成。

目前來(lái)看，雖然有四大業(yè)務(wù)板塊，但羅牛山的主要收入和利潤(rùn)仍然來(lái)自大農(nóng)業(yè)。

產(chǎn)業(yè)多元化，但利潤(rùn)僅來(lái)自單一的大農(nóng)業(yè)，羅牛山的產(chǎn)業(yè)仍處于培育期。只是，地產(chǎn)、教育、冷鏈業(yè)務(wù)，何時(shí)能貢獻(xiàn)利潤(rùn)可能是個(gè)未知數(shù)。

產(chǎn)業(yè)多元化布局，羅牛山耗資不菲，如今，公司已經(jīng)背負(fù)著沉重的財(cái)務(wù)壓力。

上市以來(lái)，公司通過(guò)首發(fā)、配股、公開(kāi)增發(fā)、定增等途徑，累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資25.34億元。

從這些募資用途看，主要用于養(yǎng)雞、屠宰廠(chǎng)、養(yǎng)豬、冷鏈業(yè)務(wù)等產(chǎn)業(yè)建設(shè)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)多年業(yè)績(jī)不佳，使得羅牛山財(cái)務(wù)承壓明顯。截至2020年底，羅牛山賬面貨幣資金2.25億元，加上1.62億元理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)為3.87億元。同期，短期借款7.21億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.76億元、長(zhǎng)期借款13.68億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為22.65億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)為8.97億元。顯然，現(xiàn)有資金無(wú)法覆蓋現(xiàn)有短期債務(wù)。

今年一季度末，羅牛山賬面的廣義貨幣資金3.50億元，較年初略有下降。與之對(duì)應(yīng)的債務(wù)為，短期借款4.59億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.22億元、長(zhǎng)期借款15.27億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為25.08億元，其中，短期債務(wù)為9.81億元。無(wú)論是長(zhǎng)短期債務(wù)總額還是短期債務(wù)，均有不同程度增加，表明公司財(cái)務(wù)壓力有增無(wú)減。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，2019年至今年一季度羅牛山分別凈流出0.38億元、2.68億元、0.98億元。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，流動(dòng)性原本就不足，二季度陷入虧損，羅牛山靠什么扭轉(zhuǎn)不利局面?