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菲菱科思營收高度依賴大客戶貢獻(xiàn)逾80% 大客戶依賴短期難以緩解

2022-01-10 16:55:06來源:長江商報  

二度沖擊A股市場的深圳市菲菱科思通信技術(shù)股份有限公司(以下簡稱菲菱科思)能否順利,仍具有不確定性。

菲菱科思主要從事網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要有交換機(jī)、路由器及無線產(chǎn)品。在業(yè)內(nèi),公司并不算突出。但自2019年以來,公司經(jīng)營業(yè)績快速增長,或與大客戶新華三的緊密合作有關(guān)。

近幾年,菲菱科思向新華三銷售的收入均超過公司營業(yè)收入的八成以上。正因為如此,公司對新華三存在十分明顯的依賴性。

或許,正因為依賴第一大客戶,菲菱科思的存貨與應(yīng)收賬款均較高,二者合計超過公司總資產(chǎn)的60%以上。存貨與應(yīng)收賬款偏高,帶來的后果是財務(wù)承壓。截至2021年6月底,公司資產(chǎn)負(fù)債率超過60%。

菲菱科思的股權(quán)變換有些詭異。A股公司長盈精密的實際控制人陳奇星,曾是菲菱科思的創(chuàng)始人、實際控制人,如今,陳奇星退出,另一名創(chuàng)始人陳龍發(fā)成為公司實際控制人。

陳奇星為何要讓出控制人之位?消息稱,陳奇星曾卷入IPO行賄案。

大客戶依賴短期難以緩解

如果一家公司高度依賴單一客戶,不僅未來的發(fā)展前景難以預(yù)料,而且在產(chǎn)業(yè)鏈條上處于弱勢地位,持續(xù)盈利也不可控。菲菱科思就是這樣的一家公司。

菲菱科思主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,以O(shè)DM/OEM模式與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商進(jìn)行合作,為其提供交換機(jī)、路由器及無線產(chǎn)品、通信設(shè)備組件等產(chǎn)品的研發(fā)和制造服務(wù)。公司稱,其致力于為客戶提供網(wǎng)絡(luò)設(shè)備研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、銷售服務(wù)的一站式服務(wù),已成為新華三、S客戶、小米、神州數(shù)碼、D-Link、邁普技術(shù)、浪潮思科等國內(nèi)外知名網(wǎng)絡(luò)設(shè)備品牌商的ODM/OEM長期合作伙伴。

企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場集中度高,華為、新華三、思科、星網(wǎng)銳捷等少數(shù)品牌商占據(jù)國內(nèi)大部分市場份額,呈現(xiàn)寡頭競爭的市場格局。

菲菱科思稱,基于市場寡頭競爭的市場格局,公司客戶集中度較高。2018年至2021年上半年(以下簡稱報告期),公司向前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為93.63%、97.59%、99.45%、99.32%。其中,公司向新華三銷售實現(xiàn)的收入分別為7.66億元、9.11億元、12.11億元、6.60億元,分別占公司營業(yè)收入的比例為84.79%、87.55%、80.00%、75.43%。、

2021年上半年,雖然向新華三的銷售金額占比有所降低,但仍然超過70%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出,菲菱科思對新華三存在較為明顯的依賴。本次IPO募投項目之一,就是菲菱科思為配套新華三而進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。可以預(yù)見,未來,公司向新華三銷售的金額仍會繼續(xù)上升。

公開資料顯示,新華三為原華三通信技術(shù)有限公司,成立于2003年,最早系華為和美國3Com公司的合資公司,一直為全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場的領(lǐng)先廠商。2016年,A股公司紫光股份從惠普公司手中收購新華三51%股權(quán),成為新華三的控股股東,并將其更名為新華三集團(tuán)有限公司。新華三定位于IT基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品及方案的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù),擁有完備的路由器、以太網(wǎng)交換機(jī)、無線產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、服務(wù)器、存儲設(shè)備、IT管理系統(tǒng)、云管理平臺等產(chǎn)品系列。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù),2021年上半年,新華三在國內(nèi)交換機(jī)、路由器和無線產(chǎn)品的企業(yè)級市場占有率分別為38.7%、29.3%和28.0%,在上述三個產(chǎn)品細(xì)分市場分別排名第一、第二和第一。

從2010年開始,菲菱科思與新華三開始合作,至今已有12年。

對于持續(xù)與新華三的合作菲菱科思信心滿滿。公司稱,公司與新華三的業(yè)務(wù)分工符合所處行業(yè)特點(diǎn),新華三將電子制造服務(wù)外包的經(jīng)營策略不會改變,具有持續(xù)的電子制造服務(wù)外包需求。公司與新華三的合作模式具有較強(qiáng)的黏性,替換供應(yīng)商的成本較高。經(jīng)過多年的商業(yè)化合作,公司已成為新華三不會輕易更換的“優(yōu)質(zhì)制造資源”,具備與新華三長期、穩(wěn)定合作基礎(chǔ)。公司與新華三合作的深度與廣度不斷加強(qiáng)。

值得一提的是,新華三的間接大股東紫光集團(tuán)出現(xiàn)了債務(wù)風(fēng)險,目前正處在重整期間。

菲菱科思是否自信過度?新華三能否長盛不衰?正因為菲菱科思較為自信,潛在的風(fēng)險更為不容忽視。

研發(fā)能力不足人數(shù)墊底

過分自信的菲菱科思存在研發(fā)能力不足問題。

近年來,依托向新華三銷售的不斷增長,菲菱科思的經(jīng)營業(yè)績也表現(xiàn)為快速增長。

招股書顯示,報告期,菲菱科思實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.03億、10.40億、15.13億、8.75億,2018年至2020年的年均復(fù)合增長率為29.46%。同期,公司實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為984.31萬元、5507.08萬元、9619.48萬元、7378.18萬元,2018年至2020年的年均復(fù)合增長率為212.61%。其中,2019年、2020年,公司實現(xiàn)的凈利潤分別為0.55億元、0.96億元,同比增長459.48%、74.67%,2019年大幅倍增。

不過,2019年凈利潤的高速增長是有原因的,那就是2018年的凈利潤大幅下滑。2018年,公司實現(xiàn)的凈利潤只有984.31萬元,而2017年為4032.36萬元,同比下降幅度為75.59%。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為696.15萬元,同比下降81.80%。這一年,部分原材料價格處于高位、匯率波動導(dǎo)致毛利率較低。

2020年及2021年上半年的凈利潤快速增長,也得益于產(chǎn)品提價。公司營收占比超8成的交換機(jī)產(chǎn)品在報告期內(nèi)年年刷新銷售均價,2018年,其想銷售均價為383.76元/臺(件),2021年上半年達(dá)到513.32元/臺(件),累計漲幅為33.76%。

與交換機(jī)產(chǎn)品不斷漲價相反,公司的路由器及無線產(chǎn)品銷售價格在不斷下滑,因為該產(chǎn)品銷售收入占比相對要低不少,因此被交換機(jī)價格平滑了。

需要重點(diǎn)關(guān)注的是,身處技術(shù)密集型行業(yè),技術(shù)更新?lián)Q代速度較快,菲菱科思自稱是一家以自主研發(fā)為主的公司,但公司研發(fā)實力并不強(qiáng)。

截至2021年6月底,菲菱科思員工總數(shù)為1208人,其中,本科及以上學(xué)歷的人員數(shù)量為87人,占比為7.20%,中專及以下學(xué)歷984人,占比為81.46%。同期,公司擁有研發(fā)人員數(shù)量為303人,占員工總數(shù)的比重為25.08%。其中,本科及以上學(xué)歷有65人,占研發(fā)人員數(shù)量的21.45%。

專業(yè)研發(fā)人員整體上學(xué)歷不高,市場質(zhì)疑菲菱科思的研發(fā)能力。

值得一提的是,在同行業(yè)可比公司中,菲菱科思的研發(fā)人員數(shù)量處于墊底位置。

截至2020年底,同行業(yè)可比公司共進(jìn)股份、劍橋科技、卓翼科技分別擁有技術(shù)人員1583人、647人、809人。到2021年底6月底,菲菱科思為303人,不到劍橋科技的一半。

菲菱科思坦承,研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模較小且高學(xué)歷人才占比不高,導(dǎo)致公司承接高端交換機(jī)項目人才儲備不足。

創(chuàng)始人及股東曾涉IPO行賄

IPO行賄,是備受詬病的話題。菲菱科思的創(chuàng)始人、股東就曾卷入IPO行賄案。

菲菱科思成立于1999年4月,由陳龍發(fā)、陳奇星、于海、丁俊才4名股東共同以貨幣方式出資設(shè)立,初始注冊資本為80萬元,其中,陳龍發(fā)出資6.40萬元,陳奇星出資40萬元,分別占注冊資本的比例為8%、50%。陳奇星持有一半的股權(quán)。

奇怪的是,陳奇星逐步撤退,到2001年8月,其不再持有菲菱科思股權(quán)。盡管陳奇星不再持有菲菱科思股權(quán),但其與菲菱科思關(guān)系仍然密切。

2005年8月至2015年6月,菲菱科思的實控人為陳奇星的妹夫舒持連。舒持連在去世前,于2015年7月,把股份的最大部分轉(zhuǎn)讓給了陳奇星的女兒陳曦,是舒持連轉(zhuǎn)讓給妻女股份的4.19倍。

舒持連為何要將所持菲菱科思的大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陳奇星之女陳曦,至今也未見公司詳細(xì)披露。

正是因為陳奇星的退出,2010年,長盈精密登陸A股市場,菲菱科思并未被列為關(guān)聯(lián)方。但在2018年,菲菱科思首次IPO預(yù)披露時,將長盈精密列為關(guān)聯(lián)方。

作為菲菱科思創(chuàng)始人之一的陳奇星,還曾卷入行賄丑聞中,這其中還包括包括菲菱科思的股東高國亮。

公開信息顯示,證監(jiān)會發(fā)審委委員孫小波、韓建旻案發(fā),二人曾是長盈精密IPO上會審核的發(fā)審委委員。

判決書顯示,2010年6月,長盈精密董事長陳奇星安排財務(wù)總監(jiān)高國亮負(fù)責(zé)公司上市一事。高國亮通過一個朋友幫忙聯(lián)系韓建旻后,將2萬美元送給韓建旻并讓其幫忙。

同在2010年6月,長盈精密為了IPO申請能通過發(fā)審委會議審核,由高國亮于公司上會前的一天,在北京金融街附近的一家茶館送給孫小波10萬元,請托其在評審中予以關(guān)照。

目前,陳奇星方面仍然對于菲菱科思擁有話語權(quán)。菲菱科思第二大股東為陳曦,其持股比例為23.68%。陳曦系陳奇星之女。陳奇星的妹妹和外甥女也均持有菲菱科思的股份,三者合計持股比例高達(dá)29.99%。加上2020年11月,陳奇星妻子宣潤蘭和女兒陳曦轉(zhuǎn)讓的股份,陳奇星的親屬在2020年11月前合計持有菲菱科思34.74%股權(quán)

陳龍發(fā)持有菲菱科思42.77%股權(quán),與陳奇星方面的差距并不大。因此,市場擔(dān)憂陳奇星“卷土重來”。

除此之外,菲菱科思還存在財務(wù)壓力。截至2021年6月底,公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.25%。公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為4.96億元,對應(yīng)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為1.44億元,據(jù)此判斷,還是存在占用或者說拖欠供應(yīng)商資金問題。

導(dǎo)致這一原因,主要是存貨及應(yīng)收賬款較高。報告期各期末,菲菱科思存貨賬面價值分別為2.50億元、3.53億元、4.59億元、4.72億元,占各期末流動資產(chǎn)總額的比例分別為53.02%、55.79%、49.73%和54.69%。加上應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款,二者合計占比公司總資產(chǎn)的比重超過60%。

標(biāo)簽: 二度沖擊 A股市場 菲菱科思 通信技術(shù)

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