今年，銀行在A股上市是一個接一個，而且都還比較順利，唯獨青島銀行回A之路運氣似乎有點差!

公告顯示，青島銀行擬發行不超過4.51億股A股新股。不過由于發行價偏高，這家早前已在H股上市的城商行，12日公告表示，原定于13日進行的網上、網下申購得推遲至明年1月4日。

一個尷尬的問題在于，該行擬發行價正好與發行前每股凈資產價格一樣，這家銀行的A股上市之路到底該怎么整?

4.52元，這個發行價定高了?

作為山東省的城商行，在“過會”后，青島銀行本可順利實現A+H股上市架構，然而總會有那么點意外發生。

根據青島銀行12日公告顯示，原定于13日進行的網上、網下申購將推遲至2019年1月4日，并推遲刊登《青島銀行股份有限公司首次公開發行A股股票發行公告》。而原定于2018年12月12日舉行的網上路演推遲至2019年1月3日。

原因是發行價過高了。

根據青島銀行公告顯示，本次發行初步詢價工作已經完成，擬定發行價為4.52元/股，對應的攤薄后市盈率為10.81倍，而中證指數有限公司發布的“J66貨幣金融服務”最近一個月平均靜態市盈率為6.72 倍(截至2018年12月10日)，青島銀行市盈率高于上述行業指標。

針對此次發行價市盈率高于行業平均市盈率，青島銀行公告表示，存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率回歸，股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。

推遲IPO申購，重新定價，對青島銀行來說，可能有點尷尬。

根據發行情況，發行前每股凈資產為4.52元(截至2018年6月30日)，恰好就是上述發行價。如今由于定價偏高，該行推遲申購。

尷尬的問題在于：IPO定價不能低于凈資產價格，但現在如果不低于凈資產價格，市盈率又高于行業平均水平。

某銀行分析師告訴記者，一個較為“取巧”的做法是等該行今年凈利潤提高之后再發。市盈率是按照每股發行價格除以每股收益來計算，而凈利潤提高可以增加每股收益，也就是分母擴大，由此降低市盈率。

如此一來，就能夠實現不變的發行價格和較低的市盈率“魚和熊掌兼得”。

這只新股是否值得打

作為回A的港股銀行之一——青島銀行成立于1996年11月，是由原21家城市信用社的全部原有股東以及以發起人身份加入的青島市財政局等新股東共同發起設立。

自設立以來，青島銀行先后歷經未分配利潤轉增股本、增資擴股以及首次公開發行H股并上市等共9次注冊資本變動。

青島銀行股東結構是混合所有制，目前無控股股東和實際控制人。招股書顯示，截至2018年6月30日，持有青島銀行5%以上股份的內資股股東為國信實業、海爾投資、海爾空調電子;持有5%以上股份的H股股東為圣保羅銀行和AMTD。其中，海爾系公司持股比例合計超過20%。

與其他城商行類似，青島銀行的主營業務主要包括公司銀行業務、零售銀行業務和金融市場業務，主要也依賴于當地經濟和對公貸款業務(占比超過50%，是主要的營收來源之一)，因此盈利水平等容易受到凈息差等變動影響。不過近些年來，該行將零售業務作為重點發展方向并優先予以資源投入。

數據顯示，2015年至2017年，青島銀行零售營業收入復合年增長率為6.60%，對全行營收占比貢獻度保持在20%以上。

同時，青島銀行金融市場資管業務值得關注。2015年至2017年，該行金融市場資產管理規模實現年復合增長率33.05%。截至2018年6月30日，該行金融市場資產管理規模達到2090.07億元。

不過，與前段時間剛實現“A+H”上市的鄭州銀行相比，青島銀行無論是資產規模、營收，還是盈利等均略低一籌。不過，不良率控制相對較好，截至2018年6月30日，該行不良貸款率為1.69%，低于山東省銀行業金融機構不良貸款率平均水平。

根據青島銀行披露的招股書顯示，預計2018年1至12月的營業收入為64.76億元至70.35億元，同比增長幅度約為16%至26%;歸屬于母公司股東的凈利潤為19.19億元至20.90億元，同比增長幅度約為1%至10%;在扣除2018年已宣告發放的境外優先股股息后，歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為14.15到15.86億元，較2017年預計下降25.5%至16.5%。

青島銀行資本充足率雖符合監管要求，但從招股書中可見，該行核心一級資本充足率已是連續三年下降。

截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，該行核心一級資本充足率分別為12.48%、10.08%和8.71%，補充資本壓力顯然不小，因此不難理解該行急切回A之心。