不出意外，方大特鋼(600507,股吧)(600507.SH)再次憑借“現金墻”刷屏，不少員工領到了6萬元的大紅包。

同樣不出意外的是，2018年四季度行業利潤迎來階段性拐點。1月22日晚，鞍鋼股份(000898.SZ)、河鋼股份(000709.SZ)發布業績預告，全年盈利保持增長的同時，四季度利潤環比下滑。

21世紀經濟報道記者注意到，1月至今發布業績預告的上市鋼企多遵循了這一趨勢，同時受環保限產、地域性差異所致，北方鋼企下滑幅度要更為明顯。

究其原因，還是行業使然。2018年四季度，國內鋼價出現明顯回落，企業利潤空間隨之受到擠壓。蘭格鋼鐵測算結果顯示，2018年1-10月，國內主要鋼鐵企業噸鋼毛利均值為732元/噸，到11月時已降至442元/噸。

雖然企業成本、產品結構和售價存在一定差異，但是趨勢如此，很難有企業能夠走出“獨立行情”。

南北差異重現

“2018年方大鋼鐵板塊上交稅金80多億元，方大特鋼、九江鋼鐵、萍安鋼鐵噸材利潤在全國鋼鐵行業排名分別為第1位、第3位、第5位。”1月16日，萍安鋼董事長黃智華接受當地政府調研時介紹稱。

“方大系”鋼企成本控制能力突出，已是業內公認，方大特鋼是常年占據著噸鋼利潤“狀元”的位置。即便如此，仍舊難免下滑。

業績預告顯示，2018年公司預計凈利潤為28.7億元至30.47億元，而同年前三季度公司凈利潤已達到23.15億元。

換言之，公司四季度單季凈利潤在5.55億元至7.32億元之間，而2018年三季度、2017年四季度公司單季凈利潤分別為10.1億元和10億元，環比、同比均有所下滑。

其中關鍵在于，2018年四季度行業景氣度的回落，即鋼價回落對利潤空間的擠壓。對此早有業內人士斷言，“12月噸鋼利潤將創下年底低點，進而帶動整體增幅回落。”

蘭格鋼鐵對螺紋、熱軋等主要鋼材品種全國均價測算結果顯示，1-10月，鋼鐵企業噸鋼毛利均值為732元/噸，11月份降為442元/噸，到12月份27日時，進一步下降為140元/噸。

行業整體利潤率的回落只是一方面，北方鋼企還面臨著環保限產，以及下游季節性停工等影響。

“一般而言，進入10月份后北方就進入到了傳統消費淡季，同時河北等地受環保影響，運輸受到一定限制，運輸成本有所提高。反觀南方，下游施工受天氣影響明顯更小，產銷情況更為穩定。”蘭格鋼鐵分析師徐莉潁給23日指出。

反應到財報上，亦是如此。招商證券(600999,股吧)(600999.SH)王招華團隊22日根據業績預告的中位數統計，包括安鋼在內的7家上市鋼企，2018年四季度凈利潤環比降幅平均值為25.67%。

其中，酒鋼宏興(600307,股吧)(600307.SH)、河鋼股份和安陽鋼鐵(600569,股吧)(600569.SH)降幅居前，分別環比降低97.95%、86.77%和54.14%。

等待“轉機”：基建增量

回顧近三年業績演變趨勢可以看出，上市鋼企多呈現單季度利潤逐級抬升走勢，而上述業績的變化，正促使機構重新修正未來預期。

“業績低于預期。”華泰證券(601688,股吧)23日出具的鞍鋼股份研報指出。并將其2018年、2019年EPS從1.14、1.14元下調至1.08、0.81元。”

不過，21世紀經濟報道記者注意到，即便EPS有所下調，但是公司估值變化相對有限，無非是從4.55倍上升到了4.8倍。

相比之下，二級市場何時見底、資金何時進駐鋼鐵板塊，以及2019年行業景氣度能否延續過去三年的提升趨勢更值得關注。否則，今年鋼鐵股“估值修復”、“業績提升”的核心推動力，將二去其一。

經過前述四季度的回落后，1月至今國內鋼價有所反彈，只是業內似乎并不看好。

“與往年相比，今年貿易商冬儲態度比較謹慎，一個是因為剛剛經歷過前期大跌，另一個也是因為今年鋼廠的優惠幅度較為有限，所以價格反彈幅度較為有限。”徐莉潁介紹稱。

另外，參照各家鋼企歷史業績變化，一季度、四季度受“量”的限制，當期利潤規模多為年內低點，故短期內難言明顯改善。

轉機，或許會出現在春節后工地復工，所帶來的需求增量。

“2018年節后，受氣候、基建和限工影響，需求啟動較慢，預計今年情況會稍好一些。”徐莉潁稱。

對此她提及了一個重要變量，即上半年基建帶來的需求增量能否如期啟動，“近期已經傳出了不少基建項目陸續啟動的消息，但是遠遠沒到高峰期。”

考慮到2018年對“穩基建”的定調，以及項目資金到位、落地存在一定滯后性，上半年不排除顯著放量的可能。