3月初，歐洲最大的金融控股集團瑞銀(UBS)發布了一份長達39頁的拼 多 多發展報告。該報告由UBS Evidence Lab歷時超過3個月完成。

瑞銀分析認為，作為2.0代電商，拼 多 多已經成為中國第二大電商平臺，并且仍將延續高速增長。

瑞銀預測，2021年，拼 多 多的年活躍用戶將達6.28億，與阿里巴巴集團2018年底的用戶數持平;2023年，拼 多 多的用戶年平均消費將達3823元，超越以高客單價為代表的京東當下的水平。

瑞銀預測，2021年，拼 多 多的年GMV將趕超京東，達2.07萬億元。截至2018年底，拼 多 多的年度GMV為4716億元，同比增長234%;京東的年度GMV為1.67萬億元，同比增長29.5%。據此推算，瑞銀認為在接下來的3年內，拼 多 多將至少維持60%以上的GMV年復合增長率。

瑞銀指出，據用戶調研數據顯示，拼 多 多的一個另類標簽是“最有趣的購物場所”，但薄弱的公眾溝通能力，已成為公司發展的重要短板。自IPO以來，拼 多 多在打擊山寨、打擊假冒偽劣方面取得了長足進步，但直到現在，公司依舊沒有采取更多有效措施讓商家和消費者了解平臺為此所做的改進。瑞銀舉例稱，拼 多 多現在所遭遇的形象問題，讓其想起過去幾年的淘寶網。IPO之后，淘寶網在這方面取得了巨大進步。相較之下，拼 多 多在平臺形象方面仍有非常多的工作要做。

▲瑞銀預測：2021年，拼 多 多年活躍買家將達6.28億，用戶平均年消費達3296元。按此計算，拼 多 多2021年的年GMV將達2.07萬億元。

瑞銀分析指出：中國仍在蓬勃增長的電商市場體量，足夠阿里巴巴和拼 多 多在接下來的一段時間內共存共進。同時，瑞銀認為拼 多 多基于新電商模式所踐行的C2M，代表電商未來的發展方向，在這條正確的道路上，目前的拼 多 多仍處于起步階段，尚不能言成功。

消費頻率持續增長 用戶留存率領先

瑞銀指出：截至2018年底，拼 多 多的年活躍用戶為4.18億，阿里為6.36億，京東為3.05億，按用戶數計算，拼 多 多已經是中國第二大電商平臺。

瑞銀的調查結果顯示，不同于其他電商平臺，拼 多 多在中國已經擁有極高的知名度，但仍有很多人從未嘗試使用拼 多 多。基于各項數據與分析，瑞銀認為：隨著平臺的升級與發展，將有更多用戶嘗試拼 多 多，并且更頻繁地在該平臺購物。

▲瑞銀調查后認為，不同于其他電商平臺，拼 多 多在中國已經擁有極高的知名度，但仍有很多人從未嘗試使用拼 多 多

在已有用戶留存率方面，拼 多 多持續保持領先。瑞銀援引極光大數據表示：拼 多 多APP的7天保留率，高于所有競爭對手。QuestMobile數據則表明：拼 多 多APP的30天保留率，較2017年底提升了11%。

瑞銀調查結果顯示：拼 多 多既有用戶的消費頻率在持續提升。2017年，拼 多 多用戶的人均訂單數為17筆，2018年，該數字已經攀升至27筆。瑞銀認為：拼 多 多用戶的復購率將在接下來幾年內保持增長。隨著高客單價商品的擴充，平臺ARPPU(Average Revenue Per Paying User每付費用戶平均收入)也將實現高速增長。相較其他電商，拼 多 多能更有效地調動用戶的消費積極性，有效匹配消費需求，快速提升消費頻率。

瑞銀指出，盡管面臨強大的競爭對手，但拼 多 多在高度競爭中實現了強滲透。QuestMobile的數據顯示，拼 多 多與淘寶的重疊率已經接近50%。瑞銀預測認為，在接下來的幾年時間內，拼 多 多仍將保持高滲透率。

▲瑞銀指出，盡管面臨強大的競爭對手，但拼 多 多在高度競爭中實現了強滲透。

未來幾年內實現“全品類和全產品”

瑞銀面向中國1至4線城市1433名消費者的調查結果顯示，用戶選擇拼 多 多的最主要原因是“更低的價格”以及“豐富的商品品類”，但瑞銀分析認為：相較“更低價格”的優勢，拼 多 多在“豐富的商品品類”方面仍有很多工作要做，這也是拼 多 多未來最大的進步空間之一。

瑞銀指出：此前的時間里，拼 多 多說服大批商家與品牌方以最低價出售大量單品或是幾件商品，平臺SKU品類較少。這類“大單量最低價”的模式，特別適用服裝、日化、家居等類目，這些品類也是拼 多 多的優勢所在。

但隨著時間的推移，拼 多 多的定位逐漸向全品類靠攏，平臺必須提供越來越多的SKU以滿足更多消費者的需求。瑞銀認為，提供更多SKU是拼 多 多今年的首要任務，平臺將在未來幾年內實現這個目標(“全品類、全產品”)。

值得一提的是，2018年下半年以來，拼 多 多的SKU正在極速豐富，并依靠“更低價格”在多項標品中脫穎而出。相關數據顯示：2018年雙十一至今的4個月時間里，拼 多 多平臺已經售出超過100萬部最新款iPhone，成為銷量最大的電商平臺。同時，拼 多 多也在家電、3C等品牌標品上也維持著高速增長態勢。

▲瑞銀預測，2020年，拼 多 多仍將維持遠超互聯網平均水平的利潤率增速

瑞銀認為：拼 多 多在供應端的最大優勢是給商家、品牌方提供了全新的增長機會，以及更高的投入產出比(ROI)。

基于對零售商和品牌方的調查，瑞銀指出：拼 多 多的廣告ROI顯著高于淘寶，這有利于拼 多 多吸引更多商家，并且持續提升平臺產品的質量。截至2018年底，拼 多 多平臺已經擁有超過360萬活躍賣家，較2017年的200萬接近翻倍。

瑞銀指出：近期，拼 多 多正在說服商家擴大每個類別的產品種類，商家普遍表示，相較淘寶等其他電商平臺，拼 多 多提供了更吸引人的投資回報率。但瑞銀認為，這一差距有可能在未來幾年內相對縮小。

瑞銀分析認為：拼 多 多的ROI優勢，更多依靠其特殊的廣告技術(分布式AI)所創造的高效供需匹配。

有諸多品牌商向瑞銀表示，他們愿意加大對于拼 多 多的投入和讓利，即便現在并沒有在該平臺實現盈利。品牌商將拼 多 多視為新增獲客的主要來源，因為相較其他(平臺或是線下渠道的獲客成本)，品牌商在拼 多 多的獲客成本非常低。

▲2018年雙十一期間，拼 多 多的日活用戶為1.19億，位列行業第二。瑞銀預測，2019年，淘寶和拼 多 多的日活用戶優勢將愈發明顯

不過，瑞銀也指出：由于平臺消費者的平均消費能力，部分大品牌仍對重注拼 多 多持搖擺不定的態度。相關業內人士則指出，電商平臺之間的競爭關系，是部分大品牌不確定性的主要原因。瑞銀認為，基于零售商和品牌商的高投資回報率，這個問題有望得到解決。

薄弱的公眾溝通能力成發展短板

瑞銀的調查結果顯示：平臺聲譽是拼 多 多的主要短板，這主要出于公眾對于拼 多 多平臺山寨、偽劣商品問題的既有成見。瑞銀認為，自IPO以來，拼 多 多在這方面(打擊山寨、打擊假冒偽劣)取得了長足進步，并且始終保持對售假商家的嚴厲處罰。

瑞銀指出：薄弱的公眾溝通能力，是拼 多 多聲譽短板的重要原因，直到現在，公司依舊沒有采取更多有效措施讓商家和消費者了解平臺為此所做的改進。瑞銀舉例稱，拼 多 多現在所遭遇的形象問題，讓其想起過去幾年的淘寶網。IPO之后，淘寶網在這方面取得了巨大進步。相較之下，拼 多 多在平臺形象方面仍有非常多的工作要做。

瑞銀分析認為：從長遠看，拼 多 多所推進的C2M模式，以及商家和產品擴容所帶來的高強度競爭，將自然解決山寨和假劣問題。

瑞銀表示：“雖然拼 多 多仍處于C2M戰略的初級階段，但我們相信，基于龐大的持續增長的用戶數和持續改進的廣告(流量匹配)技術，拼 多 多可以持續吸引更多高質量的商家。”

瑞銀認為，扶持國內優質產能從“白牌”到自主品牌，是中國電子商務最大的機會。從這一點看，拼 多 多的C2M模式，將創造一系列品牌，和廣闊的新需求。

目前，中國的制造業正處于激烈的競爭之中，制造商和工廠都渴望并且嘗試自己的品牌。2018年12月，拼 多 多正式推出“新品牌計劃”，打通生產與需求之間的信息流，幫扶優質代工廠連接國內需求，并迅速在制造業內掀起熱潮。瑞銀認為：拼 多 多的C2M模式，將逐漸取代“讓利促銷”，成為平臺的核心驅動力，在這條正確的道路上，拼 多 多剛剛起步，尚不能言成功。

拼 多 多另類標簽：最有趣購物場所

瑞銀調查結果顯示：用戶對于拼 多 多的一個另類標簽，是“最有趣的購物場所”。對此，瑞銀分析認為，盡管“拼團”只是拼 多 多的表象而非主要增長動能，但“拼團”的游戲性和社交性，創新了電商交互模式，有效調動了用戶的參與時長。隨著時間的推移，這些用戶活躍度將逐漸轉化為購物支出。

瑞銀分析師在報告中表示，很多用戶傾向于與他人分享自己的購物體驗，拼 多 多是唯一能夠很好滿足社交需求的電商平臺，在參與調研的過程中，團隊分析師們也因為用戶的分享樂趣而受到鼓舞。

報告中，瑞銀談到，拼 多 多還存在幾個“重要的不確定的上行空間”，比如孕育一個高端平臺。瑞銀認為，與阿里巴巴的天貓戰略類似，拼 多 多最終可能會開設第二個高端平臺，但這個平臺一定是專注國內品牌，而不會關注國際品牌。

“然而，鑒于阿里巴巴(對于品牌商)的主導地位，即便這份主導力正在下降，但在目前可見的范圍內，拼 多 多要創造一個更高端平臺依舊不太可行。”瑞銀在報告中總結道。