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重慶路橋進軍半導體尋第二增長點投資收益支撐凈利超營收

2022-09-13 09:18:53來源：長江商報

傳統主業持續萎縮，重慶路橋(600106.SH)將對發展方向進行重大調整。

9月8日晚間，重慶路橋發布公告稱，公司將新設兩家子公司，其中一家從事集成電路和高科技產業投資。這，就是公司新的發展方向，將是公司第二大主業。

長江商報記者發現，重慶路橋產業布局在去年就有苗頭。通過兩次股權轉讓，上海臨珺電子科技有限公司(以下簡稱“上海臨珺”)成為公司第二大股東，上海臨珺的母公司是一家半導體領域的投資機構。而股權轉讓方，就是重慶路橋的大股東重慶信托的一致行動人。

重慶路橋早有產業轉型需求。從經營業績方面看，2011年以來，公司營業收入不斷萎縮，而其歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)幾乎是原地踏步。

不僅如此，近年來，公司的凈利潤，超七成來自投資收益。基于此，市場戲言，重慶路橋應改名“重慶投資”。

只是，發力半導體領域，重慶路橋究竟會有多大勝算?

發力半導體尋求第二增長點

重慶路橋終于公開宣布，大踏步推進產業轉型。

根據最新公告，重慶路橋董事會會議審議通過了《關于調整和完善公司戰略發展方向的議案》，為使公司持續健康發展擬對公司未來發展方向進行調整。

重慶路橋是一家從事城市路橋經營管理及基礎設施投資的綜合性企業。公司披露，近年來，隨著公司所屬嘉陵江牛角沱大橋、長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋收費年限的陸續到期和南山旅游公路、長壽湖旅游專用高速公路的回購，公司目前僅有嘉陵江嘉華大橋一座大橋的收費權，資產不斷萎縮，路橋收入也逐年下降。

重慶路橋稱，近年來，公司一直在積極尋求新的資質優良項目，并希望適時介入其他具有較好發展前景的行業，分散公司主營業務相對集中的風險。

公告稱，在保持進一步優化提升基礎設施主業不變的同時，為進一步提高公司資產質量，培育公司核心競爭力及持續盈利能力，公司計劃在今年調整戰略發展方向，豐實完善傳統主業，增加第二主業，力爭在集成電路和高科技產業投資領域尋求新的發展機遇。

向集成電路和高科技產業投資領域發展，重慶路橋早就在籌劃。公司的股權結構變動顯露了端倪。

去年12月8日，重慶路橋的重要股東同方國信投資控股有限公司(簡稱“同方國信”)與上海臨珺簽署了股權轉讓協議，其擬將所持有的重慶路橋9200萬股股份轉讓給上海臨珺，轉讓價格為5.18元/股，交易總價款約為4.77億元。交易完成后，上海臨珺將持有重慶路橋6.92%股權，成為其重要股東。

上海臨珺成立于2016年12月15日，其經營范圍為從事電子科技領域內的技術開發、技術咨詢、技術轉讓、技術服務。

當時，上海臨珺披露的權益報告書顯示，本次受讓股權是出于價值投資需求而做出的安排。未來12個月內，其還將繼續增持上市公司股份。

不到20天，也就是在去年12月28日，雙方再次簽署股權轉讓協議，上海臨珺擬受讓同方國信所持重慶路橋9265.11萬股股份，占上市公司總股本的6.97%。

不過，今年1月10日，雙方簽署了補充協議，對上述第二次減持的股份數量進行了調整，轉讓的股份數量減少至7265.11萬股，占公司總股本的5.47%。轉讓價格仍然為5.18元/股，交易總價款為3.76億元。

兩次受讓股權，上海臨珺合計耗資8.53億元，獲得重慶路橋12.60%股權，成為重慶路橋第二大股東。

本次股權轉讓方同方國信，與重慶路橋第一大股東重慶國際信托股份有限公司(簡稱“重慶信托”)為一致行動人，同方國信系重慶信托的控股股東。

控股股東的一致行動人為何要清倉式轉讓股權?上海臨珺為何要成為重慶路橋的第二大股東?

備受關注的是，上海臨珺為上海臨芯投資管理有限公司(以下簡稱“臨芯投資”)控股子公司。臨芯投資是國內最早開展集成電路領域海外并購的投資機構之一，其投資團隊先后發起并主導了瀾起科技、豪威科技等國內著名的并購項目，重點投資了瀾起科技、中微公司等公司，這兩家公司市值一度超千億。

重慶路橋稱，作為國內“專注于集成電路的產業投資平臺”，臨芯投資依托全產業背景出身的專業化投資和管理團隊，深耕行業生態圈，聯合業內的龍頭企業、投資機構以及地方政府，展開全球范圍的集成電路產業投資，形成戰略同盟圈。鑒于上海臨珺和臨芯投資在集成電路領域的資源和優勢，公司希望能在該領域尋求發展機遇，為公司帶來新的利潤增長點。

投資收益支撐凈利超營收

雖然主營路橋收費及基礎設施工程等業務，但重慶路橋的主營業務表現不佳，靠投資收益支撐。

重慶路橋是一家老牌路橋公司，1997年6月就登陸A股市場。上市以來，公司的營收規模一直較小。

1997年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為0.91億元、0.86億元。1998年至2001年，其營業收入從1.12億元增長至1.37億元，低位小幅增長。2002年至2020年，長達19年，公司實現的營業收入大部分年度在2億元、3億元左右波動，唯獨2007年，營業收入破天荒地超過5億元達到5.46億元，這是公司上市以來營收唯一一次超過5億元。2017年以來，公司的營業收入呈現下降趨勢，在2億元級波動，其中，2019年至2021年分別為2.39億元、2.02億元、1.65億元，連續三年下降。

與之對應的凈利潤方面，1998年至2006年，凈利潤在0.70億元至0.90億元左右波動。2007年至2010年，凈利潤最低0.85億元、最高1.34億元。2012年至2021年，凈利潤主要在2億元級波動。其中，2017年至2021年，公司實現的凈利潤分別為2.80億元、2.25億元、2.50億元、2.27億元、2.56億元。

綜上所述，2012年至2021年的10年間，公司的營業收入呈現下滑小幅趨勢，而凈利潤基本上是止步不前。

長江商報記者發現，重慶路橋還有一個異常現象，那就是凈利潤幾乎與營業收入差別不大，甚至超過營收。

這主要是投資收益在支撐。2019年至2021年，公司的凈利潤分別為2.50億元、2.27億元、2.56億元，對應的營業收入為2.39億元、2.02億元、1.65億元，凈利潤明顯超過營業收入。

在這三年，公司的投資凈收益分別為1.97億元、1.70億元、2.05億元，分別占當期凈利潤的78.8%、74.9%、80.1%。

此前，重慶路橋的投資收益長期較為可觀。截至今年6月底，重慶路橋的參股公司主要有重慶渝涪高速公路有有限公司、重慶城投金卡交通信息產業有限公司、重慶銀行、重慶鼎順房地產開發有限公司等。

顯然，依靠投資收益支撐經營業績并不可持續，且難有大幅增長空間。盡管重慶路橋參股的幾家公司經營業績較為穩定，但對公司的經營發展并無明顯影響。

如今，重慶路橋籌劃進軍集成電路及高科技投資領域，能否成功，有待時間檢驗。

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