3月8日，LME鎳繼續暴力拉漲。至北京時間午后14：30左右，再次出現單日100%的上漲，并創下101365美元/噸的新高。

巨幅波動下，LME在北京時間當日午后暫停鎳期貨交易。21世紀經濟報道記者注意到，當日16:15時起，文華財經LME鎳期貨停止交易，延時報價不再更新。

雖然行業基本面存在一定支撐，但是連續兩日的罕見上漲顯然與供需關系無關。

“基本面已經完全沒有辦法去解釋，更可能是發生在倫敦市場上的一次逼倉行情。”國泰君安期貨高級研究員邵婉嫕評價稱。

3月7日晚間開始業內亦有消息稱，此次逼倉事件的主角來自全球最大不銹鋼生產企業青山控股集團，以及全球大宗商品交易巨頭嘉能可。青山控股人士3月8日午后亦通過媒體回應稱，“公司上午已經在開會，正在整理相關資料和內容，屆時將會統一作公開回應?！?/p>

拋開逼倉事件不談，近兩日倫鎳的連續拉漲已經對國內不銹鋼、三元電池等產業鏈構成實質性影響。

先是3月7日金川鎳上調2.4萬元至21.35萬元/噸，撫順特鋼含鎳品種合同暫停接單，3月8日無錫不銹鋼電子交易中心又暫停鎳品種所有提單買賣協議的交易……

交割品差異埋“逼倉”伏筆

根據本報3月7日報道，前期鎳價已經處于上漲趨勢當中，只是短期內受到俄鎳影響上漲加速，加之當前全球鎳庫存處于歷史低位，刺激倫鎳價格迅速上漲。

不過，鎳價基本面有支撐不假，但是顯然不足以刺激單一期貨品種如此快速的上漲。

在3月7日日間交易時段出現30%的上漲后，進入夜盤活躍交易時段后，LME鎳全天以72.67%的幅度收漲。

3月8日更為夸張，僅僅是日間交易時段，LME鎳便從前一日50300美元/噸的結算價最高上漲至101365美元/噸。

這顯然無關于基本面。光大期貨有色金屬團隊指出，俄烏局勢雖然是推動因素，但海外惡意擠倉則是主要推手。短期鎳價表現已經遠遠脫離基本面。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，多位期貨業人士一致認為，近兩日LME鎳的暴漲就是一次逼倉行為。

3月7日晚間市場上也有消息稱，青山控股在衍生品市場上積累了大量空頭頭寸，用來對沖他們在鎳生產過程中可能的價格下跌的風險，而遭到全球大宗商品巨頭嘉能可逼倉。

該消息雖然至今未獲得證實，但是卻無法排除這一可能性。

中國有色金屬工業協會鎳業分會3月8日撰文指出，“在鎳產量連續保持增長的趨勢下，增長的都是二級鎳中的NPI(含鎳生鐵)，而可交倉的一級鎳卻在下降。在LME進行交易的電解鎳，和在印尼開花結果的NPI是兩種不同的商品，僅有少部分在下游應用中存在交叉?！?/p>

以牌號為Ni9996的電解鎳，按照國標GB/T6516-1997規定，其中鎳和鈷總量不小于99.96%，且鈷含量不大于0.02%；印尼NPI，則多指鎳含量低于15%的含鎳生鐵，二者含鎳差異巨大。

另有業內人士前期已指出，現在電解鎳占鎳產量的比重逐漸降低，但是定價基本以電解鎳為主，NPI、硫酸鎳等產品只是影響價格的因素。極端情況下，比如市場庫存偏低時，容易發生逼倉情況，“雖然賣了、保值了，但是多頭拉高時，空頭是沒有貨可交的。”

可供交割品的不統一，空頭套保對象為非標準交割品的電解鎳，也為此次逼倉事件的發生埋下了伏筆。

“主戰場顯然在國外，但是相比于國內市場，LME的信息透明度相對低不少，不會如國內交易所一般公布機構持倉排名?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩饘傺芯繂T王彥青介紹稱。

文華財經數據顯示，自3月4日倫鎳上漲加速以來，其整體持倉始終維持在22萬手左右，但是單日成交量卻從此前的5000手左右，迅速放大到了7日的2.4萬手。

就近期LME鎳的整體持倉、成交情況來看，持倉保持相對穩定，多空雙方都沒有明顯的離場跡象，反而是成交量出現明顯上升，顯示出市場進入到博弈非常激烈的狀態。

內、外盤價差巨大，市場風險激增

鎳，屬于國際定價商品，即便是倫鎳出現“離譜”上漲，在內外盤聯動的機制下，同樣會對內盤帶來拉動。

光大期貨8日早間測算的結果顯示，隔夜滬鎳迎來第二個漲停板，當晚LME單日最大拉漲達到88%，若按照收盤50300美元/噸計算，國內漲幅仍須達到40%才能與之匹配。

只是，行情變化過于迅速。

即便8日午后倫鎳創下10萬美元/噸新高后回落，最新價格仍然維持在8.23萬美元/噸。按照最新人民幣美元匯率計算，LME鎳盤面價相當于人民幣51.97萬元/噸。

上述價格水平較滬鎳溢價率超過100%。3月8日，滬鎳期貨再次全線漲停，至收盤滬鎳主力2204合約尚不過22.88萬元/噸。

另據了解，進口鎳成本計算中還需要考慮增值稅、關稅和港雜費等成本，這部分費用合計在14%左右。所以，LME鎳進口到國內的實際成本還會更高。

上述內外盤價格差異，以及國內鎳需求高度依賴進口等特點，使得滬鎳價格跟隨上行。

不過，需要指出的是，若滬鎳期貨受到補齊上述“價差”而連續上漲時，將自動觸發交易所的調控規則。

3月7日，鎳價大漲當日，上期所已經發布通知“近期，市場波動加劇，請各有關單位做好風險防范工作，理性投資，維護市場平穩運行?！?/p>

按照交易所風險控制管理辦法等規定，當某一期貨合約交易過程中，出現“連續數個交易日累計漲跌幅達到一定水平時”或“連續出現漲跌停板時”，交易所可根據市場風險調整交易保證金水平。

部分期貨公司出于防范風險的考慮，3月8日也已提高保證金標準。以中信期貨為例，該公司公布的3月7日滬鎳保證金標準為27%（其中：ni2203合約為28%），3月8日調整為鎳27%（其中：ni2203合約為28%，ni2204-2207、ni2209、ni2212、ni2301等合約30%）。

需要指出的是，LME鎳近兩日大幅上漲后的價格已經“失真”，其價格有效性和參考性大幅降低。

“雖然整體環境仍然有利于鎳價，但后續風險不容忽視。”王彥青表示。

他指出，首先地緣爭端存在緩和可能，其次當前歐美并未直接針對俄鎳制裁，主要是市場蔓延的擔憂情緒令各方都不愿與俄鎳交易，以避免潛在風險，“若俄鎳出口渠道被打通，包括國內能夠順利進口俄鎳，那么供應擔憂不再，將對鎳價形成打壓作用?！?/p>

再次，目前已有部分下游企業開始暫緩接單，等待價格明朗，若下游持續停滯，需求大幅走弱，亦將給鎳價帶來回調風險。歷史走勢也表明，當大宗商品完全脫離供需關系后，其價格注定要出現理性回歸。

產業鏈客戶“封盤”應對

LME鎳價的異動，使得國內產業鏈失去了靠譜的價格參照物，并陷入到了短暫的茫然和觀望當中。

“倫鎳這個價格國內沒法進口。第一，下游敢不敢買是回事，買了之后價格跌了怎么辦。第二，高價買進來不可能低價賣產品，需要同下游去協調?！蓖鯊┣啾硎尽?/p>

長江有色數據顯示，3月7日，金川鎳由18.95萬元/噸上調至21.35萬元/噸，每噸上漲2.4萬元/噸。

同一天，鋼鐵業內有消息稱，由于近期原材料金屬鎳、金屬鈷及釩鐵等價格快速上漲，對生產成本影響存在較大不確定性，嚴重影響產品接單定價。

根據特鋼當前市場情況變化，撫順特鋼決定，對含鎳、鈷及釩品種合同暫停接單，待金屬鎳、金屬鈷及釩鐵價格趨勢明朗，確定調價方案后，另行通知恢復接單日期。

對此21世紀經濟報道記者向上市公司核實了上述消息的真實性。

“公司此前已積累一定的訂單和原料庫存，短期內不會對日常經營構成重大影響?！睋犴樚劁撊耸?月8日表示，“今年1月產品已經進行過一次調價，加之公司價格調整并非很頻繁，這次鎳價大幅上漲后，是否跟進價格調整還要觀望下?！?/p>

數據顯示，撫順特鋼92%的收入來自于特鋼產品，具體又分為合金結構鋼、工模具鋼、不銹鋼和高溫合金等。

雖然目前無法確定撫順特鋼實際的鎳使用量，但是上述人士回應稱“涉鎳、鈷、釩等產品，公司所占比例不低?！?/p>

3月8日，無錫不銹鋼交易中心發布“關于鎳暫停交易的通知”，為控制風險，暫停鎳品種所有提單買賣協議的交易。

同時，該中心還將不銹鋼品種所有提單買賣協議的訂金和漲跌限幅分別調整至10%和12%，將鎳品種所有提單買賣協議的訂金和漲跌限幅分別調整至12%和15%。

需要指出的是，雖然鎳最大的下游為不銹鋼，但是近兩年以三元電池為代表的需求增量同樣不可忽視，尤其是在8系“高鎳化”的行業趨勢下。

如今，隨著倫鎳價格的暴漲，鎳鈷錳酸鋰電池成本端壓力驟增。

華南一家三元前驅體企業人士7日指出，公司產品采取“金屬價+加工費”模式定價，按照下游客戶需求鎖定供應量，具體價格跟隨金屬價調整、與客戶協商。

“此前就是因鈷價過高，為降低成本才采用高鎳化替代。如果鎳價長期處于高位，勢必會對下游需求產生影響?！鄙鲜鋈耸恐赋觥?/p>

另有正極材料生產商反饋稱，當前公司原料主要來自前期庫存，至于4月份的原料采購還要再觀望下。