全球互聯網經濟的發展、國內制造業基礎優勢以及政策引導的驅動下，高性價比的中國產品借助跨境出口電商逐步走向全球。據《2020年度中國跨境電商市場數據報告》，我國跨境電商在外貿中的滲透率從2013年的12%提升至2020年的38.86%，成為中國外貿的重要支撐力量。這讓中國跨境出口物流行業乘風而上。

近日，北京燕文物流股份有限公司（以下簡稱“燕文物流”）更新了招股說明書，擬登陸深市主板，保薦人為中信證券。

招股書顯示，燕文物流成立于1998年，是國內從事跨境出口電商綜合物流服務的首批企業之一，主要產品和服務包括國際快遞全程業務、國際快遞攬收及處理業務、其他業務三類，目前在全國設置六大分撥中心和38個集貨轉運中心，業務覆蓋全國17個省市，服務通達全球200余個國家和地區。

財經網翻閱招股書發現，燕文物流內部經營上存在營收依賴電商平臺、毛利率偏低、嚴重依賴“外請運力”以及品控能力存疑等問題；外部環境上，順豐、“三通一達”、京東物流等國內物流巨頭紛紛落子布局該行業，燕文物流在體量、資金、運力、數據處理能力等方面有差距的情況下，未來能否有效應對行業競爭同樣值得關注。

營收依賴電商平臺，應收賬款提升

在行業擴張的背景下，燕文物流在2018年至2020年及2021年上半年期間（下簡稱“報告期內”）營收分別為28.69億元、41.51億元、62.18億元和31.9億元，凈利潤分別為0.16億元、0.3億元、1.49億元和0.63億元，營收與凈利均隨行就市，呈上行趨勢。

燕文物流近年營收得以持續擴張的原因之一是擁抱電商平臺。報告期內，該公司來自電商平臺客戶的收入分別為7.44億元、19.25億元、29.33億元及15.61億元，占同期主營業務收入的比例分別為25.96%、46.38%、47.18%及48.94%，占比上升趨勢明顯。

值得注意的是，強化與電商平臺的合作能為燕文物流帶來穩定的營收，但近年來，跨境電商生態也開始發生變化。艾瑞咨詢顯示，主要B2C跨境出口電商平臺近五年GMV占比保持在50%左右的水平，2020年其GMV占比為53.4%，近年來并無明顯增長。這也意味著，全球速賣通、亞馬遜、eBay、Wish等為代表的大型電商平臺對B2C出口電商貿易的影響力難以進一步擴張。

另一方面，受跨境電商平臺運營成本等因素影響，部分電商賣家開始逐步轉向通過自行建設電商獨立站的模式運營。根據《2020年雨果網第二季度跨境電商行業調研報告》，26%的外貿企業選擇自建獨立站或品牌站；艾瑞咨詢研究報告也表示，2020年度我國獨立站、自建站市場規模占比由2016年的9.8%提升至21.1%。跨境電商交易參與主體和模式正朝著多元化方向發展。

若燕文物流未來繼續加深綁定電商平臺，且未能持續拓展更多平臺、獨立站等其他類型的客戶，可能面臨市場份額和持續盈利能力下降的風險。

應收賬款方面，由于電商平臺客戶信用期較長，燕文物流報告期內各期末的應收賬款明顯提升，分別為0.81億元、1.63億元、2.54億元和1.63億元，占流動資產的比例分別為16.61%、18.64%、 20.60%和15.42%。燕文物流對此表示，未來公司應收賬款規模可能繼續增長，若不能有效管理，將影響公司的資金周轉速度和經營活動現金流量。

此外，由于電商平臺擁有賣家集中、客戶流量大、可選擇物流服務商范圍廣等優勢，而跨境出口電商綜合物流服務行業集中度低，小公司較多，導致燕文物流在與電商平臺的商業談判中更為被動，難以提升服務價格。這也是其毛利率偏低的原因之一。

毛利率不足6%，依賴“外請運力”

報告期內，燕文物流主營業務毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，同一時期，盡管國內運輸快遞業由于持續價格戰，行業平均毛利率從2018年的17.9%逐步下降至2020年的10.2%及2021年上半年的7.79%，其行業毛利率仍明顯高于燕文物流。

從成本端看，燕文物流的運輸成本和人工成本合計占公司主營業務成本的比重超過90%，這也大大壓縮了公司的利潤空間。

國際快遞的業務鏈條較長、合作方多，且海外通關環節復雜。全程業務包括①客戶下單、②上門攬收、③攬收倉預處理、④國內運輸、⑤分撥中心二次處理、⑥出口報關、⑦國際運輸、⑧目的國清關、⑨尾程派送。在此流程中，燕文物流并不親自扮演運輸的角色，而是將絕大部分的運輸需求交給第三方供應商。

招股書顯示，截至2021年6月30日，燕文物流僅有6輛自有車輛用于國內干線運輸，其大部分運輸需求由外請運力滿足。該公司的國內運輸通常由各區域第三方供應商提供遠途運輸服務，主要供應商包括貨運代理公司，國際運力線路同樣通過外購供應商服務來完成。

國內外大量的外請運力對公司盈利端造成明顯壓力。報告期內，燕文物流僅運輸成本就分別達到25.75億元、36.69億元、53.53億元和26.64億元，占營收比分別為89.8%、88.4%、86.1%和83.5%。

值得注意的是，燕文物流絕大部分運輸業務依賴第三方的貨運供應商，這也大大增加了公司對各個運輸環節的管理難度。黑貓投訴上，就有消費者投訴燕文物流信息不更新且包裹滯留香港、包裹在國內退回運費沒退等問題。

然而，上述投訴對比2015年燕文物流國際快件現身霸州地攤，可謂小巫見大巫。據多家媒體報道，2015年3月，河北省霸州市勝芳鎮的街邊，有人擺攤出售多個國際郵政快件，多為北京寄往美國、俄羅斯的國際小包。燕文物流也曾在官網公開致歉，稱在一個月前公司處理國際小包退件時就發現數量短少，此次地攤所售郵件也是在此丟失郵件范圍之內。

對于服務品質的問題，燕文物流在招股書中也表示，由于經營規模不斷擴大，客戶的類型和數量、通達的國家和地區、物流線路、境內外供應商的數量都在持續增多，寄遞過程管理、售后服務、品牌維護的工作難度日益增加。

值得注意的是，全球消費線上化率的提升很大程度上受到物流服務體驗的影響，因此跨境電商平臺和客戶必然對物流服務的品質提出更高的要求。如果燕文物流難以提供高質可靠的國際運輸服務，其行業地位或將被取而代之。

快遞巨頭落子布局，跨境物流價格戰悄然打響

近年來，由于中國制造產品較高的性價比和中國產品生產制造供應鏈的穩定性（尤其疫情期間），中國出口跨境電商業持續擴張，據國際郵政公司（IPC）的調研顯示，2020年，位于中國的跨境電商賣家全球占比約為40%，且近年來比例不斷提升。

中國跨境出口物流行業作為下游服務商同樣扶搖直上。據艾瑞咨詢，2016年至2020年期間，中國跨境出口電商物流整體規模從3157億元增加到12935億元，其中B2C業務量從797.9億元上升至4764.2億元。

行業的快速擴張吸引了國內物流“大咖”的注意，近年來，順豐控股、通達系、京東物流、菜鳥等國內快遞物流行業頭部企業紛紛開始海外布局。

以順豐為例，2018年至2020年，順豐控股的國際業務收入從26.3億元增長到59.7億元，2021年上半年該數據超越燕文物流（31.9億元）達到32.8億元。截至2021年上半年，順豐控股的業務已覆蓋海外78個國家及地區，新開通包括泰國至歐洲、中國內地至南非、巴西至中國內地等8條新流向，電商業務覆蓋全球225個國家及地區。去年耗資超百億元收購嘉里物流51.8%股權后，順豐隨即獲得嘉里物流海外超三百億元的市場份額。

同樣，根據京東物流2021年半年度報告，截至2021年6月末，其在境內外已擁有50個保稅倉庫和海外倉，總管理面積約50萬平方米，并通過與境內外供應商合作的形式建立了覆蓋全球220個國家/地區的國際航線。

目前，我國跨境出口電商物流服務商眾多，整體呈現市場集中度低、行業參與者眾多、市場份額分散的特征。但參照國內快遞行業的發展歷程，跨境出口電商物流行業終會出現頭部企業，從而提升行業集中度。

在行業整合過程中，盡管燕文物流在跨境出口電商物流服務行業耕耘多年，與相關企業及各國運輸、清關及派送服務商建立長期的合作關系，積累了先發優勢，但國內快遞頭部企業掌握強大的國內快遞網絡資源并持續優化其網絡運營能力，更容易獲得電商平臺信任，實現深度合作，從而取得更多的電商件，并借助規模效應持續拉低運營成本，當行業競爭的時間軸拉長，燕文物流的先發優勢也將被逐步“抹去”，從而不得不直面激烈競爭。

以發展較快的跨境專線業務為例，2019年，燕文物流對專線類產品開展“戰略推廣”，針對不同的目的國持續開發專線類產品（專線類產品是針對時效要求高、貨量大的國家或地區而發展出的一種跨境電商出口物流模式，更多采用國際直飛方式），同時主動采取價格競爭策略，給予客戶更有競爭力的價格并降低產品調價頻率。這導致燕文物流專線類產品毛利率從2018年的3.24%下降到2019年的0.07%。

2021年以來受疫情影響，航空運力供給持續緊張，航空運價繼續上漲，燕文物流專線類產品的票均成本也從2020年的40.9元上升到2021年上半年的42.46元，但為繼續擴大市場份額，其票均收入反而從2020年的42.31元下降到2021年上半年的42.1元。這直接導致2021年上半年公司專線類產品報告期內首次出現虧損。

值得注意的是，中國快遞市場主要以電商件為主，對B端客戶來說，價格是優先考慮的因素。

當在國內市場有著近十年的價格戰經驗的快遞巨頭們集體看向跨境物流行業，新一輪的價格戰或已在醞釀。在迫在眼前的行業劇烈整合中，體量相對較小的燕文物流將扮演什么角色，財經網將繼續關注。