今年一季度，港股IPO市場(chǎng)活躍度大不如前。

受疫情沖擊、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期等影響，港股市場(chǎng)今年以來(lái)持續(xù)震蕩下行，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技企業(yè)、醫(yī)藥企業(yè)的股價(jià)大幅下挫，投資者觀望情緒濃厚，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。

與此同時(shí)，新股頻現(xiàn)破發(fā)，一季度破發(fā)率高達(dá)六成，去年上市的部分次新股如今也已跌破發(fā)行價(jià)。打新吸引力不再，也使得IPO融資頻率驟降，一季度港股募資額相比去年同期減少近九成。

IPO企業(yè)調(diào)整時(shí)間表

Wind數(shù)據(jù)顯示，港交所一季度IPO數(shù)量跌出全球五強(qiáng)，僅有16家企業(yè)成功上市，較去年同期的32家減半；IPO募資規(guī)模也出現(xiàn)“斷崖式”下跌，一季度只有146.43億港元，相比去年同期的1366.07億港元銳減89.28%。

談及今年以來(lái)港股IPO市場(chǎng)的表現(xiàn)，中信里昂證券董事總經(jīng)理、全球股票資本市場(chǎng)及承銷(xiāo)部主管李航在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，實(shí)際上從去年年底以來(lái)，已留意到IPO發(fā)行或承受一定壓力，機(jī)構(gòu)投資者參與IPO路演的積極性不高。

這與香港股票市場(chǎng)的持續(xù)低迷不無(wú)關(guān)系。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)今年以來(lái)下跌8.03%，恒生科技指數(shù)跌逾20%。其中，技術(shù)行業(yè)累計(jì)大跌32.63%，媒體娛樂(lè)、汽車(chē)、商業(yè)、醫(yī)療、制藥、零售等行業(yè)均跌去20%以上。

市場(chǎng)表現(xiàn)不振，IPO打新也失去了賺錢(qián)效應(yīng)。截至4月13日，去年以來(lái)港股市場(chǎng)共有49家企業(yè)于上市首日即告破發(fā)，占比超過(guò)40%，而累計(jì)跌破發(fā)行價(jià)的企業(yè)則達(dá)到了89家。其中，“醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)”、“制藥、生物科技和生命科學(xué)”兩大行業(yè)成為新股破發(fā)的重災(zāi)區(qū)，占比三成。

香港一名私募人士談到，目前打新沒(méi)有太大吸引力，“如果二級(jí)市場(chǎng)上同類上市公司的股價(jià)還優(yōu)于IPO企業(yè)的發(fā)行價(jià)，那我為什么還要打新”？

李航表示，如果港股二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有較大改觀，預(yù)計(jì)今年港股IPO上市家數(shù)和融資規(guī)模會(huì)進(jìn)一步下降。

國(guó)泰君安國(guó)際股票資本市場(chǎng)部相關(guān)人士也向證券時(shí)報(bào)記者表示，目前香港資本市場(chǎng)的環(huán)境給發(fā)行人的估值帶來(lái)了影響，發(fā)行人需要以比較低的估值來(lái)進(jìn)行發(fā)行，有些企業(yè)不得不觀望市場(chǎng)的變化來(lái)調(diào)整項(xiàng)目時(shí)間表。

“但我們沒(méi)有聽(tīng)到有上市公司要調(diào)整或者取消赴港上市的計(jì)劃，也沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)企業(yè)計(jì)劃轉(zhuǎn)到其他市場(chǎng)進(jìn)行上市。這是一個(gè)大環(huán)境的問(wèn)題，但只是一個(gè)短期的情況，中長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)我們對(duì)香港資本市場(chǎng)充滿信心。”該人士補(bǔ)充說(shuō)。

他認(rèn)為，從目前路演的情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者還是活躍于發(fā)掘好項(xiàng)目好企業(yè)，只是他們變得更加審慎，對(duì)項(xiàng)目估值的話語(yǔ)權(quán)也有所提高。對(duì)投資者而言，市場(chǎng)比較低迷的周期，反而是他們能夠用較低的價(jià)格拿到好項(xiàng)目的大好時(shí)機(jī)。

投行收入少了三五斗

IPO市場(chǎng)的冷清，給境外投行的收入帶來(lái)不小的影響，相關(guān)承銷(xiāo)商參與的項(xiàng)目有所減少，承銷(xiāo)規(guī)模出現(xiàn)了縮水。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，券商只要承銷(xiāo)規(guī)模超過(guò)4億港元就能進(jìn)入承銷(xiāo)商排行榜前十。具體來(lái)看，中金公司繼續(xù)獨(dú)占鰲頭，一季度IPO總承銷(xiāo)金額為31.84億港元。巴黎證券、中信里昂、摩根士丹利分別以20.88億港元、19.19億港元、12.41億港元的承銷(xiāo)金額位列第二、三、四位。另外，華興證券、招銀國(guó)際、花旗、瑞銀的承銷(xiāo)金額均超過(guò)5億港元。

目前，陸續(xù)有中概股企業(yè)在港股二次上市時(shí)選擇“介紹上市”的方式，也就是說(shuō)先取得回歸港股的上市地位，但不融資。“當(dāng)企業(yè)融資需求不太旺盛的時(shí)候，對(duì)投行收入會(huì)有較大的影響。”李航說(shuō)。

據(jù)了解，蔚來(lái)回歸港股就采用了介紹上市的方式，不涉及新股發(fā)行及資金募集；壹賬通金融也將以介紹上市的方式進(jìn)行雙重上市。

不過(guò)，對(duì)于頭部中資券商而言，香港IPO市場(chǎng)慘淡帶來(lái)的影響有限。李航解釋，中信里昂是中信證券100%控股公司，采用一體化管理，即投行在輸出融資服務(wù)時(shí)，會(huì)向企業(yè)提供一攬子的方案，根據(jù)企業(yè)的條件和需求來(lái)選擇上市地，既可以在A股市場(chǎng)，也能到香港市場(chǎng)，甚至歐洲市場(chǎng)。

實(shí)際上，不只是IPO降溫，今年一季度港股的股權(quán)融資規(guī)模也整體下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度港股一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資金額為883億港元，較2021年一季度的2637億港元大幅減少66.53%。

國(guó)泰君安國(guó)際股票資本市場(chǎng)部相關(guān)人士表示，在疫情和市場(chǎng)變化的過(guò)程當(dāng)中，預(yù)計(jì)有部分企業(yè)的態(tài)度會(huì)轉(zhuǎn)向以觀望為主，有部分企業(yè)會(huì)考慮配股或者發(fā)債。同時(shí)，市場(chǎng)上也多了收購(gòu)兼并的機(jī)會(huì)，有些企業(yè)也會(huì)考慮通過(guò)收購(gòu)兼并來(lái)支持它們的發(fā)展。

在他看來(lái)，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)預(yù)計(jì)2022年5月資本市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)及變化，現(xiàn)在評(píng)估增長(zhǎng)有點(diǎn)言之過(guò)早，“當(dāng)然為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和疫情變化，各投行都會(huì)靈活變通，分析、提高其他與機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)的收入機(jī)會(huì)”。

中概股返港仍處高峰期

近期，知乎通過(guò)港交所聆訊，計(jì)劃以雙重主要方式登陸港股，并于4月11日至14日招股，預(yù)計(jì)當(dāng)月下旬實(shí)現(xiàn)港交所上市。在經(jīng)歷中概股“陣痛”后，知乎股價(jià)已較發(fā)行價(jià)跌去近八成。

近年來(lái)，中概股市場(chǎng)表現(xiàn)、回歸港股、跨境監(jiān)管合作等，一直是市場(chǎng)熱切關(guān)注的話題。

國(guó)泰君安國(guó)際股票資本市場(chǎng)部相關(guān)人士指出，中概股后續(xù)的資本運(yùn)作方案還是要根據(jù)各家公司的自身情況來(lái)制定，港交所去年已進(jìn)一步降低了二次上市門(mén)檻。那些符合二次上市條件、在美股流通市值較大、私有化有難度的企業(yè)，二次上市要比一般IPO快，對(duì)企業(yè)而言是一個(gè)比較好的選擇，因?yàn)檫@可以迅速地給企業(yè)搭建另一個(gè)融資平臺(tái)；對(duì)于不符合二次上市條件的企業(yè)，在資金條件允許的情況下，先私有化，然后擇機(jī)在港股或者A股上市也是一條出路。

“之前已經(jīng)有非常多的中概股在港股二次上市了，在港股的二次上市對(duì)這些企業(yè)也起到了非常好的作用，相信未來(lái)兩年仍然會(huì)是中概股二次上市的一個(gè)高峰期。”他說(shuō)。

中金公司策略分析師王漢鋒此前也指出，對(duì)中資企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)行人選擇上市地主要考慮的因素有上市條件、監(jiān)管政策、投資人資金屬性、企業(yè)聚集效應(yīng)、首發(fā)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)、持續(xù)性監(jiān)管等。在他看來(lái)，上市條件方面，A股財(cái)務(wù)門(mén)檻整體高于港股和美股，且創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板對(duì)部分行業(yè)有要求和限制。

（本報(bào)記者劉藝文對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）