歷經近一年的等待，從新三板轉戰創業板的蕪湖佳宏新材料股份有限公司（下稱“佳宏新材”）將于4月12日迎來上市“大考”。

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招股書顯示，佳宏新材專注于電伴熱產品的研發、生產和銷售。據其自述，公司在這一長期由歐美品牌壟斷的行業“初步實現中高端產品的進口替代”，但該表述的準確性曾引起交易所質疑。

除了行業地位待考外，佳宏新材還存在毛利率水平持續下滑，卷入侵害發明專利權糾紛案，信披內容前后矛盾等問題。

主流產品占比低于行業水平，“進口替代”遭質疑

佳宏新材的主要產品包括電伴熱產品（自控溫伴熱帶、恒功率伴熱帶）、溫控器、配件以及電伴熱系統工程。

佳宏新材在招股書中指出，國內工業電伴熱市場長期由瑞侃、賽盟、博太科等歐美品牌壟斷，公司已初步實現中高端產品的進口替代；電伴熱產品在國內市場排名國內企業前三名。

據了解，電伴熱技術于20世紀70年代末率先在美國眾多工業部門廣泛使用，并經過幾十年的發展成為全球工業伴熱領域最主要的伴熱方式。簡而言之，該技術指的是將電能或蒸汽轉化為熱能，補充被伴熱介質在工藝過程中產生的熱損失，廣泛用于石油天然氣、化工、電力能源、海洋船舶等工業領域以及保溫、防凍、融雪、采暖等民商用領域。

據Markets and Markets機構市場研究報告，2021年全球電伴熱市場規模為26億美元，預計市場將逐漸恢復并于2027年達到43.6億美元。

根據伴熱原理的不同，電伴熱帶可分為自控熱、恒功率、MI和集膚效應四種類型，其中，自控溫電伴熱帶憑借較強的適用性和廣泛的應用領域，在電伴熱市場規模占比超過50%，成為市場主流產品，預計在2022年至2027年保持9.5%的復合增長率。

招股書顯示，佳宏新材自控溫電伴熱帶銷量占比分別為28.21%、25.29%、24.80%，與市場情況差異較大。這引起交易所的關注，要求公司說明自控溫電伴熱帶產品銷售占比低于市場整體趨勢的原因，該類產品與國內外同行業可比公司相比的競爭優劣勢。同時，交易所要求公司說明實現“進口替代”依據是否充分。

佳宏新材稱，公司進口替代的產品主要為自控溫伴熱帶（HT系列）以及恒功率伴熱帶（TXLP-2R、1ESF、3ESF、FCW），其主要性能指標、技術參數與進口產品相比部分核心指標處于更優或相近水平。

對于自控溫伴熱帶產品銷售占比低于市場整體趨勢的情況，佳宏新材解釋稱，上述比例以銷售單位米作為計量單位，若按銷售金額作為計量單位，該產品銷售金額占比分別為47.75%、47.75%和48.97%，略低于2021年度自控溫伴熱帶在全球電伴熱市場規模的占比。

曾因專利權糾紛被起訴，毛利率持續下滑

財經網注意到，多次強調自身技術優勢的同時，但佳宏新材的專利數量優勢偏弱，且曾因侵害同行公司發明專利而被起訴。

截至招股書簽署日，佳宏新材及子公司共擁有41項專利，其中3項為發明專利，35項為實用新型專利，3項為外觀設計專利。此外，佳宏新材還曾卷入專利糾紛中。

2022年1月，丹佛斯有限公司以侵害發明專利權糾紛將佳宏新材列為被告，向安徽省合肥市中級人民法院提起訴訟。

2022年7月，合肥市中級人民法院就該訴訟進行判決：一是被告佳宏新材于判決生效之日起立即停止制造、銷售、許諾銷售侵犯原告丹佛斯有限公司案涉發明專利權的ET6AW、ET6A溫控器產品；二是佳宏新材賠償丹佛斯有限公司經濟損失及合理支出18萬元。

對此，佳宏新材表示，已向原告方支付上述款項，該案件已了結，訴訟雙方不存在糾紛及潛在的糾紛情況；公司已不再生產涉訴產品，期末庫存余額中已無涉訴產品。

另一不容忽視的事實是，佳宏新材的盈利能力已出現下滑。

報告期內，公司綜合毛利率分別為50.28%、45.86%、39.76%、39.3%，其中2021年毛利率下滑明顯，主要系受電伴熱產品毛利率及收入占比的變動影響。

分地域來看，佳宏新材的境外業務收入占比分別為74.51%、75.24%、72.56%，主要銷往美國、俄羅斯、加拿大、英國等國家。

2021年，公司恒功率伴熱帶與自控溫伴熱帶毛利率分別同比下降9.66%、9.7%。佳宏新材解釋稱，主要因原材料采購價格上漲、美元匯率下降、客戶結構變動等因素，導致公司境外業務毛利率下降。

財務數據顯示，2019-2022年，佳宏新材分別實現營收2.01億元、2.1億元、3億元、4.55億元；歸母凈利潤0.45億元、0.41億元、0.53億元和0.77億元。

財務數據現矛盾，信披質量或成絆腳石

全面注冊制下，以信息披露為核心的理念得到市場各方認同，市場主體歸位盡責意識明顯增強。但佳宏新材的招股書中卻存在“數據打架”，出現“低級錯誤”等情況。

在第二輪審核問詢函中，交易所指出，公司2022年6月首次申報及11月首輪問詢回復后披露的財務數據存在差異，如關于2019年至2021年發行人向銅陵精達采購金額，首次披露分別為781.52萬元、951.28萬元、2170.27萬元，本次披露分別為884.73萬元、1108.61

此外，招股說明書關于公司起訴陜西建隆建設買賣合同糾紛案的表述中，稱“該訴訟案件對公司財務狀況、經營成果、聲譽、業務活動、未來前景等均為構成重大不利影響”，存在明顯文字錯誤。交易所要求保薦人對申報材料質量全面檢查，提高整體信息披露的準確性。

佳宏新材表示，首次申報時，公司披露的向銅陵精達的采購額僅為對其子公司銅陵頂科的采購額；首輪問詢回復時，根據進一步核查，相關材料修訂為以合并口徑列示，增加披露了對恒豐特導的采購額。

而對于公司起訴陜西建隆建設買賣合同糾紛案的表述，佳宏新材稱該表述為“筆誤”。

值得一提的是，除了上述失誤，佳宏新材在報告期曾因申報不實受到相關部門處罰。

2020年11月，中國北侖海關對佳宏新材罰款3.37萬元。原因是佳宏新材出口貨時，數量、價格申報不實，影響國家出口退稅管理。