花掉超4000萬元的港股申報專業服務費后，創新藥企上海愛科百發生物醫藥技術股份有限公司（下稱“愛科百發”）“棄港轉A”，沖擊科創板IPO。
轉道科創板，愛科百發估值幾乎翻倍，但公司目前尚未產品上市銷售，近三年一直處于虧損狀態，累計虧損達5.15億元。此外，相對分散的股權也為公司長期發展埋下了隱患。
估值10個月增34.88億，高瓴、啟明為股東
(資料圖片)
愛科百發成立于2014年，由哈佛大學博士后鄔征創立，公司專注于兒科疾病、呼吸系統和肺部疾病領域全球化創新藥研發，核心產品系針對呼吸道合胞病毒感染（RSV）的在研藥品AK0529。
從履歷來看，鄔征為美國國籍，擁有中國永久居留權，是美國布朗大學生物有機化學博士和哈佛大學醫學院生物化學和分子藥理學博士后。2008年5月至2013年7月，鄔征曾在羅氏研發（中國）有限公司（制藥巨頭羅氏集團在上海設立的藥物研發中心）生物部擔任高級總監。
在羅氏的任職經歷，也成為鄔征創立愛科百發的契機。
招股書顯示，鄔征在羅氏任職期間領導開發了抗RSV新藥AK0529，主導完成了AK0529在體內外多項臨床前研究試驗，并作為發明人之一申請了化合物專利這一核心專利。
2013年，羅氏收購Genentech Inc.（美國基因泰克公司）后進行戰略調整，對RSV管線的發展定位產生改變，鄔征因此離職成立愛科百發，并于2014年從羅氏獲得AK0529全球權益得以繼續研發。
除鄔征外，愛科百發的多位高管也均有醫藥行業背景。
例如，愛科百發副總經理袁海卿擁有美國弗吉尼亞理工學院暨州立大學有機化學博士學位，曾任藥明康德國際新藥研發服務部高級總監；副總經理楊大洲擁有美國太平洋大學藥學與化學科學博士學位，曾在哈爾濱譽衡藥業擔任董事長助理。
由于世界范圍內尚未有針對RSV的特效抗病毒治療藥物獲批，自2020年以來，愛科百發經歷了多輪增資和股權轉讓，吸引了不少明星資本，包括高瓴、啟明、TPG等。在此過程中，公司的估值也水漲船高。
據招股書披露，愛科百發最近一次增資是在2022年6月，彼時其投前估值為45億元。
此次科創板IPO，愛科百發擬募資19.97億元，公司本次公開發行新股不超過7659.1萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，按此計算，愛科百發估值約79.88億元。也就是說，僅僅10個月時間，公司估值增加了34.88億元。
但值得關注的是，多輪增資后，愛科百發實控人鄔征的持股比例下降。
截至2022年12月31日，鄔征通過ProfitsExcel、Million Joy、愛爾凱分別控制愛科百發18.78%、3.84%、2.55%的股份，合計控制公司25.17%股份。而愛科百發2021年赴港IPO時鄔征合計持股27.22%。
愛科百發坦言，整體而言，公司實控人控制上市公司股權比例較低，相應的股東表決權也較低。股權的相對分散可能造成公司在進行重大生產經營決策時，因決策效率降低而錯過或貽誤重要的業務發展機遇，造成公司經營業績的波動。另外，可能導致未來股權結構穩定性下降甚至造成公司控制權發生變化，進而對公司經營業務及運作管理造成一定影響。
尚無產品上市銷售，三年累虧超5億
創新藥研發周期長、投入大、風險高、成功率低，藥企虧損上市已成為常態。
目前，愛科百發的核心產品均處于在研狀態，尚未形成銷售收入，研發進度最快的產品AK0529預計在2023年實現商業化銷售。公司同樣尚未實現盈利。
招股書顯示，2020年至2022年（下稱“報告期”），愛科百發分別實現營收1415.09萬元、135.95萬元和229萬元，其中2020年營收為公司向特寶生物許可專利的一次性收入，2021年及2022年營收為向特寶生物提供臨床前研發服務的收入。
報告期內，愛科百發凈虧損分別為1.04億元、1.97億元和2.14億元，虧損持續擴大，三年累計虧損達5.15億元。同期，公司的經營活動現金流量凈額分別為-5832.04萬元、-2.25億元和-1.7億元，持續流出。
持續虧損的背后，是愛科百發“燒錢”研發和大筆股份支付費用。
2020年、2021年和2022年，愛科百發的研發投入分別為1.06億元、1.39億元和1.96億元，三年研發支出達4.41億元，各期研發投入占營收的比例分別為751.95%、10228.02%和8555.38%。
報告期各期，為了穩定人員結構以及留住核心人才，愛科百發的股份支付費用分別為4403.13萬元、2617.73萬元、3732.28萬元。公司表示，未來產品上市銷售產生利潤后，已有或未來新增對員工的股權激勵有可能導致公司股份支付金額持續較大，存在對公司經營業績產生重大不利影響的風險。
從IPO募投項目來看，愛科百發募集資金中的13.37億元將用于創新藥研發項目，2億元用于營銷網絡建設項目，剩余4.5億元用于補充流動資金。而在創新藥研發項目中，AK0529研發投入占大頭，擬使用募集資金達6.12億元。
截至招股書簽署日，愛科百發擁有9個在研產品，其中5個產品已進入臨床研究階段，但除AK0529產品外，其他產品均尚未進入III期臨床試驗階段，離上市銷售還有較長時間。
圖片來源：愛科百發招股書
顯而易見，AK0529產品是愛科百發未來盈利的“希望”。
不過，財經網注意到，愛科百發要靠AK0529產品實現盈利并不容易。
據招股書披露，2014年，愛科百發從羅氏獲得AK0529全球權益時，與羅氏簽署了關于AK0529的《許可和轉讓協議》，2020年8月，雙方簽署《許可和轉讓協議修正案》。
根據協議，羅氏授權愛科百發獨家獲得AK0529在全球研發、生產和商業化權益。但根據協議條款，愛科百發將向羅氏支付首付款、研發及銷售里程碑付款、以及許可費用，其中首付款100萬美元，研發里程碑付款合計不超過1500萬美元，銷售里程碑付款合計不超過8100萬美元。
同時，愛科百發還將按照AK0529年凈銷售收入的個位數比例向羅氏支付特許使用權費用，直至AK0529實現銷售滿十年或實現銷售的特定國家/地區不再存在關于AK0529的生產、使用、銷售或進口的有效權利要求。
在招股書中，愛科百發也提示風險稱，雖然AK0529的III期臨床已經達到了主要臨床終點和關鍵次要臨床終點，但是作為一款全球同類首創的藥物，仍存在一定的研發失敗的風險。若公司核心產品的上市進程受到較大程度的延遲或無法獲得上市批準、獲批上市后商業化進展不達預期，公司未來可能持續處于未盈利狀態，進而可能導致觸發《上市規則》規定的退市條件。
