證券時報記者 曹晨
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A股房企退市已經成為當前房地產市場的熱門話題。
6月6日，昔日的四川“房企一哥”*ST藍光被終止上市并摘牌，成為了退市新規下A股首家“面值退市”的房企。此前，*ST中天、ST美置、*ST嘉凱以及ST泰禾也已觸發了“面值退市”的情形，按照規則將踏上退市之路。此外，ST粵泰、ST陽光城、*ST宋都等3家房企均已鎖定“面值退市”名單，這也意味著A股將迎來房企的批量退市。
在行業景氣低谷之時，由于經營業績不佳、債務重組進程緩慢等原因，今年以來，A股“披星戴帽”的房企增多，與此同時，投資者不斷用腳投票，部分房企股價大幅度下跌，頻頻觸發“面值退市”情形，這是近期多家房企走向“退市懸崖”的重要背景。
據證券時報·e公司記者統計，截至目前，A股房地產上市公司共有114家，當前被“披星戴帽”的A股房企有14家，其中12家于今年被交易所實施風險警示。截至6月6日收盤，有8家房企（包含鎖定“面值退市”）成為了未超過1元/股的仙股，若股價連續20個交易日低于1元，便會被實施強制退市。
實際上，當前，A股上市房企主要面臨的退市風險更多是“面值退市”的情形。退市風波之下，也有部分房企積極采取行動化解風險，高管或實際控制人拋出增持護盤計劃，以期“管理”上市公司的市值。不過，短期的保殼行動效果仍有待觀察。
業內人士對證券時報·e公司記者表示，觸發退市風險的房企多數是出險房企，而退市會對企業品牌、信譽、股票流通性以及融資能力等帶來直接負面影響。在此背景下，出險房企應該盡快達成債務重組方案，恢復企業正常經營，依靠經營回血來化解各項風險，重塑投資者信心。整體看，2023年以來，行業基本面逐步修復，房企退市將是市場加速出清的過程，對整個行業影響有限。
A股退市房企隊伍擴容
6月6日，昔日“四川地產一哥+千億元房企”*ST藍光被終止上市暨摘牌，由此也拉開了今年A股上市房企退市序幕。
5月30日晚間，*ST藍光公告，上交所決定終止公司股票上市，公司股票不進入退市整理期交易。公司股票將于2023年6月6日終止上市暨摘牌。此前，該公司股票已連續20個交易日收盤價低于1元，股票已觸及交易類退市情形。
從財務數據看，2022年，*ST藍光債務風險高企，業績虧損持續擴大，該公司凈資產也由正轉負，從而成為了“披星戴帽”的ST股。
根據此前財報顯示，2022年，*ST藍光實現營收193.04億元，同比下降4.04%；凈利潤虧損249.42億元，去年同期虧損138.34億元，虧損額度持續擴大。另外，該公司2022年度凈資產為負值；同時會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，公司股票因此被實施退市風險警示。
如今看來，二級市場投資者提前用腳投票，讓*ST藍光觸發“面值退市”指標，成為了退市新規首家退市的房企。實際上，緊隨*ST藍光的步伐，觸發或鎖定“面值退市”的上市房企名單不斷被拉長。
6月5日晚間，*ST嘉凱披露了關于收到深交所《事先告知書》的公告。根據公告內容，該公司股票在2023年5月4日至5月31日期間，連續20個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及股票終止上市情形。深交所擬決定終止公司股票上市交易。
6月2日晚間，ST泰禾發公告稱，截至最新收盤價連續20個交易日低于1元/股。根據相關規定，其股票將被終止上市。此前，*ST中天、ST美置也已經觸發“面值退市”的情形，此外，ST粵泰等三家房企均已鎖定“1元退市”，A股迎來房企的批量退市。
根據Wind數據，截至目前，A股市場共有上市公司5200家，其中房地產行業114家，占比2.2%。截至6月6日，A股上市公司收盤價低于1元的個股有25家，其中房地產行業8家，占比32%；收盤價在1~1.5元的公司有16家，其中房地產行業4家，占比25%。
股價低于1元的房企中，*ST中天、*ST嘉凱、ST美置以及ST泰禾已超過20個交易日的收盤價低于1元；ST粵泰、ST陽光城、*ST宋都、*ST海投分別有連續18、17、15、15個交易日的收盤價低于1元；根據最新收盤價，鎖定面值退市的有ST粵泰、ST陽光城、*ST宋都。
總部位于北京的一家頭部房企高管對證券時報·e公司記者表示，多家房企觸發“面值退市”情形，在一定程度上反映出市場對于房地產行業的基本面以及房企自身未來發展信心不足。“整體看，今年以來，房企拿地銷售市場仍有待進一步復蘇，此外部分房企資金鏈緊張也加劇了市場的擔憂。”
市場分析人士桂浩明也對記者表示，房企批量退市是外在表現，其內在反映出退市房企可持續經營能力的不足，以及資本市場對其未來發展的擔憂。“從根本上看，房地產行業目前面臨深度調整期，行業高速發展期已過，資本市場資源配置也隨之進一步調整，這也是國家實現經濟結構轉型的重要路徑。”
開啟保殼自救行動
值得一提的是，為了化解“面值退市”的風險，不少上市房企此前相繼開啟增持護盤行動。
5月4日，*ST泛海發布公告稱，控股股東的一致行動人計劃自2023年5月5日起3個月內通過二級市場集中競價交易的方式增持，通海置業、華馨資本各計劃增持2500萬元~5000萬元。同時，該公司部分董事、監事、高級管理人員計劃3個月內通過二級市場集中競價的方式增持公司股份，擬增持金額3000萬元~4000萬元。
受此消息影響以及相關方護盤行動的提振，*ST泛海股價次日收獲漲停，此后開啟震蕩回升，截至目前最新報收1.02元每股，股價已連續3日站上1元，退市風險初步解除。
上市房企控股股東或高管拋出增持計劃的還有ST美置、ST世茂、以及*ST新聯等，相比之下，ST美置則未能逃過“面值退市”的命運。
5月9日晚，ST美置公告，公司總裁、副總裁、財務負責人、董秘在內的5名高管及核心業務負責人計劃自5月10日起的3個月內增持公司股份。5名高管合計擬增持金額達5000萬元至8000萬元。
此后高管們掏出真金白銀閃電行動，5月11日、5月12日，ST美置股價連續2個交易日漲停，但彼時ST美置股價仍在1元下方，此后股價快速下跌。5月25日，ST美置股票收盤價連續20個交易日低于1元/股，已觸及交易類強制退市規定。
另一方面，為避免退市，還有房企宣布從控股股東處收購鋰電資產，通過繼續停牌10個交易日獲得喘息之機。
5月28日晚間,榮盛發展公告，公司擬以發行股份的方式購買控股股東榮盛控股持有的盟固利68.38%股權,盟固利主要從事新能源汽車用鋰離子動力電池、儲能用鋰離子電池及鋰離子電池關鍵材料的研發和產業化。公司股票自5月26日上午開市起停牌。榮盛發展5月25日最新收盤價為1.17元/股，也面臨不小的“面值退市”風險。
“如果公司真的有前景，還需要改變自身盈利能力或者通過產業整合讓投資者看到希望，若不再具備可持續經營能力，為了保殼而保殼就違背了資本市場雙向發展的規律。”桂浩明對記者表示，面臨“面值退市”風險的上市房企通過股東增持或回購等方式進行保殼，短期可能對提振股價走勢具有一定作用，但長期來看，股價走勢還是決定于企業的內在價值。
中指研究院企業研究總監劉水則建議，出險房企應盡快達成債務重組方案，恢復企業正常經營，依靠經營回血來化解退市風險。“盡快完成債務重組。盤活存量項目，保交樓。加快銷售促回款，促進企業持續發展。盡快恢復組織機能。此外，出險房企也可通過資產重組、引入投資方等方式增加股本金，或置入高價值資產，拓展高潛力業務等方式，提振公司估值，避免股票退市。”
克而瑞近期也認為，本次“戴帽”的諸多企業，近三個財年特別是最近一個財年存在經營情況不善，未來的持續經營能力存疑，對于這些企業，則需推動企業內部運營的降本增效，較快的項目去化速度有助于企業資金回流，改善經營狀況。
對行業影響有限
在業內看來，近年來，房地產市場進入深度調整階段，房企此前的高杠桿經營模式受到挑戰，加之外部融資環境的改變，導致高杠桿企業風險不斷暴露，這也是A股房企批量退市的一大背景。
“自從2021年下半年以來，房地產市場持續調整，目前市場仍未發生根本性改善。此外，部分房企經營不斷惡化，債務風險高企。近幾年，40多家民營房企發生債務違約風險，隨著行業深度調整及疫情、宏觀經濟等綜合因素影響，房企償債能力急劇惡化。”談及房企退市背景，劉水告訴記者。
*ST藍光此前發布的2022年年度董事會經營評述中寫到，受市場持續低迷、企業資金承壓等因素影響，房企投資力度大幅下滑。在居民置業意愿較低、居民收入預期未明顯轉好下，需求仍然較弱，銷售降幅創下新低。房地產開發企業到位資金方面，降幅同樣顯著。
在桂浩明看來，房地產行業此前高杠桿發展模式已經不能適應目前的融資環境。一方面，房地產公司的經營普遍比較困難；另一方面，有相當數量的公司持續經營能力缺乏。“由于大環境制約而導致的整個行業的疲弱，反映在資本市場上，就是板塊形態走弱。另外還有一些房企雖然不至于資不抵債，但發展后勁不足，在投資者不斷用腳投票的情況下，股價大幅度下跌，存在‘面值退市’的可能。”
值得一提的是，房企退市對其自身的影響也顯而易見。劉水表示，觸發退市風險的房企多數是出險房企。對出險房企來說，退市對負面影響主要表現在公司融資渠道受限，增加公司資金鏈緊張的風險，影響公司投資活動；公司價值的估值降低，股東利益受到損害，影響投資人信心；公司的聲譽受損，從而拖累品牌和產品的美譽度、忠誠度，對項目銷售產生不利影響。
不過，在業內人士看來，出險房企退市有利于行業加速出清，對整體行業格局產生一定變化，應理性客觀看待。“退市是上市房企經營惡化的結果，也是維持和提高上市公司質量、清除垃圾股的必要方式，更是房地產行業加速出清和重整的必然過程。”劉水表示。
中銀證券研報顯示，面臨退市風險的企業仍屬個別現象，對整體房地產板塊的影響相對有限。一方面，強化退市制度有助于保證股票市場合理供給，在一定程度上提升投資者的風險意識，促使投資者關注基本面優質、行業發展前景較好的地產公司。另一方面，此次有退市風險的房地產行業公司在整體板塊內的權重影響不大。退市后，這部分的份額將會讓出，行業“強者恒強”的現狀將持續深化，優秀企業仍具立足之處，長期價值猶在。
