夢想即將變成現實，海汽集團(603069.SH)正在如期推進收購海南旅投免稅品有限公司(簡稱海旅免稅)。

停牌10個交易日后，5月29日晚間，海汽集團披露重組交易預案，公司擬通過發行股份及支付現金方式收購海旅免稅100%股權。交易完成后，公司主營業務將從傳統客運業務轉型為綜合旅游業務，實現旅游交通、旅游商業跨越式發展。

由于評估工作尚未完成，估值、交易定價、業績承諾等事項均未確定，但市場預計，本次收購，標的資產估值將會是高溢價。

兩年前，免稅概念火熱，海汽集團因有收購海旅免稅預期而股價大漲5倍。不過，預期遲遲沒有兌現，股價累跌逾80%。

近兩年，海汽集團持續虧損，公司稱，收購海旅免稅后，盈利能力將大幅提升。海汽集團的自信源于今年一季度海旅免稅實現了扭虧為盈。

長江商報記者發現，與免稅巨頭中國中免相比，海旅免稅還很弱小，競爭力不強。轉型之后，海汽集團發展前景如何，還難以預料。

獲注海旅免稅實現產業轉型

海汽集團的產業轉型正在推進，有望跨界進入綜合旅游行業。

海汽集團的產業轉型，寄托在重組身上。今年5月16日早盤，海汽集團發布停牌公告，稱公司正在籌劃重大資產重組事項，擬發行股份及支付現金購買海南省旅游投資發展有限公司(簡稱海南旅投)持有的海旅免稅部分或全部股權，并向符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金。相關方案尚待進一步商討確定，存在重大不確定性。

時隔10個交易日，5月27日晚間，海汽集團的重組方案出爐。具體為，公司擬向公司間接控股股東海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅100%股權。同時，公司擬定增募集配套資金。本次交易完成后，公司主營業務將從傳統客運業務轉型為綜合旅游業務，實現旅游交通、旅游商業跨越式發展。

2020年，新冠疫情全球暴發，海南系列免稅業務政策出臺，A股市場上，免稅概念火熱，免稅龍頭中國中免股價大漲，地處海南的海汽集團被貼上免稅概念，股價火箭拉升。

K線圖顯示，2020年6月11日，海汽集團的股價為11.11元/股，到當年8月10日，最高達到68.22元/股，短短兩個月，漲幅高達514.04%。

海汽集團主要從事汽車客運、汽車客運站經營以及與之相關的汽車銷售、維修與檢測、汽車器材與燃油料銷售等業務。市場將其列為免稅概念股，就是因為間接控股股東海南旅投擁有海旅免稅資產，具有注入預期。

當然，這在當時，即便是對海汽集團，也只是夢想，夢想能否照進現實，難以預料。

隨著市場預期的海汽集團收購海旅免稅事項遲遲未見行動，海汽集團的股價不斷回落。到今年5月11日，其股價為10.38元/股，5月12日、13日出人意料地連續兩天大漲，至本次重組事項停牌前夕，即5月13日，股價為12.02元/股，較2020年8月10日的高點跌去了82.38%，基本上回落至大漲前的股價水平。

正當市場失去耐心之時，海汽集團的動作又讓投資者燃起了希望。不出意外，本次重組，既有海汽集團產業轉型、脫困目的，也有海旅免稅變相借殼之意。

近年來，海汽集團經營承壓。2020年、2021年，公司實現的營業收入分別為6.28億元、7.32億元，對應的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為-1.01億元、-0.72億元，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-1.33億元、-0.89億元，連續兩年虧損。

海汽集團明確表示，收購海旅免稅，公司不僅實現了產業轉型，且將大幅提升盈利能力。

目前，海旅免稅整體交易價格仍在評估，尚未最終確定，同時上市公司擬募集配套資金增發不超過30%股份。發行股份定價為董事會決議公告日前20個交易日均價的90%，即為11.09元。

參照格力地產收購珠海免稅的估值，以及目前正處于高速發展期，市場預測，本次交易，海旅免稅估值可能達到30億元。

海旅免稅今年首季成功扭虧

海汽集團正在重組的海旅免稅，目前來看，經營狀況并不理想，但市場的預期是，前景廣闊。

據披露，海旅免稅成立于2020年7月21日，注冊資本5億元。經營范圍中，許可項目包括免稅商店商品銷售、海關監管貨物倉儲服務(不含危險化學品)、城市配送運輸服務(不含危險貨物)、各類工程建設活動、煙草制品零售、嬰幼兒配方乳粉銷售、酒類經營、保健食品銷售、藥品零售、進出口代理、貨物進出口等。一般項目中，包含鐘表、箱包鞋帽、珠寶首飾、服裝服飾、電子產品、化妝品、母嬰用品等銷售。

概括起來，海旅免稅主要經營離島免稅業務及日用消費品，在離島免稅、跨境電商、島民免稅三大商業板塊均有布局。

海旅免稅的發展勢頭較好。2020年底至今年一季度末，其總資產分別為14.32億元、26.68億元、26.63億元，凈資產為2.17億元、3.13億元、3.73億元。同期，其實現的營業收入分別為1328.18萬元、24.55億元、13.84億元，對應的凈利潤為-5282.83萬元、-2614萬元、6159.46萬元。

數據顯示，今年一季度，海旅免稅營業收入已占去年全年的56.37%，凈利潤更是大幅扭虧為盈，這一業績數據有點讓人意外。

海旅免稅下屬參控股公司共有8家，包括100%控股的海旅免稅城、香港海旅免稅，持股51%的海旅黑虎、持股40%的海南樂購仕，還有參股20%的海旅新消費新業態私募。

市場人士稱，海汽集團的本次重組，相當于海旅免稅借殼上市。海旅免稅的控股股東為海南旅投，實際控制人為海南省國資委。海汽集團的實際控制人亦為海南省國資委，屬于同一實控人旗下資產整合，因此，本次重組不構成重組上市。

目前，海南離島免稅市場主要有中國中免、海旅免稅、海控全球精品免稅、中服免稅、深圳免稅。海旅免稅僅次于中國中免，在海南離島免稅領域保持行業前列。

據悉，三亞海旅免稅城是由海旅免稅傾力打造的三亞市中心大型離島免稅購物商城。海旅免稅城經營面積9.5萬平方米，是集免稅購物、含稅購物、餐飲娛樂于一體的高端旅游零售綜合體。

海旅免稅本次“借殼”海汽集團上市，正是為了抓住海南免稅島建設的良機，在海南免稅蛋糕做大中實現跨越式發展。

公開消息稱，目前，海南免稅市場，中國中免一家獨大，海旅免稅、海控全球精品免稅是后起之秀。今年4月，海旅免稅市場份額已經接近7%。