一日之內(nèi)，央行連續(xù)下調(diào)三項政策工具利率。

8月15日上午，中國人民銀行在公開市場操作中，超預(yù)期開展非對稱“降息”，調(diào)降公開市場逆回購操作利率10個基點和中期借貸便利（MLF）利率15個基點。下午，央行更新常備借貸便利（SLF）利率表，分別下調(diào)三個SLF品種利率10個基點。

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在本次“降息”中，“短端”資金成本和“長端”資金成本實施非對稱下調(diào)，備受市場關(guān)注。

除了降息，多位市場人士認為，在政府債大規(guī)模發(fā)行的背景下，央行可能還在三季度實施降準以補充市場流動性。

非對稱“降息”超預(yù)期

8月15日，央行公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元MLF操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。

公告顯示，逆回購和MLF中標利率分別為1.8%、2.5%，此前兩者的利率分別為1.9%、2.65%。這意味著，本次公開市場逆回購和MLF操作利率分別下降了10個和15個基點。

同日下午，央行公布的最新常備借貸便利（SLF）利率表顯示，自當(dāng)天起，SLF利率隔夜品種利率調(diào)整為2.65%，7天期品種為2.80%，1個月期品種為3.15%。三個品種均較此前下降10個基點。

常備借貸便利利率發(fā)揮著利率走廊上限的作用。SLF利率的下調(diào)無疑是與當(dāng)天央行下調(diào)7天期逆回購利率的聯(lián)動行為。

在當(dāng)天的“降息”中，8月MLF操作利率下調(diào)15個基點，大幅超出市場預(yù)期，這也意味著貨幣政策穩(wěn)增長力度顯著加大。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)超出了主流預(yù)期。

因為，此前6月政策性的“降息”才剛剛落地。回顧MLF操作利率調(diào)整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在當(dāng)年2月和4月連續(xù)兩次下調(diào)外，其他調(diào)整間隔時間至少為5個月。

“本次時隔兩個月再度‘降息’，且MLF利率下調(diào)幅度達到0.15個百分點（6月為下調(diào)0.1個百分點），大幅超出市場普遍預(yù)期。”王青說。

值得注意的是，本次降息為非對稱“降息”，“短端”與“長端”資金成本有不同幅度的下調(diào)。這也是2017年以來首次非對稱下調(diào)政策利率。

王青認為，本次非對稱“降息”或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。

“降息”將推動經(jīng)濟運行實質(zhì)性改善

“本次‘降息’之后，預(yù)計本月的1年期LPR報價下調(diào)15個基點，5年期LPR利率下調(diào)10個基點或15個基點。”華金證券研究所所長助理、首席宏觀分析師秦泰如此研判。

秦泰表示，預(yù)計年內(nèi)經(jīng)濟政策仍將持續(xù)強調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和穩(wěn)就業(yè)。在地產(chǎn)底部企穩(wěn)之前，先進制造業(yè)投資和基建投資，需要中長期貸款在更大力度、更具確定性的保障。

LPR報價與MLF利率息息相關(guān)，而5年期以上LPR報價也將直接影響著房貸利率。

業(yè)內(nèi)人士認為，本月5年期LPR報價有望超預(yù)期下調(diào)，為促進地產(chǎn)業(yè)恢復(fù)注入動力。

中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長王一鳴也表示，此次MLF利率下行，有利于為金融體系提供低成本中期流動性資金，降低融資成本，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，推動經(jīng)濟基本面持續(xù)穩(wěn)步向好，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

王一鳴稱，降息等利好政策落地，將推動我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)實質(zhì)性改善，有助于提振市場信心，穩(wěn)定金融市場預(yù)期，為人民幣匯率保持基本穩(wěn)定提供有力支撐。

三季度降準有望落地

此前，市場關(guān)于降準的傳聞已是此起彼伏。

為何此次央行會選擇率先降息？一位債券投資經(jīng)理認為，7月社融數(shù)據(jù)顯示居民部門信用收縮問題十分明顯，在此情況下降息對于減輕實體部門債務(wù)壓力、緩解信用周期下行壓力具有重大意義。

中國郵儲銀行研究員婁飛鵬也認為，目前存款準備金率有調(diào)整空間但相對有限，降準主要是為了擴大貨幣供給量。目前，宏觀形勢面臨的問題不是流動性不足，而是利率價格高。

王青進一步表示，8月MLF小幅加量續(xù)作后，接下來降準落地的可能性上升。MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長信號。

“綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時，三季度有可能實施年內(nèi)第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億元。”王青說。

民生證券發(fā)布的研報則認為，9月是社融擴張大月，銀行擴表動能會更強。預(yù)計最快會在9月看到降準操作。

（文章來源：上海證券報）